國城礦業(yè)（000688）收購內(nèi)蒙古國城實業(yè)有限公司（以下簡稱“國城實業(yè)”）事項在2022年落幕后，又在近期重新啟動，但市場似乎并不買賬，12月18日，國城礦業(yè)高開低走，盤中一度觸及跌停。北京商報記者注意到，國城實業(yè)近年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，2024年前三季度實現(xiàn)凈利潤約為7.04億元。不凡的業(yè)績支撐下，與前次收購相比，國城實業(yè)估值也出現(xiàn)大增。若以預(yù)案披露的55億元的估值計算，國城礦業(yè)此次收購則需給出不低于33億元的資金。據(jù)了解，國城礦業(yè)擬通過自有資金、承擔(dān)債務(wù)或銀行并購貸款等方式支付交易價款。

盤中股價觸及跌停

籌劃重大資產(chǎn)重組的消息披露后，國城礦業(yè)遭遇投資者“用腳投票”。交易行情顯示，12月18日，國城礦業(yè)小幅高開1.97%，開盤后公司股價震蕩下探，盤中翻綠，最低觸及跌停價14.65元/股，截至收盤，國城礦業(yè)收跌9.46%，報14.74元/股，總市值約為164.7億元。

據(jù)了解，12月17日晚間，國城礦業(yè)披露公告稱，公司擬通過支付現(xiàn)金和承擔(dān)債務(wù)的方式購買國城控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“國城集團(tuán)”）持有的國城實業(yè)不低于60%的股權(quán)。本次交易完成后，國城實業(yè)將成為上市公司的控股子公司。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

本次交易完成后，國城礦業(yè)還將視標(biāo)的公司的未來發(fā)展?fàn)顩r和上市公司自身資金安排情況，擇機收購標(biāo)的公司剩余股權(quán)。

此次收購，國城礦業(yè)意在標(biāo)的公司豐富的鉬礦資源儲量。據(jù)了解，國城實業(yè)成立于2005年5月9日，注冊資本10.5億元，公司主營業(yè)務(wù)為有色金屬采選，主要產(chǎn)品為鉬精礦。

在國城礦業(yè)看來，公司目前主要產(chǎn)品為鋅精礦、鉛精礦、銀精礦、銅精礦、硫精礦、硫鐵粉、工業(yè)硫酸、次鐵精礦等，2023年公司鉛鋅采選業(yè)務(wù)營收占比超過70%。本次交易完成后，公司進(jìn)一步實現(xiàn)資源多元化，減少對鉛鋅金屬價格波動的依賴，將大幅加強抵抗風(fēng)險能力。

此外，需要注意的是，此次收購系關(guān)聯(lián)交易。國城實業(yè)的控股股東為國城集團(tuán)，實際控制人為吳城。同時，交易對方國城集團(tuán)直接和間接持有上市公司70.17%股份，系上市公司的控股股東，吳城也系上市公司實際控制人。

河南澤槿律師事務(wù)所主任付建告訴北京商報記者，若重組消息披露后公司股價大跌，可能是因為投資者對收購事件的具體細(xì)節(jié)和影響存在疑慮，包括標(biāo)的公司的財務(wù)狀況、業(yè)務(wù)狀況，或者投資者對上市公司收購的策略和計劃存在疑慮，例如是否能夠成功整合標(biāo)的公司以提升業(yè)績和價值等。此外，也有可能是利好預(yù)期已提前兌現(xiàn)。

標(biāo)的估值大增

實際上，這已并非國城礦業(yè)首次擬購國城實業(yè)。2012年，國城礦業(yè)彼時還名為“朝華集團(tuán)”，當(dāng)時公司就籌劃資產(chǎn)重組，由“朝華集團(tuán)”轉(zhuǎn)身為“建新礦業(yè)”之際，便在重組報告書中寫下了在內(nèi)蒙古中西礦業(yè)有限公司（國城實業(yè)曾用名）建成投產(chǎn)后兩年內(nèi)注入上市公司的承諾。

不過，關(guān)于國城實業(yè)的資產(chǎn)注入事項因為諸多原因一延再延。2020年，國城礦業(yè)宣布分別購買國城集團(tuán)、五礦國際信托有限公司持有的國城實業(yè)92%、8%股權(quán)，但鑒于標(biāo)的公司存在為國城集團(tuán)在哈爾濱銀行股份有限公司成都分行（以下簡稱“哈爾濱銀行成都分行”）29億元貸款提供股權(quán)質(zhì)押等擔(dān)保措施的情形，上述擔(dān)保措施的解除條件較為復(fù)雜，且涉及相關(guān)各方的審批與通力配合，存在較大不確定性，2022年9月，交易各方一致決定終止交易事項。

北京商報記者注意到，與上一次收購相比，國城實業(yè)估值大幅提升。前次重組中，上市公司披露的預(yù)案顯示，國城實業(yè)100%股權(quán)的預(yù)估值為14.5億元，之后披露的草案顯示，以2021年12月31日為評估基準(zhǔn)日，國城實業(yè)100%股權(quán)的評估值約為21.45億元。而截至此次預(yù)案簽署日，根據(jù)初步預(yù)估，國城實業(yè)100%股權(quán)預(yù)估值約為55億元。

經(jīng)計算，與前次預(yù)案相比，國城實業(yè)估值大幅增長約2.8倍，與前次草案相比則大幅增長超1.56倍。

中國投資協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元對北京商報記者表示，在收購事項中，標(biāo)的公司估值的劇增歷來是資本市場熱議的話題，若標(biāo)的公司營業(yè)收入與凈利潤雙雙攀升，展示出了強勁的成長動力與盈利能力，則可能是其估值飆漲的核心驅(qū)動力。

估值大漲背后，國城實業(yè)近年業(yè)績表現(xiàn)不凡。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2023年及2024年前三季度，國城實業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入（未經(jīng)審計）分別約為17.7億元、26.19億元、15.39億元，對應(yīng)實現(xiàn)凈利潤（未經(jīng)審計）分別約為8.81億元、13.98億元、7.04億元。

與此同時，標(biāo)的的盈利規(guī)模遠(yuǎn)高于同期國城礦業(yè)實現(xiàn)的凈利潤。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2023年及2024年前三季度，國城礦業(yè)實現(xiàn)凈利潤分別約為1.55億元、2960.48萬元、6142.02萬元，對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1.85億元、6271.44萬元、5202萬元。

標(biāo)的100%股權(quán)存在質(zhì)押

北京商報記者注意到，國城集團(tuán)持有的國城實業(yè)100%股權(quán)存在股權(quán)質(zhì)押，其中92%股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)押權(quán)人為哈爾濱銀行成都分行，8%股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)押權(quán)人為撫順銀行股份有限公司沈陽分行。不過，標(biāo)的公司控股股東國城集團(tuán)及其實際控制人吳城已出具承諾，承諾在國城礦業(yè)審議本次交易正式方案的董事會會議召開前簽訂解除本次交易標(biāo)的股權(quán)質(zhì)押的協(xié)議。

預(yù)案顯示，國城實業(yè)為國城集團(tuán)在哈爾濱銀行成都分行敞口本金最高不超過31.28億元貸款提供連帶責(zé)任保證，以標(biāo)的公司的機器設(shè)備、5項不動產(chǎn)、內(nèi)蒙古大蘇計鉬礦采礦權(quán)為上述貸款提供抵押擔(dān)保；標(biāo)的公司以部分存貨和土地為遼寧玉籌新材料有限公司在撫順銀行股份有限公司沈陽分行本金3億元貸款提供抵押擔(dān)保。

另外，截至預(yù)案簽署日，國城集團(tuán)所持標(biāo)的公司9.2%股權(quán)被上海市第二中級人民法院凍結(jié)。根據(jù)內(nèi)蒙古自治區(qū)烏蘭察布市卓資縣市場監(jiān)督管理局出具的證明，該部分股權(quán)凍結(jié)不影響國城實業(yè)剩余股權(quán)交易過戶。

值得注意的是，此次收購國城實業(yè)，國城礦業(yè)擬通過自有資金、承擔(dān)債務(wù)或銀行并購貸款等方式支付交易價款。若以55億元的估值計算，國城礦業(yè)此次收購國城實業(yè)不低于60%股權(quán)，則需給出不低于33億元的資金?，F(xiàn)金方面，截至2024年三季度末，國城礦業(yè)的賬上貨幣資金約為2.21億元。

支培元提示，對于相關(guān)收購事項，投資者需要確認(rèn)標(biāo)的公司業(yè)績的持續(xù)性，避免因短期效果而誤判長期走勢?？梢詫?biāo)的公司的業(yè)績情況與同行業(yè)平均水平進(jìn)行對比，了解其真實競爭力。

面對籌劃收購事項的上市公司，付建也指出，投資者可以了解標(biāo)的公司的客戶和供應(yīng)商關(guān)系，分析其業(yè)務(wù)穩(wěn)定性、合同條款和商業(yè)信用情況，以及了解標(biāo)的公司的政策和合規(guī)情況，包括稅收、環(huán)保、勞動法等方面。

針對相關(guān)問題，北京商報記者向國城礦業(yè)方面發(fā)去采訪函進(jìn)行采訪，但截至記者發(fā)稿，未收到回復(fù)。

北京商報記者 冉黎黎