債務纏身的香雪制藥（300147）擬再度出售資產(chǎn)。公司最新公告顯示，擬以3072.8萬元的價格轉(zhuǎn)讓山西香雪醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“山西香雪”）92%股權(quán)，擬將收到的價款用于償還債務和補充流動資金，以期此舉可以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、減輕經(jīng)營壓力。

值得一提的是，因涉及細胞免疫治療，今年以來，香雪制藥一度成為二級市場上的明星股。此次出售股權(quán)，香雪制藥也提到，將有利于聚焦競爭優(yōu)勢更明顯的中成藥業(yè)務和TCR-T細胞免疫治療技術(shù)的研發(fā)。不過，在面臨業(yè)績連年虧損、遭證監(jiān)會立案等情形下，本就競爭激烈、商業(yè)化前景并不明朗的TCR-T業(yè)務能否幫助香雪制藥走出困局，還有待觀察。

擬出售山西香雪92%股權(quán)

據(jù)香雪制藥最新公告，結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務發(fā)展情況，為進一步整合資源，提升整體運營水平，有序化解公司債務風險，公司子公司廣東香雪藥業(yè)有限公司與山西良辰企業(yè)管理有限公司、山西昊德文化傳播有限公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以3072.8萬元的價格轉(zhuǎn)讓山西香雪92%股權(quán)。

香雪制藥表示，擬將收到的價款用于償還債務和補充流動資金，以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、節(jié)約資金利息支出、減輕經(jīng)營壓力，有利于進一步整合資源，提升整體運營水平，是公司嚴格執(zhí)行整體債務風險化解方案的有力舉措。

公告顯示，山西香雪評估基準日凈資產(chǎn)賬面價值為3322.77萬元，評估價值為3436.68萬元，增值額為113.91萬元，增值率為3.43%。

今年前三季度，山西香雪凈利出現(xiàn)虧損。財務數(shù)據(jù)顯示，1—9月，山西香雪實現(xiàn)的營業(yè)收入約為1.2億元，對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤約為-436.4萬元。

出售子公司背后，香雪制藥債務纏身，資產(chǎn)負債率較高，截至9月30日，香雪制藥負債合計59.37億元，其中流動負債占比較高，約為51.57億元。香雪制藥曾在2024年半年報中表示，公司存在債務結(jié)構(gòu)不合理及短期借款集中到付的風險。

此外，香雪制藥資產(chǎn)負債率也相對較高，截至三季度末資產(chǎn)負債率為73.72%。經(jīng)濟學家、新金融專家余豐慧表示，如果公司的負債比例過高，會面臨較大的償債壓力。此外，高負債率會限制公司的經(jīng)營靈活性，因為公司需要將一部分資金用于償還債務，而無法投入更多的資金用于業(yè)務拓展和研發(fā)等方面。

值得一提的是，這并非香雪制藥首次出售控股子公司股權(quán)。諸如，今年7月，香雪制藥公告稱，公司以2386.8萬元的價格轉(zhuǎn)讓子公司北京香雪醫(yī)藥生物科技有限公司51%股權(quán)。彼時，香雪制藥同樣提到，此次交易“有利于進一步整合資源、補充公司流動資金，提升整體運營水平，是公司嚴格執(zhí)行整體債務風險化解方案的有力舉措”。

聚焦TCR-T技術(shù)研發(fā)

針對本次交易的目的和對公司的影響，香雪制藥也提到，有利于聚焦競爭優(yōu)勢更明顯的中成藥業(yè)務和TCR-T細胞免疫治療技術(shù)的研發(fā)。

細胞免疫治療是今年的熱門概念，其中香雪制藥主要涉及的TCR-T療法是一種通過基因工程技術(shù)改造患者自身T細胞，使其能夠特異性識別并攻擊腫瘤細胞的新型免疫療法。與CAR-T不同，TCR-T療法利用的是天然T細胞受體（TCR）來識別腫瘤表面或內(nèi)部的特定抗原，從而觸發(fā)免疫反應。

據(jù)了解，香雪制藥子公司廣東香雪精準醫(yī)療技術(shù)有限公司（以下簡稱“香雪生命科學”）聚焦TCR領(lǐng)域的細胞免疫治療產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，開發(fā)新一代特異性T細胞過繼免疫治療腫瘤新藥，是TCR-T細胞免疫治療的頭部企業(yè)。

7月30日，香雪制藥公告稱，香雪生命科學申報的TAEST16001注射液被國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心納入突破性治療品種名單，擬用于治療組織基因型為HLA-A*02: 01，腫瘤抗原NY-ESO-1表達為陽性的軟組織肉瘤。

TAEST16001注射液是基于香雪生命科學TCR-T細胞產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)平臺和生產(chǎn)制備體系開發(fā)的第一個TCR-T細胞治療產(chǎn)品，是將病人的T細胞在體外用基因工程改造，將帶有NY-ESO-1腫瘤抗原特異性的TCR基因的慢病毒轉(zhuǎn)染T細胞后體外擴增，再把TCR-T細胞回輸給病人，達到有效治療腫瘤的目的。TAEST16001也是中國首個獲得IND批件并開展臨床研究的TCR-T細胞產(chǎn)品。

在這一消息刺激下，香雪制藥股價持續(xù)大漲。東方財富顯示，7月31日—11月22日，香雪制藥股價區(qū)間累計漲幅為257.1%。

北京中醫(yī)藥大學衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇表示，癌癥是全球范圍內(nèi)的重大健康問題，患者數(shù)量眾多，且對有效治療方法的需求迫切。細胞免疫療法在癌癥治療中展現(xiàn)出了良好的效果和潛力，因此市場需求巨大。隨著人們對健康的重視程度不斷提高，對于新型、高效的治療方法的接受度也在逐漸增加，這為細胞免疫療法的市場發(fā)展提供了有利的條件。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士提到，目前細胞療法主要以CAR-T藥品為主，絕大多數(shù)用于治療血液瘤。與之相比，TCR-T在全球市場上剛剛邁入商業(yè)化。TCR-T療法研發(fā)進入后期更加需要大量資金投入，目前TCR-T藥品已研發(fā)出的適應癥患者數(shù)量較少、定價又不會太低，藥企實現(xiàn)商業(yè)化較難。

業(yè)績連虧三年

目前的香雪制藥，還面臨著不小的業(yè)績壓力。

財務數(shù)據(jù)顯示，香雪制藥歸屬凈利潤已連續(xù)三年虧損。具體來看，2021—2023年，香雪制藥實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為29.71億元、21.87億元、22.99億元，對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為-6.77億元、-5.3億元、-3.89億元。

今年前三季度，香雪制藥營收出現(xiàn)下滑，凈利進一步增虧。財務數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，香雪制藥實現(xiàn)營業(yè)收入約為15.34億元，同比下降11.26%；對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤為-2.18億元，同比下降49.1%。

不僅業(yè)績承壓，公司及實際控制人還遭到了證監(jiān)會立案。9月30日，香雪制藥公告稱，公司及公司實際控制人王永輝收到中國證監(jiān)會下發(fā)的《立案告知書》。公司及王永輝因涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，中國證監(jiān)會決定對公司及王永輝立案。截至目前，香雪制藥尚未披露關(guān)于此次立案的調(diào)查進展。

針對公司相關(guān)問題，北京商報記者向香雪制藥方面發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿，未收到公司回復。

北京商報記者 丁寧