2022年上半年末創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理的上海建發(fā)致新醫(yī)療科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“建發(fā)致新”）目前已排隊(duì)超28個(gè)月，至今仍停留在上會(huì)通過(guò)階段，遲遲未提交注冊(cè)。值得一提的是，建發(fā)致新經(jīng)歷了兩次上會(huì)，其中首次上會(huì)遭暫緩審議。兩次上會(huì)時(shí)，公司研發(fā)情況均受到上市委重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)。此外，2020—2022年，建發(fā)致新持續(xù)進(jìn)行現(xiàn)金分紅，分紅金額合計(jì)約2.27億元。在大額分紅的同時(shí)，建發(fā)致新還要募資補(bǔ)流。財(cái)務(wù)情況方面，報(bào)告期內(nèi)，建發(fā)致新資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，均超過(guò)80%，存在較大償債壓力。

曾遭暫緩審議

IPO進(jìn)展緩慢的建發(fā)致新，曾經(jīng)歷二度上會(huì)。

招股書(shū)顯示，建發(fā)致新作為全國(guó)性的高值醫(yī)療器械流通商，主要從事醫(yī)療器械直銷(xiāo)及分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，并為終端醫(yī)院提供醫(yī)用耗材集約化運(yùn)營(yíng)（SPD）服務(wù)。

據(jù)深交所官網(wǎng)，建發(fā)致新創(chuàng)業(yè)板IPO于2022年6月29日獲得受理；時(shí)隔近一年，建發(fā)致新于2023年6月15日走到了上會(huì)階段，不過(guò)首次上會(huì)遭到了暫緩審議；2023年11月15日，建發(fā)致新再度獲得上會(huì)機(jī)會(huì)并獲得通過(guò)。不過(guò)，上會(huì)通過(guò)即將滿(mǎn)一年，截至目前建發(fā)致新IPO始終未提交注冊(cè)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專(zhuān)家余豐慧在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，IPO過(guò)會(huì)后遲遲未提交注冊(cè)的原因可能包括市場(chǎng)環(huán)境變化、公司自身經(jīng)營(yíng)狀況變動(dòng)、監(jiān)管政策調(diào)整或是內(nèi)部治理問(wèn)題等。

兩次上會(huì)時(shí)，公司研發(fā)情況均受到上市委重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)。首次上會(huì)時(shí)，上市委表示，建發(fā)致新無(wú)專(zhuān)利權(quán)，核心技術(shù)為信息管理系統(tǒng)，“致新醫(yī)療供應(yīng)鏈操作云平臺(tái)軟件”與“醫(yī)院手術(shù)室耗材管理軟件”系委托第三方開(kāi)發(fā)。

對(duì)此，上市委要求建發(fā)致新說(shuō)明技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的先進(jìn)性，以及區(qū)別于同行業(yè)可比公司的具體體現(xiàn)；并說(shuō)明是否符合創(chuàng)業(yè)板板塊定位，是否具有“三創(chuàng)四新”特征。

二度上會(huì)時(shí)，上市委主要關(guān)注建發(fā)致新研發(fā)人員數(shù)量及研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)情況。2020—2022年以及2023年上半年，建發(fā)致新研發(fā)費(fèi)用分別為270.35萬(wàn)元、479.15萬(wàn)元、1362.1萬(wàn)元、1600.78萬(wàn)元，其中人工費(fèi)用分別為259.98萬(wàn)元、464.4萬(wàn)元、774.01萬(wàn)元、648.41萬(wàn)元；研發(fā)人員數(shù)量分別為18人、21人、31人、65人。2022年度、2023年1—6月，建發(fā)致新研發(fā)費(fèi)用漲幅較大，主要系委外研發(fā)費(fèi)用和人工費(fèi)用增長(zhǎng)所致。

對(duì)此，上市委要求建發(fā)致新說(shuō)明研發(fā)人員數(shù)量及研發(fā)費(fèi)用中人工費(fèi)用增長(zhǎng)較大的原因及合理性，是否存在研發(fā)人員從事非研發(fā)工作的情形；說(shuō)明相關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全有效，研發(fā)費(fèi)用是否真實(shí)、準(zhǔn)確。

左手分紅右手募資補(bǔ)流

此次IPO，建發(fā)致新存在左手分紅右手募資補(bǔ)流的情況。

招股書(shū)顯示，2020—2022年，建發(fā)致新均進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，分紅金額分別約為9735.71萬(wàn)元、5819.05萬(wàn)元、7161.9萬(wàn)元，合計(jì)約為2.27億元。

在大手筆分紅的同時(shí)，建發(fā)致新還要募資補(bǔ)流。招股書(shū)顯示，建發(fā)致新擬募集資金不超4.84億元，投向信息化系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、醫(yī)用耗材集約化運(yùn)營(yíng)服務(wù)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金三個(gè)項(xiàng)目，擬分別投入募資額1.4億元、1.04億元、2.4億元。其中補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目投入的募資額最高。

針對(duì)募資補(bǔ)流的原因，建發(fā)致新表示，醫(yī)療器械流通行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，因此公司日常經(jīng)營(yíng)對(duì)資金的需求量較大。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品和品種的進(jìn)一步增加，公司業(yè)務(wù)有望繼續(xù)增長(zhǎng)，而業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的應(yīng)收賬款和存貨對(duì)資金占用的增加將導(dǎo)致公司對(duì)資金的需求增強(qiáng)。因此公司需補(bǔ)充一定規(guī)模的流動(dòng)資金以保障正常經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃的順利實(shí)施。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰表示，大規(guī)模分紅可能導(dǎo)致公司內(nèi)部資金減少，需通過(guò)IPO募集資金進(jìn)行補(bǔ)充，這實(shí)際上可能會(huì)轉(zhuǎn)嫁成本給新進(jìn)入的投資者。這種行為可能被視為對(duì)新老股東利益的平衡欠妥，影響市場(chǎng)對(duì)公司治理水平的評(píng)價(jià)。

在余豐慧看來(lái)，企業(yè)進(jìn)行分紅是合理的，但應(yīng)在經(jīng)濟(jì)狀況穩(wěn)健、發(fā)展良好的情況下進(jìn)行。如果公司選擇在未來(lái)募資的同時(shí)進(jìn)行大規(guī)模分紅，可能會(huì)增加募資難度，降低投資者的信心。因此，從長(zhǎng)期發(fā)展的角度來(lái)看，公司應(yīng)更加謹(jǐn)慎地把握分紅與募資間的平衡。

針對(duì)公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向建發(fā)致新方面發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿未收到公司回復(fù)。

資產(chǎn)負(fù)債率居高不下

報(bào)告期內(nèi)，建發(fā)致新資產(chǎn)負(fù)債率高企，償債壓力較大。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020—2022年以及2023年上半年，建發(fā)致新資產(chǎn)負(fù)債率分別為82.43%、86.94%、87.39%、87.76%。同時(shí)，建發(fā)致新流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較低，報(bào)告期內(nèi)，建發(fā)致新流動(dòng)比率分別為1.19、1.14、1.13和1.12，速動(dòng)比率分別為1.1、0.95、0.9和0.9?？梢钥闯?，建發(fā)致新資產(chǎn)負(fù)債率整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，而流動(dòng)比率、速動(dòng)比率整體呈下滑趨勢(shì)。

建發(fā)致新也在招股書(shū)中提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，若未來(lái)銀行貸款政策全面收緊或銀行利率大幅提升，或者公司不能獲得長(zhǎng)期資金來(lái)源和其他融資保障措施，使得公司經(jīng)營(yíng)資金出現(xiàn)短缺，則可能影響公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，建發(fā)致新經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-120.15萬(wàn)元、-7.33億元、-6.28億元和-5.04億元。

建發(fā)致新表示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流逐步下降，主要系公司在業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)程中代理的品牌和產(chǎn)品線持續(xù)增加，公司存貨采購(gòu)金額持續(xù)增加，加之下游醫(yī)院客戶(hù)的回款周期較長(zhǎng)，使得報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。若公司不能有效控制存貨周轉(zhuǎn)速度或醫(yī)院回款延期，或銀行借款到期不能續(xù)貸，且不能及時(shí)通過(guò)其他渠道籌措資金，則公司的資金周轉(zhuǎn)將面臨一定壓力，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成較大影響。

此外，建發(fā)致新應(yīng)收賬款較高。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為51.51億元、48.65億元、52.68億元和64.86億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為74.82%、65.93%、60.01%和64.22%。

截至2023年6月30日，建發(fā)致新應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額為1.24億元。建發(fā)致新在招股書(shū)中表示，若公司不能保持對(duì)應(yīng)收賬款的有效管理，仍有可能面臨一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

北京商報(bào)記者 丁寧