“更加積極有為的宏觀政策”“穩(wěn)住樓市股市”“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”……中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作的多個(gè)關(guān)鍵句中，釋放了重磅政策信號(hào)。

其中引發(fā)關(guān)注的是，此次會(huì)議中，財(cái)政政策基調(diào)由“積極”調(diào)整為“更加積極”，貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”也調(diào)升為“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，更是直接提出“穩(wěn)住樓市股市”，把穩(wěn)定股票市場(chǎng)作為明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)之一。

在專家看來，后續(xù)金融、財(cái)政等領(lǐng)域的地產(chǎn)支持政策有望進(jìn)一步加碼，預(yù)計(jì)在政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的雙重推動(dòng)下，股市也有望延續(xù)震蕩上行態(tài)勢(shì)。

貨幣寬松空間打開

會(huì)議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。

短短一段話，政策含義相較往年來看卻有所不同。北京商報(bào)記者梳理關(guān)鍵詞來看，“適度寬松的貨幣政策”上一次提出是2010年，“更加積極的財(cái)政政策+適度寬松的貨幣政策”這一組合提法，則為中共中央政治局會(huì)議歷史上首次出現(xiàn)。

2011年以來，我國(guó)長(zhǎng)期保持穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，本次會(huì)議正式將貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，在專家看來，表明我國(guó)的貨幣政策會(huì)根據(jù)內(nèi)外部形勢(shì)變化適時(shí)調(diào)整，“宜松則松，宜緊則緊”。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平告訴北京商報(bào)記者，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)較為疲弱，此前連續(xù)實(shí)施14年的“穩(wěn)健”貨幣政策基調(diào)與市場(chǎng)心理預(yù)期之間存在明顯落差，在政策力度上尚有不足。本次貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”后，將可以更大程度上配合好更加積極的財(cái)政政策，實(shí)施“雙松”組合，進(jìn)一步增強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)的政策效果。

回顧上一次“適度寬松的貨幣政策”表述，是出現(xiàn)在2008—2009年。

2008年11月，貨幣政策執(zhí)行報(bào)告轉(zhuǎn)變表述為“適度寬松的貨幣政策”，在此之前貨幣政策已經(jīng)啟動(dòng)寬松操作。表述轉(zhuǎn)變之后貨幣政策仍然有進(jìn)一步寬松操作，其中降準(zhǔn)1.5個(gè)百分點(diǎn)、降息156基點(diǎn)。

降準(zhǔn)降息力度有多大

可預(yù)見的是，2025年適度寬松的貨幣政策，將進(jìn)一步加大市場(chǎng)流動(dòng)性供給、推進(jìn)市場(chǎng)利率持續(xù)下行，加快信貸增長(zhǎng)，刺激需求擴(kuò)張。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明預(yù)測(cè)，明年貨幣政策將繼續(xù)降準(zhǔn)、降息的同時(shí)，央行也將加大購(gòu)買國(guó)債和買斷式逆回購(gòu)等超常規(guī)寬松政策。

那么，貨幣寬松空間打開后，明年究竟有多大的降準(zhǔn)降息空間？

在具體措施上，一方面，流動(dòng)性需求增大，央行將擴(kuò)大總量工具操作規(guī)模，通過降準(zhǔn)、增加買斷式逆回購(gòu)與MLF等公開市場(chǎng)操作規(guī)模、購(gòu)買國(guó)債、政策性銀行購(gòu)債等工具釋放流動(dòng)性，連平預(yù)測(cè)，全年有望降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)左右，釋放3萬(wàn)億元以上流動(dòng)性，其中中小型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率下調(diào)空間有限，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)幅度在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。

另外考慮內(nèi)外部因素影響，降息幅度可能與2024年相當(dāng)。2025年擴(kuò)大有效需求、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升仍然需要央行繼續(xù)適度降息，但幅度不會(huì)過大，總體將保持“穩(wěn)中求進(jìn)”的基調(diào)。

連平指出，2024年央行政策利率降幅在30—50基點(diǎn)之間，一年期與五年期LPR降幅也分別達(dá)到30基點(diǎn)與60基點(diǎn)，市場(chǎng)利率與國(guó)債收益率降至低位。目前銀行凈息差面臨一定壓力，2025年再度實(shí)施更大降息風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，且利率工具需要為將來留有一定的操作空間，預(yù)計(jì)全年降息可能在40—50基點(diǎn)左右。新一屆美國(guó)政府可能會(huì)對(duì)我國(guó)發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏預(yù)計(jì)放緩等外部因素也將對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定形成一定壓力，央行大幅降息的外部條件并不充分。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬同樣稱，今年以來，貨幣政策已經(jīng)適時(shí)加大了逆周期調(diào)節(jié)。盡管年初貨幣政策基調(diào)定為“穩(wěn)健”，但全年來看，實(shí)際執(zhí)行的是支持性的貨幣政策，而這也有力有效地支持了我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好。

溫彬進(jìn)一步指出，預(yù)計(jì)明年適度寬松的貨幣政策可能包含多項(xiàng)措施。除了綜合運(yùn)用各類公開市場(chǎng)工具，保持流動(dòng)性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行創(chuàng)造適宜友好的金融環(huán)境外，也將保持適宜的利率水平，通過降準(zhǔn)、降息降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本，激發(fā)市場(chǎng)需求和活力，全年或降準(zhǔn)100基點(diǎn)左右，降息30—40基點(diǎn)左右，此外還將通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“有進(jìn)有退”，引導(dǎo)和激勵(lì)信貸資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，提高通過政策利率調(diào)控降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的精準(zhǔn)性和有效性。

穩(wěn)住樓市股市

值得一提的是，此次會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，做好明年經(jīng)濟(jì)工作，要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

另外，要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。要發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落地見效。要擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。要有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。

溫彬指出，此次會(huì)議繼續(xù)將擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求放在重點(diǎn)工作的第一項(xiàng)，主因在明年外需不可避免受到?jīng)_擊的情況下，穩(wěn)增長(zhǎng)還應(yīng)以擴(kuò)大內(nèi)需為主，尤其是消費(fèi)需求將成為政策支持重點(diǎn)。

提振消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)2025年設(shè)備更新和以舊換新等促消費(fèi)政策將有一定的延續(xù)性，養(yǎng)老、托育等服務(wù)消費(fèi)以及新型消費(fèi)、綠色低碳消費(fèi)等方面將會(huì)出臺(tái)增量政策。

投資方面，以提高效益為主，這就需要進(jìn)一步拓展有效投資空間，通過持續(xù)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，切實(shí)提高投資的綜合效益。在這一過程中，要充分發(fā)揮政府投資的帶動(dòng)放大效應(yīng)，引導(dǎo)更多資金流向固基礎(chǔ)、利長(zhǎng)遠(yuǎn)的重點(diǎn)項(xiàng)目。

此外，在業(yè)內(nèi)看來，“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”表述，對(duì)于“穩(wěn)住樓市”也具有非常重要的啟發(fā)。2024年房地產(chǎn)出臺(tái)一系列寬松政策，和財(cái)政政策以及貨幣政策都有非常直接關(guān)系。其中財(cái)政政策包括房屋交易減稅政策、發(fā)行專項(xiàng)債等，貨幣政策則包括降低首付比例、降低房貸利率、增強(qiáng)房貸投放等。

明明進(jìn)一步分析，在“穩(wěn)住樓市”的要求下，后續(xù)金融、財(cái)政等領(lǐng)域的地產(chǎn)支持政策，也有望進(jìn)一步加碼，例如進(jìn)一步降低按揭貸款以及公積金貸款利率、加大收儲(chǔ)力度、優(yōu)化房企融資條件等。另對(duì)股市而言，會(huì)議已基本為明年政策定下積極基調(diào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望維持高位，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明確，預(yù)計(jì)在政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的雙重推動(dòng)下，股市有望延續(xù)震蕩上行態(tài)勢(shì)。

北京商報(bào)記者 劉四紅