“藥妝茅”貝泰妮正在遭遇資本的用腳投票。10月14日，貝泰妮發(fā)布公告稱，公司第二大股東紅杉聚業(yè)計劃在公告披露之日起15個交易日后的3個月內(nèi)以集中競價交易方式、大宗交易方式等合計減持公司股份不超過1263.88萬股，即不超過公司股份總數(shù)的3%。這并非紅杉聚業(yè)首次減持。北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2022年3月股份解禁以來，紅杉聚業(yè)前后已套現(xiàn)49.65億元。紅杉聚業(yè)外，貝泰妮的多位股東也在此前紛紛拋出減持計劃。

受此消息影響，貝泰妮開盤即下跌5.86%，截至10月15日收盤，貝泰妮收報51.99元/股，總市值約220億元，與2021年巔峰期超1200億元的市值相比，蒸發(fā)了近1000億元。大股東的接連減持，二級市場的股價下跌，似乎市場對于貝泰妮的信心真的不多了。

 股東們撤離

貝泰妮初次亮相，也曾點(diǎn)燃資本市場。2021年3月25日，貝泰妮登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)天股價從47.33元/股的發(fā)行價一舉上漲至162.82元/股，日內(nèi)漲幅達(dá)244.01%，總市值約690億元。巔峰時期，貝泰妮市值超過了1200億元，這也是貝泰妮為數(shù)不多的高光時刻。

巔峰過后似乎注定會滑向低谷，貝泰妮在接下來的時間連續(xù)遭遇股東減持。北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2022年3月股份解禁以來，包括紅杉聚業(yè)、臻麗咨詢、重樓投資貝泰妮的大股東們多次拋出減持計劃，前十大股東中過半數(shù)減持了貝泰妮股票。截至2024年6月30日，紅杉聚業(yè)、臻麗咨詢、重樓投資的持股數(shù)量分別從9141.53萬股、3733.1萬股、2504.75萬股，下降至6176.33萬股、2768.59萬股、461.48萬股。

其中，紅杉聚業(yè)和臻麗咨詢減持最為頻繁，前者為貝泰妮第二大股東，后者控股股東是薇諾娜品牌的聯(lián)合創(chuàng)始人。北京商報記者注意到，此次是紅杉聚業(yè)自貝泰妮上市后第五次發(fā)布減持計劃，按照減持公告日收盤價估算，紅杉聚業(yè)此次擬套現(xiàn)金額近7億元。而此前經(jīng)過多輪減持，紅杉聚業(yè)前后已套現(xiàn)49.65億元。

截至10月15日收盤，貝泰妮收報51.99元/股，下跌5.75%，總市值約220億元，與2021年巔峰期超1200億元的市值相比，市值蒸發(fā)了近1000億元。

有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師告訴北京商報記者，貝泰妮身處護(hù)膚品領(lǐng)域的黃金賽道，然而，那些曾經(jīng)對其青睞有加的資本力量正紛紛撤離，這一現(xiàn)象無疑給股民們帶來了猶豫與退卻的考量。

“薇諾娜”大單品失速

化妝品行業(yè)的經(jīng)營邏輯，就是在細(xì)分領(lǐng)域做出大單品，但持續(xù)產(chǎn)品單一，也成為貝泰妮商業(yè)上的“死穴”。

北京商報記者注意到，貝泰妮是以“薇諾娜（Winona）”品牌為核心，“薇諾娜寶貝（Winona Baby）”“璦科縵（AOXMED）”“貝芙汀（Beforteen）”“姬芮（Za）”以及“泊美（PURE＆MILD）”等多品牌共同發(fā)展。但貝泰妮的收入主要依靠“薇諾娜”，占主營業(yè)務(wù)收入比重超過八成。

在2024年半年度業(yè)績報告中，貝泰妮指出，公司品牌矩陣已基本形成，品牌梯隊已構(gòu)建。然而，分品牌來看，其核心品牌“薇諾娜”報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.89億元，在總營收中的占比超85%。相比之下，薇諾娜寶貝、璦科縵、姬芮、泊美等品牌營收貢獻(xiàn)仍然較小。

而“薇諾娜”在經(jīng)過多年高速發(fā)展后，市場逐漸趨于飽和，增長速度已大不如前。2022—2023年以及2024年上半年，“薇諾娜”的營收增速分別為24.6%、6.28%以及5.69%，增長態(tài)勢明顯下滑。

受大單品增速放緩影響，貝泰妮也面臨著營收增長乏力的瓶頸。2024年上半年，貝泰妮營收、凈利潤分別增長18.45%、7.5%，相較于上年同期的15.52%、13.91%，增長幅度也出現(xiàn)放緩趨勢。

在醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡看來，目前貝泰妮已經(jīng)到了不得不轉(zhuǎn)型的階段，除發(fā)力現(xiàn)有品牌外，也需要考慮從敏感肌向普通消費(fèi)者拓展，即從小眾走向大眾。

知萌咨詢機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人兼CEO肖明超同樣指出，產(chǎn)品過于單一，意味著公司抗風(fēng)險能力極低。當(dāng)市場需求發(fā)生變化時，比如消費(fèi)者的偏好突然轉(zhuǎn)向其他類型的產(chǎn)品，或者出現(xiàn)了新的替代產(chǎn)品，由于公司的產(chǎn)品線過于狹窄，沒有其他產(chǎn)品可以及時補(bǔ)充和替代，就會面臨嚴(yán)重的銷售下滑和業(yè)績受損的情況。盡快開發(fā)新的產(chǎn)品系列，或者進(jìn)行并購及戰(zhàn)略合作，都是不錯的應(yīng)對手段。

反復(fù)的輿論風(fēng)波

營收增速放緩之外，貝泰妮的核心品牌“薇諾娜”也正在遭遇市場危機(jī)。

2024年9月11日，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布了《關(guān)于36批次不符合規(guī)定化妝品的通告（2024年第33號）》。其中提到，薇諾娜清透防曬乳SPF48 PA+++（批號220402K2Y）在抽檢中成分不符，被列為不合格產(chǎn)品。

對此，貝泰妮提出了樣品真實(shí)性異議，聲稱該批次產(chǎn)品并非其生產(chǎn)或進(jìn)口。云南省藥品監(jiān)督管理局經(jīng)過審查，確認(rèn)貝泰妮確實(shí)未生產(chǎn)或進(jìn)口過該批次產(chǎn)品。9月12日，貝泰妮隨后發(fā)表聲明澄清，指出這一事件并非產(chǎn)品質(zhì)量問題，而是假冒偽劣產(chǎn)品導(dǎo)致的不合格現(xiàn)象，并宣布啟動打假維權(quán)行動。

這并非貝泰妮首次陷入輿論風(fēng)波。此前，知名打假人王海公開質(zhì)疑薇諾娜的清痘修復(fù)精華液，稱該產(chǎn)品非法添加防腐劑苯氧乙醇。王海檢測的三款樣品中，苯氧乙醇含量分別為拼多多0.138%、京東0.14%、天貓0.137%，但產(chǎn)品成分表上未標(biāo)明該成分。

雖然貝泰妮也迅速給出了官方回應(yīng)，但未能打消公眾疑慮。黑貓投訴平臺數(shù)據(jù)顯示，截至目前，關(guān)于薇諾娜的投訴已多達(dá)近2000條，有不少消費(fèi)者反映在使用薇諾娜產(chǎn)品后，出現(xiàn)面部紅腫、瘙癢、刺痛，甚至有人出現(xiàn)嚴(yán)重的紅疹和皮膚皸裂等過敏反應(yīng)。

就業(yè)績增速放緩、核心品牌“薇諾娜”遭遇眾多投訴等問題，北京商報記者向貝泰妮發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未獲得回應(yīng)。

北京商報記者 王寅浩