年內(nèi)連續(xù)融資的康方生物，還沒有找到授權(quán)以外更好的主動造血能力。10月13日，康方生物宣布完成新一輪股票配售，成功融資約19.42億港元，這也是時隔7個月，該公司第二次的股票融資，年內(nèi)總額超過31億港元?？捣缴镒允?，新一次的融資金額70%用于加速新藥臨床開發(fā)。但縱觀康方生物過往，成立12年以來持續(xù)虧損，直到2023年底才實現(xiàn)扭虧，靠對外授權(quán)撐起的業(yè)績可持續(xù)性尚存疑問。

IPO后連續(xù)再融資

在“燒錢”的賽道上奔跑，創(chuàng)新藥企體會頗深。北京商報記者了解到，本輪股票配售完成后，這已經(jīng)是康方生物IPO后的第四次配股再融資，募資總額約為48.82億港元，而僅僅在2024年，康方生物股權(quán)融資已超31億港元。

早在今年3月，康方生物發(fā)布公告稱，于2024年3月21日，公司與配售代理訂立配售協(xié)議，公司已有條件同意透過配售代理，以每股配售股份47.65港元的價格，向不少于六名承配人配售合共2480萬股配售股份。

每股配售股份47.65港元的配售價，較2024年3月20日聯(lián)交所呈報的收市價每股股份50.70港元折讓約6.02%。配售股份相當(dāng)于緊隨配售后公司經(jīng)擴大已發(fā)行股本約2.86%。假設(shè)2480萬股配售股份獲悉數(shù)認(rèn)購，配售所得款項凈額估計為11.7億港元。

隨著近期股價上漲，康方生物融資額度也水漲船高。此次康方生物通過配售代理以每股61.28港元的價格配售3170萬股股份，預(yù)計籌集總額為19.4億港元，凈額為19.2億港元。此配售價格較2024年10月10日的收市價64.5港元折讓約4.99%，較過去五個交易日平均收市價69.09港元折讓約11.3%。配售股份將占公司現(xiàn)有已發(fā)行股本約3.66%。

有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師告訴北京商報記者，股票配售通常會對股價產(chǎn)生一定的壓力。一方面，新股的發(fā)行增加了股票的供應(yīng)量，可能導(dǎo)致供大于求，從而使股價下跌。另一方面，投資者可能對配售產(chǎn)生負(fù)面反應(yīng)，例如對公司前景存在疑慮。

從股價表現(xiàn)來看，康方生物迅速完成新一輪股票配售，并未引起太大市場波動。截至下午收盤，康方生物報64.5港元/股，股價漲幅為0。

就股票融資等問題，北京商報記者向康方生物發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未獲得回應(yīng)。

新藥獲批關(guān)鍵節(jié)點

值得一提的是，此次募資也正是發(fā)生在康方生物腫瘤免疫治療雙抗新藥獲批之際。

2024年9月30日，中國國家藥監(jiān)局（NMPA）官網(wǎng)宣布康方生物1類新藥伊努西單抗注射液（AK102）上市申請已正式獲批，適應(yīng)癥為：在控制飲食的基礎(chǔ)上，與他汀類藥物或者與他汀類藥物及其他降脂療法聯(lián)合用藥，用于在接受中等劑量或中等以上劑量他汀類藥物治療后，仍無法達(dá)到低密度脂蛋白膽固醇（LDL-C）目標(biāo)的原發(fā)性高膽固醇血癥（包括雜合子型家族性和非家族性高膽固醇血癥）和混合型血脂異常的成人患者。

2024年10月8日，國家藥品監(jiān)督管理局官網(wǎng)顯示，康方生物自主研發(fā)的一款創(chuàng)新抗癌PD-1/CTLA-4雙特異性抗體開坦尼（卡度尼利單抗注射液）正式獲批上市，用于與含氟尿嘧啶類和鉑類藥物化療聯(lián)合，治療局部晚期不可切除或轉(zhuǎn)移性胃或胃食管結(jié)合部腺癌患者。

康方生物創(chuàng)始人、董事長、總裁兼首席執(zhí)行官夏瑜表示，本輪融資的成功，將為公司自主研發(fā)新藥多元化路徑的全球性開發(fā)策略提供進(jìn)一步的保障，尤其是加速公司自主推進(jìn)的國際多中心臨床研究的開展。此舉將有助于加速公司自主研發(fā)新藥全球價值挖掘，進(jìn)一步提升公司全球市場競爭力。

生物醫(yī)藥投資人李峰告訴北京商報記者，同質(zhì)化競爭異常激烈，這種現(xiàn)象嚴(yán)重擠壓了創(chuàng)新藥物在國內(nèi)市場的生存空間。面對這種嚴(yán)峻的市場環(huán)境，許多醫(yī)藥企業(yè)開始將目光投向國際市場，尋求新的發(fā)展機遇，這已經(jīng)成為業(yè)界的普遍共識。對于持有公司股份的中小股東來說，他們對公司的發(fā)展方向和盈利能力自然抱有高度關(guān)注。

在業(yè)內(nèi)人士看來，研發(fā)的新藥獲得批準(zhǔn)上市，市場普遍預(yù)期該企業(yè)未來的銷售收入和利潤將大幅增長，因此在融資時企業(yè)的估值也會相應(yīng)提高。投資者在評估企業(yè)價值時，會考慮這些未來收益的可能性，從而提高對企業(yè)的估值。

盈利持續(xù)性待考

新藥的研發(fā)周期長、投入大、風(fēng)險高，造血能力趕不上燒錢速度，也是市場質(zhì)疑創(chuàng)新藥企“錢”途的關(guān)鍵所在。

成立12年的康方生物，是一家專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化創(chuàng)新抗體藥物的生物制藥公司。在2020年4月上市之前，康方生物曾經(jīng)歷八年虧損，期間共獲得了約30億元的資本“輸血”。在上市后，康方生物仍未擺脫盈利困境，這一局面一直持續(xù)到2023年。

2023年，康方生物首次扭虧為盈，營業(yè)收入45.26億元，較上年增長440%；凈利潤從上年虧損14.22億元轉(zhuǎn)為盈利19.42億元。其中，全球首個獲批上市的腫瘤免疫雙抗開坦尼®（卡度尼利，PD-1/CTLA-4雙抗）2023年實現(xiàn)產(chǎn)品銷售額13.58億元，同比增長149%。與此同時，康方生物確認(rèn)的2023年度技術(shù)授權(quán)和技術(shù)合作收入約29.23億元，這一貢獻(xiàn)主要得益于旗下明星產(chǎn)品依沃西（PD-1/VEGF雙特異性抗體，AK112）。

AK112最突出的是其在2022年12月的交易案。彼時，康方生物宣布與Summit Therapeutics達(dá)成合作協(xié)議，授予后者于美國、加拿大、歐洲和日本的開發(fā)和商業(yè)化依沃西的獨家許可權(quán)?？捣缴锉Ａ粢牢治鞒陨系貐^(qū)之外的開發(fā)和商業(yè)化權(quán)利，包括中國。根據(jù)協(xié)議，康方生物將獲得5億美元的首付款，包含開發(fā)、注冊及商業(yè)化里程碑款項付款，該交易總金額有望高達(dá)50億美元。同時，還將收到銷售凈額的低雙位數(shù)比例提成，作為特許權(quán)使用費。

但在上述醫(yī)藥行業(yè)分析師看來，AK112的光環(huán)并不可持續(xù)，這種對外授權(quán)的收入并非長期穩(wěn)定的，后續(xù)很難再有如此大額的一次性收入來支撐盈利。另一個事實是，創(chuàng)新藥企“活下去”都意味著一場豪賭。當(dāng)下藥物市場競爭激烈，同類產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，患者的需求和市場的接受程度也可能會發(fā)生變化。例如，在創(chuàng)新藥市場中，后續(xù)新的治療方法和藥物的出現(xiàn)可能會對現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生沖擊。

北京商報記者 王寅浩