降準(zhǔn)、降息、創(chuàng)設(shè)新工具支持A股，重磅利好同日釋放。9月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，中國人民銀行行長潘功勝提到，多項(xiàng)重磅政策同時(shí)推出，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。分析人士皆指出，一攬子寬貨幣、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的增量政策，力度超出市場預(yù)期，對于提振市場信心、激發(fā)主體活力、穩(wěn)定信用水平、增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性等將起到重要作用。

降準(zhǔn)降息超預(yù)期

發(fā)布會上，潘功勝重磅宣布，將降低中央銀行政策利率，7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%降為1.5%，引導(dǎo)貸款市場報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定。

就在7月22日，人民銀行公告，下調(diào)7天期逆回購利率10基點(diǎn)，從1.8%來到1.7%。此番再度調(diào)降20基點(diǎn)，在廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤看來，凸顯了人民銀行將公開市場逆回購操作利率確定為主要政策利率，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的政策思路。7天期逆回購利率下調(diào)，將帶動DR007、LPR等基準(zhǔn)利率相應(yīng)下調(diào)，進(jìn)而影響到貨幣市場、信貸市場、債券市場等利率實(shí)際走低，不但有助于切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，還將向市場發(fā)出積極進(jìn)取的政策信號，為宏觀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好提供適宜的政策環(huán)境和市場環(huán)境。

正如潘功勝說到，預(yù)計(jì)本次政策利率調(diào)整之后，將會帶動中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)約0.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）、存款利率等也將隨之下行0.2—0.25個(gè)百分點(diǎn)。

降準(zhǔn)方面，潘功勝指出，近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場提供長期流動性約1萬億元。

具體來看，目前，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7%。其中，大型銀行目前為8.5%，調(diào)整后將從8.5%降到8%；中型銀行目前為6.5%，調(diào)整后將降至6%；農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在幾年前已經(jīng)執(zhí)行5%的存款準(zhǔn)備金率，此次不在調(diào)整范疇。

潘功勝表示，降準(zhǔn)政策實(shí)施后，銀行業(yè)平均存款準(zhǔn)備金率大概是6.6%，這個(gè)水平與國際上主要經(jīng)濟(jì)體的央行相比，還有一定的空間。“在存款準(zhǔn)備金率的工具上，到年底之前還有三個(gè)月時(shí)間，我們也會根據(jù)情況，有可能進(jìn)一步再下調(diào)0.25—0.5個(gè)百分點(diǎn)。”

談及降準(zhǔn)的作用，劉濤解釋到，降準(zhǔn)不但直接向銀行體系注入了大量流動性，緩解了銀行的存款分流等經(jīng)營壓力，同時(shí)還能達(dá)到降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的作用。由于降準(zhǔn)直接降低了商業(yè)銀行的負(fù)債成本，并可通過壓低銀行的負(fù)債成本來間接調(diào)低資產(chǎn)端融資成本，從而引導(dǎo)資金更好地服務(wù)小微企業(yè)。

事實(shí)上，伴隨著對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求提升、宏觀政策加力的期盼及美聯(lián)儲大幅降息帶來的派生影響，市場早有對于四季度降準(zhǔn)、降息的預(yù)測。而在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，本次降息幅度基本符合市場預(yù)期，降準(zhǔn)力度較大，尤其“可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25—0.5個(gè)百分點(diǎn)”，超出市場預(yù)期。

王青指出，當(dāng)前處于政府債券發(fā)行高峰期，人民銀行降準(zhǔn)能夠有力支持政府債券發(fā)行。與此同時(shí)，本次人民銀行較大幅度降準(zhǔn)，也會對四季度銀行加大信貸投放提供支持。這有望扭轉(zhuǎn)1—8月新增人民幣貸款較大幅度同比少增的狀況，也是當(dāng)前穩(wěn)增長的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

值得注意的是，鑒于LPR利率、存款利率也將對稱下行，同時(shí)人民銀行降準(zhǔn)為銀行直接提供低成本、長期資金，此次利率調(diào)降對銀行凈息差的影響總體保持中性。劉濤則進(jìn)一步建議，為緩解中小銀行經(jīng)營壓力，中央財(cái)政可追加2000億—3000億元地方專項(xiàng)債額度，專項(xiàng)支持地方政府注資中小銀行，幫助其加快“回血”。

貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)向適度寬松

降準(zhǔn)又降息，相關(guān)政策輪番“轟炸”，可謂是一場“及時(shí)雨”。這背后，一方面是二季度以來，宏觀經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)較為疲弱，急需貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力支持；另一方面，劉濤指出，現(xiàn)有“穩(wěn)健”貨幣政策基調(diào)與市場感受及心理預(yù)期之間存在明顯落差。從政策協(xié)同的角度看，為增強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)效果，貨幣政策也有必要更好地配合財(cái)政政策，實(shí)施“雙松”組合。

而隨著重磅貨幣政策組合拳集中出臺，在當(dāng)前全球貨幣政策全面轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋?，我國貨幣政策的基調(diào)也正在向“適度寬松”調(diào)整。

“人民銀行堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控的強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控的精準(zhǔn)性”，潘功勝如是說道。在設(shè)計(jì)貨幣政策工具調(diào)整過程中，考量因素包括，支持中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長、推動價(jià)格的溫和回升、兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長和銀行業(yè)自身的健康性，及保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。此外，注重貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)同配合，支持積極的財(cái)政政策更好發(fā)力見效。

基于此，潘功勝同時(shí)談到了貨幣政策與匯市、債市的關(guān)系。9月18日，美聯(lián)儲時(shí)隔四年宣布降息50基點(diǎn)，帶動全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛打開降息窗口。隨著國內(nèi)外貨幣政策周期差的收斂，人民幣匯率基本穩(wěn)定的外部壓力明顯減輕。

不過潘功勝強(qiáng)調(diào)，匯率是貨幣之間的一種比價(jià)關(guān)系，其影響因素是非常多元的，如經(jīng)濟(jì)增長、貨幣政策、金融市場、地緣政治、突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件等。在人民幣匯率雙向浮動的背景下，市場參與者也要理性看待匯率波動，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)中性理念，不要“賭匯率方向”“賭單邊走勢”，企業(yè)要聚焦主業(yè)，金融機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

潘功勝明確，人民銀行在匯率政策上的立場是清晰的、透明的，堅(jiān)持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，同時(shí)強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實(shí)現(xiàn)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

債券市場方面，近一段時(shí)間國債收益率下行成為市場熱議的話題。潘功勝表示，目前中國的長期國債收益率在2.1%附近徘徊，國債收益率水平是市場化形成的結(jié)果，人民銀行尊重市場的作用。同時(shí)毫無疑問，它為中國實(shí)施積極的財(cái)政政策營造了一個(gè)良好的貨幣環(huán)境。

但同時(shí)需要注意的是，利率風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。中央銀行需要從宏觀審慎管理的角度，觀察、評估市場風(fēng)險(xiǎn)，并采取適當(dāng)?shù)拇胧┤趸妥璧K風(fēng)險(xiǎn)累積。“維護(hù)債券市場良好的交易秩序也是中央銀行的職責(zé)。近期，人民銀行發(fā)現(xiàn)債券市場存在一些操縱價(jià)格、出借賬戶、開展利益輸送等情況。我們將加大銀行間債券市場違法違規(guī)行為的查處，并適時(shí)向社會公布。”潘功勝說道。

此外，隨著我國金融市場快速發(fā)展，債券市場的規(guī)模和深度也逐步提升，人民銀行通過二級市場買賣國債、投放基礎(chǔ)貨幣的條件已經(jīng)逐漸成熟。目前，人民銀行已將國債買賣納入到貨幣政策工具箱并開始嘗試操作。潘功勝透露，人民銀行也在會同財(cái)政部共同研究優(yōu)化國債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等，但“整個(gè)過程將會是漸進(jìn)式的”。

政策發(fā)布后，效果已快速凸顯。9月24日，在岸人民幣對美元匯率延續(xù)前幾日的升值走勢，最高來到7.0318的年內(nèi)新高。截至13時(shí)，在岸人民幣對美元匯率報(bào)7.0330，離岸人民幣對美元匯率報(bào)7.0327。10年期國債活躍券收益率小幅上漲2.8基點(diǎn)，最新報(bào)2.0625%。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬評價(jià)，受降準(zhǔn)、降息等多項(xiàng)利好影響，債市利率整體上行、股市活躍上漲、人民幣匯率穩(wěn)中有升，政策對提振市場信心、穩(wěn)定市場預(yù)期起到明顯作用。伴隨政策逐步落地和效果持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)將有效拉動內(nèi)需和穩(wěn)定信用水平，助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固回升。

首次創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場

加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，利好也觸達(dá)了股市。發(fā)布會上，潘功勝宣布，人民銀行與證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局協(xié)商，創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。這也是人民銀行第一次創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場。

兩項(xiàng)新工具分別是“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”和“股票回購增持專項(xiàng)再貸款”。前者是人民銀行提升證券、基金、保險(xiǎn)公司資金獲取能力和股票增持能力的便利工具，符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司可用自身持有的債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)作抵押，向人民銀行獲取國債、央票等高流動性資產(chǎn)，變現(xiàn)后可繼續(xù)投資股票市場。

“國債、央行票據(jù)與市場機(jī)構(gòu)手上持有的其他資產(chǎn)相比，在信用等級和流動性上有很大差別。很多機(jī)構(gòu)手上有資產(chǎn)，但流動性比較差，通過與央行置換可以獲得比較高質(zhì)量、高流動性的資產(chǎn)，將會大幅提升相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。”潘功勝說道。

同時(shí)他也透露了互換便利的規(guī)模：首期操作規(guī)模5000億元，通過這項(xiàng)工具所獲取的資金只能用于投資股票市場。當(dāng)然，未來這一操作還可能擴(kuò)大。“只要這個(gè)事兒做得好，第一期5000億元，還可以再來5000億元，甚至可以搞第三個(gè)5000億元……”

溫彬預(yù)測，尤其在股票行情下行區(qū)間，部分表現(xiàn)不好的股票流動性較差，證券、基金、保險(xiǎn)公司可以使用互換便利降低調(diào)倉時(shí)產(chǎn)生的額外成本，更方便獲取到調(diào)倉所需資金，同時(shí)互換完成后再次購入低價(jià)股票也有利于降低整體持倉成本。由此，互換便利工具將在股票市場低迷時(shí)更受到青睞，有助于機(jī)構(gòu)及時(shí)獲取資金進(jìn)行調(diào)倉、增持，進(jìn)而推動市場行情企穩(wěn)回暖。

值得一提的是，溫彬指出，由于是以互換形式對證券、基金、保險(xiǎn)公司支持，且大概率為等價(jià)互換，對人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將不產(chǎn)生影響，該政策并非是大規(guī)模投放基礎(chǔ)貨幣的政策工具。

對于“股票回購增持專項(xiàng)再貸款”，溫彬解釋到，或是傳統(tǒng)形式的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，預(yù)計(jì)將為發(fā)放“回購和增持股票貸款”的商業(yè)銀行提供低息的再貸款資金，引導(dǎo)商業(yè)銀行支持上市公司和股東增加股票回購和增持，為股票市場提供長期資金，支持資本市場的投資和融資功能相協(xié)調(diào)，有利于維護(hù)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

潘功勝表示，該項(xiàng)再貸款首期額度為3000億元，適用于國有企業(yè)、民營企業(yè)、混合所有制企業(yè)等不同所有制的上市公司。

與此同時(shí)，在提振股市方面，潘功勝在回答媒體提問時(shí)表示，平準(zhǔn)基金正在研究。

多項(xiàng)重磅利好加持之下，9月24日的A股市場也出現(xiàn)大幅反彈，截至14時(shí)，上證指數(shù)報(bào)2852.30點(diǎn)，深證成指報(bào)8399.72點(diǎn)。滬深兩市均出現(xiàn)較好回升，市場信心也為之一振。

“預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策還會進(jìn)一步加碼，包括在財(cái)政政策方面會持續(xù)發(fā)力，這些都有利于提升投資者對于經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的預(yù)期，從而帶動資本市場重心上移。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

北京商報(bào)記者 岳品瑜 董晗萱