資本市場沒買拼多多的賬。8月27日，據(jù)萬得股票數(shù)據(jù)，拼多多市值蒸發(fā)近三分之一，為1388億美元，美股收跌28.51%，報(bào)100美元/股。相比阿里、京東，拼多多數(shù)個季度業(yè)績增幅亮眼，結(jié)果此次漂亮的2024年二季度財(cái)報(bào)一出，卻觸發(fā)股價單日跌幅“地震”。

這一反常表現(xiàn)引發(fā)眾多股民議論紛紛。“利潤下滑無可避免”“未來幾年沒有回購或者分紅”“外部環(huán)境的不確定性”……為何拼多多管理層選擇如此“殘忍打擊”投資者？

一場“意外”的回應(yīng)

近日，拼多多在2024年二季度的財(cái)報(bào)會議上接連丟下重磅“炸彈”。根據(jù)拼多多集團(tuán)執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO趙佳臻向投資者的表述，拼多多的收入增長會放緩，利潤會逐漸下降，與此同時，可預(yù)見的未來幾年拼多多不會考慮回購或者分紅。

根據(jù)趙佳臻的解釋，收入放緩是因?yàn)槠炊喽喈?dāng)前的業(yè)務(wù)正面臨著激烈的競爭和一些外部的環(huán)境因素影響，這些因素將必然為公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶來波動。其次，為了支持平臺生態(tài)的可持續(xù)發(fā)展，在未來的12個月之內(nèi)，拼多多會加大力度投入、扶持優(yōu)質(zhì)商家。雖然短期利潤不排除會有波動，但是利潤逐漸下降的大方向是不可避免的。

至于拼多多不考慮回購或分紅，趙佳臻認(rèn)為公司仍然處于投入階段，業(yè)務(wù)在多維度都面臨著激烈的競爭和外部環(huán)境所帶來的不確定性。

上述判斷一出，拼多多股價立刻跳水。萬得股票數(shù)據(jù)顯示，8月26日美股開盤之前，拼多多股價跌超10%。美股開盤后，拼多多股價一度跌破100美元至96.24美元，跌幅超過30%。截至收盤，拼多多股價下跌28.51%。

“拼多多股價大跌，主要原因在于投資者從管理層口中得到了很明確的結(jié)論，證實(shí)了此前投資者對拼多多未來業(yè)績的擔(dān)憂。”星圖金融研究院特約研究員何南野向北京商報(bào)記者指出，這些憂慮包括居民消費(fèi)欲望減弱等，拼多多要保持快速增長愈發(fā)困難。此外，電商市場是存量流量和客戶的競爭，拼多多也難以避免短視頻平臺的沖擊，這些因素都導(dǎo)致了拼多多競爭力下降，進(jìn)而影響利潤。

何南野認(rèn)為，管理層以實(shí)事求是的態(tài)度，表達(dá)了對未來公司戰(zhàn)略和業(yè)績增長的判斷，是從商業(yè)的角度闡述了公司未來的增長模式和盈利模式，做法是合理的。至于投資者估值以及股價走向的變化，是資本市場的事情。

揮別高速增長

事實(shí)上，在此前的季度財(cái)報(bào)中，拼多多曾多次提及“利潤增長是短期投入周期和財(cái)報(bào)周期不同步的結(jié)果，不能夠作為長期指引”。彼時，一位接近拼多多的知情人士向北京商報(bào)記者表示，公司不想強(qiáng)調(diào)營收和利潤增速，想低調(diào)一些。

相比于阿里和京東的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，拼多多確實(shí)更為亮眼。僅以2024年二季度來說，拼多多營收為970.6億元，同比增長86%；歸屬于普通股股東的凈利潤為320.1億元，同比增長144%。財(cái)報(bào)同期，阿里、京東收入增速均放緩，分別同比增長4%和1.2%。京東歸母凈利潤同比增長69%，阿里凈利潤同比下降27%。

然而，從具體業(yè)務(wù)來看，拼多多的增速有所放緩。2023年四季度，拼多多在線營銷服務(wù)和交易服務(wù)收入分別同比增長57%、357%。到了2024年一季度，這兩項(xiàng)指標(biāo)同比增長56%、327%。接著，在2024年二季度，兩項(xiàng)指標(biāo)增速繼續(xù)放緩，同比增長29%和234%。此外，拼多多今年二季度的營收也未達(dá)到999.9億元的市場預(yù)期。

“股價的回調(diào)跟業(yè)績不及預(yù)期和增速放緩還是有一定關(guān)系的。”香頌資本董事沈萌向北京商報(bào)記者坦言，拼多多增長的放緩其實(shí)是一個必然趨勢。“電商市場的容量其實(shí)是能夠看得見的，要維持原先的增長率成本會越來越高，成長率會相應(yīng)貶低，在這樣的前提條件下，對于拼多多來說，增長勢頭放緩是一個早晚都會出現(xiàn)的轉(zhuǎn)變。”

因此，為了提振股東對電商業(yè)務(wù)的信心，今年阿里和京東大幅回購股票。根據(jù)阿里8月發(fā)布的公告，公司上半年累計(jì)以58億美元回購6.13億股普通股。8月27日，京東發(fā)布公告，董事會已批準(zhǔn)一項(xiàng)新股份回購計(jì)劃，公司可于截至2027年8月底的未來36個月內(nèi)回購價值不超過50億美元的股份（包括美國存托股）。

“拼多多目前其實(shí)是進(jìn)入到了一個轉(zhuǎn)型期，但其增長勢頭相比于國內(nèi)其他電商平臺仍然是明顯的。如果現(xiàn)在回購的話，并不能給投資者帶來更好的回報(bào)。”沈萌解釋，從其他電商企業(yè)的角度來說，回購股票可能是因?yàn)樵跇I(yè)務(wù)成長端受到了一定的壓力和阻力，股票出現(xiàn)了一個大幅度的長時間回調(diào)，回購也是企業(yè)表現(xiàn)自身對未來成長信心的一個手段。

面對競爭夾擊

相比于同行積極向投資人證明業(yè)績向好，拼多多管理層向資本市場“潑一盆冷水”的做法，一定程度上也折射出企業(yè)在當(dāng)前市場競爭中難以擺脫的焦慮和壓力。

既要應(yīng)對國內(nèi)電商“卷”價格的競爭，拼多多的跨境業(yè)務(wù)TEMU也承受著海外擴(kuò)展的壓力。據(jù)了解，當(dāng)前TEMU業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入了70多個市場。拼多多集團(tuán)董事長、聯(lián)席CEO陳磊表示，隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司感受到外部環(huán)境的變化正在加速，業(yè)務(wù)經(jīng)營受到非正常的商業(yè)因素干擾也在變多，不確定性顯著增加了。

盡管拼多多沒有在財(cái)報(bào)中披露TEMU的具體數(shù)據(jù)，但不可否認(rèn)，TEMU仍然保持著在海外快速擴(kuò)張的態(tài)勢。國信證券測算，TEMU在今年一季度GMV超過130億美元。從今年全年的GMV來看，浦銀國際預(yù)計(jì)TEMU全年GMV超過400億美元，交銀國際則預(yù)測TEMU全年增長將超過200%。

然而，TEMU未來的發(fā)展仍然充滿不確定性，除了要應(yīng)對不同國家和市場政策變化帶來的影響，及時調(diào)整業(yè)務(wù)策略。商家與平臺之間的爭議也似乎暗示著，高速增長之下的拼多多仍然有許多矛盾需要解決。

“對于拼多多來說，在轉(zhuǎn)型過程中，投資者們或許會逐漸更加關(guān)注企業(yè)的收益和成本。”沈萌說，盡快沉淀出自身健康且可持續(xù)的盈利模式，是拼多多眼下最重要的課題之一。

8月26日，為了進(jìn)一步深化平臺的生態(tài)建設(shè)，拼多多宣布投入百億資源扶持新質(zhì)商家，并推出交易手續(xù)費(fèi)減免計(jì)劃，未來一年，預(yù)計(jì)減免優(yōu)質(zhì)商家100億元交易手續(xù)費(fèi)。目前，拼多多已向商家推出資源位技術(shù)服務(wù)費(fèi)、推廣軟件服務(wù)費(fèi)可退權(quán)益。

北京商報(bào)記者 何倩 喬心怡