在“山川共鑒，際會(huì)風(fēng)云”國泰基金2024年中期機(jī)構(gòu)策略會(huì)上，國泰基金經(jīng)理李海分享了他對于2024年度消費(fèi)市場潛力與趨勢的展望。具體觀點(diǎn)如下——

中國消費(fèi)市場的潛力與樂觀前景

盡管當(dāng)前市場各方對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢看法存在分歧，但是經(jīng)濟(jì)整體向好的基本面仍然為樂觀觀點(diǎn)提供了支撐。

人口結(jié)構(gòu)分布方面，名義上達(dá)到中產(chǎn)階層的群體規(guī)模約有3億至4億人，在全國人口的占比約為30%，仍然有10億人的生活水平處于富裕線下，且具有較強(qiáng)的動(dòng)力和能力去追求富裕生活。而這10億人的存在也證明了中國消費(fèi)市場的廣闊和縱深，而機(jī)會(huì)正蘊(yùn)藏其中。

收入方面，中國居民還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到富裕的狀態(tài)。2023年，中國人均可支配收入水平約為5000美元，與發(fā)達(dá)國家普遍在3萬至5萬美元的人均可支配收入水平相比，還有較大的提升空間。而且在過去十年間，中國的人均可支配收入以每年6%的較高速度增長。即使未來存在增速有所放緩的可能，但是仍然處于中高速增長的區(qū)間。

消費(fèi)升級(jí)還是降級(jí)？理性消費(fèi)在興起

近年來，“消費(fèi)降級(jí)”成為各大網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上頻頻出現(xiàn)的一個(gè)熱詞，但我們有一些不一樣的看法。

以拼多多為例，其在近年快速崛起的業(yè)務(wù)和亮眼的財(cái)務(wù)表現(xiàn)并非是來自于一線城市消費(fèi)者從其他平臺(tái)轉(zhuǎn)向拼多多，而是三四線城市、縣城，甚至農(nóng)村市場的居民開始接受互聯(lián)網(wǎng)購物，這不僅提高了消費(fèi)的性價(jià)比，同時(shí)也接觸到了更多品牌產(chǎn)品，本質(zhì)上是一種隱形的“消費(fèi)升級(jí)”。而且京東等一二線城市居民常用的電商平臺(tái)并沒有出現(xiàn)下滑，而只是增速變慢，其業(yè)績數(shù)據(jù)也能為此提供佐證。

現(xiàn)制茶飲同樣也證明了消費(fèi)的升級(jí)。一線城市以喜茶和奈雪的茶等茶飲品牌為主，而三四線城市有蜜雪冰城密集分布。雖然蜜雪冰城在售的冰激凌或冰美式咖啡都不超過5元，但也深入改變了當(dāng)?shù)孛癖姾葲霭组_或瓶裝飲料的消費(fèi)習(xí)慣，同樣是一種消費(fèi)的升級(jí)。并非原來喝喜茶的消費(fèi)者，改變習(xí)慣去選擇蜜雪冰城。以此類推，星巴克在中國市場的份額保持相對穩(wěn)定，也說明并非瑞幸咖啡搶走了星巴克的客戶，而是培養(yǎng)了一批新的接受喝咖啡的用戶。

“消費(fèi)降級(jí)”的論調(diào)背后反映出消費(fèi)者對“性價(jià)比”和“理性消費(fèi)”的追求。這與當(dāng)前中國消費(fèi)者可支配收入水平相契合，高性價(jià)比商品和服務(wù)更能夠發(fā)掘和轉(zhuǎn)化潛在的消費(fèi)需求；此外，社交媒體所帶來的海量信息和青年消費(fèi)者日益提高的媒介素養(yǎng)，也日益彌合了信息不對稱的鴻溝，讓消費(fèi)者在消費(fèi)決策過程中表現(xiàn)得更加理性。

潛在機(jī)遇：國貨浪潮、飲料市場與寵物食品

從整體著眼，暫時(shí)的逆風(fēng)背后也有機(jī)遇頻現(xiàn)，當(dāng)下理性和追求性價(jià)比的消費(fèi)風(fēng)尚也揭示了新的投資機(jī)會(huì)：

1.國貨浪潮

2.寵物食品

3.飲料市場

近兩年，化妝品市場中掀起的國貨浪潮引人注目。自去年起，在“6·18”和“雙11”兩場購物節(jié)中，國貨化妝品品牌不僅在銷售量上位居同品類市場第一名，同時(shí)銷售增速也拔得頭籌。在此脈絡(luò)下發(fā)掘投資標(biāo)的，有較大可能找到比較顯著的投資機(jī)會(huì)。

這一趨勢也出現(xiàn)在寵物食品賽道中，國產(chǎn)品牌不僅在“6·18”和“雙11”雙雙拿下亮眼的規(guī)模和增速表現(xiàn)，同時(shí)也在全世界的市場里拿下了第一的好成績，昭示其蘊(yùn)含非常巨大的投資機(jī)會(huì)。

飲料市場中，如果說瑞幸是白領(lǐng)的咖啡因，那么東鵬特飲可以認(rèn)為是藍(lán)領(lǐng)的咖啡因。生活和工作中都難免需要一些咖啡因的刺激，來獲得更多動(dòng)力和能量去奮斗。以此類推可以發(fā)現(xiàn)，東鵬特飲等快速崛起的功能性飲料企業(yè)，也能提供投資機(jī)遇。

市場分化與投資策略：超越兩極化的思維

在面對紅利風(fēng)格避險(xiǎn)資產(chǎn)與成長風(fēng)格資產(chǎn)的市場結(jié)構(gòu)性分化問題時(shí)，我們認(rèn)為這兩種資產(chǎn)之間的分化可能已經(jīng)結(jié)束，即紅利陣營中的一些偽紅利已經(jīng)結(jié)束，而成長陣營中的一些基本面強(qiáng)的成長股已經(jīng)崛起。投資者應(yīng)該更加積極主動(dòng)地探尋背后的趨勢和原因，而不是靜態(tài)地看待市場。

在當(dāng)下價(jià)值較為凸顯的市場環(huán)境下，投資者應(yīng)該更加關(guān)注基本面強(qiáng)的成長類資產(chǎn)，走出偏見的舒適圈尋找其背后的深層原因，而不是簡單地追求收益穩(wěn)定、分紅率相對較高的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

批判性看待經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測

市場上同樣也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)正在面對周期性和結(jié)構(gòu)性的雙重壓力，進(jìn)而偏向于配置低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，對高端可選消費(fèi)品保持謹(jǐn)慎。

雖然這種觀點(diǎn)有一定的市場，但我們?nèi)詰?yīng)對此觀點(diǎn)的得出方法和過程保持謹(jǐn)慎。他指出，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往采用線性外推的方式對未來進(jìn)行預(yù)測，這種做法雖然看起來深刻，但實(shí)際上對投資決策的價(jià)值有限。他提到，過去類似的預(yù)測導(dǎo)致了錯(cuò)誤的投資決策，例如，近兩年間有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測新能源將是未來十年的投資熱點(diǎn)，但實(shí)際結(jié)果使許多投資者遭受了重大損失。

我們對于當(dāng)前的資產(chǎn)配置持有不同的看法，認(rèn)為現(xiàn)在是增加權(quán)益資產(chǎn)配置的良機(jī)，而不是回避它們。他并沒有詳細(xì)討論具體的投資品類，如高端白酒，而是將重點(diǎn)放在了對權(quán)益資產(chǎn)的積極態(tài)度上。

（注：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）