復(fù)宏漢霖的停牌終于揭開了謎底，與市場(chǎng)此前傳言一致：復(fù)星醫(yī)藥將私有化復(fù)宏漢霖退市。根據(jù)6月24日晚的公告，復(fù)星醫(yī)藥擬通過吸收合并的方式私有化子公司復(fù)宏漢霖。此次吸收合并現(xiàn)金對(duì)價(jià)合計(jì)不超過約54.07億港元或等值人民幣。估值低于預(yù)期是業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為的私有化原因。相較上市時(shí)49.6港元/股的發(fā)行價(jià)，復(fù)宏漢霖如今的股價(jià)已經(jīng)腰斬。

溢價(jià)超三成

5月23日，復(fù)宏漢霖宣布短暫停牌，關(guān)于停牌原因，市場(chǎng)上猜測(cè)紛紛，其中有消息稱，復(fù)宏漢霖停牌可能與私有化事項(xiàng)有關(guān)。停牌一個(gè)月后，上述傳聞最終靴子落地，復(fù)星醫(yī)藥將啟動(dòng)對(duì)復(fù)宏漢霖的私有化。

2018年4月，香港交易所發(fā)布IPO新規(guī)，在《主板上市規(guī)則》中新增第18A章。新規(guī)允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司、尚未盈利的生物科技公司赴港上市。隨后百濟(jì)神州、康方生物以及信達(dá)生物等一眾生物醫(yī)藥公司紛紛赴港上市，復(fù)宏漢霖也是其中一員。2019年9月，復(fù)宏漢霖登陸港交所，作為復(fù)星旗下的生物醫(yī)藥公司，復(fù)宏漢霖專注靶向性單克隆抗體藥物的開發(fā)，包括單抗類似藥、生物改良藥、創(chuàng)新型單抗以及抗體偶聯(lián)藥物等。

公開信息顯示，2019—2023年，復(fù)星醫(yī)藥對(duì)復(fù)宏漢霖的持股比例逐年提升，五年累計(jì)增持6.23%。

本次交易對(duì)價(jià)部分分為現(xiàn)金和股權(quán)兩部分?，F(xiàn)金對(duì)價(jià)部分，包括H股和非流通股合計(jì)2.198億股，占復(fù)宏漢霖總股份的40.44%，交易總金額為54.07億港元。股份對(duì)價(jià)部分，通過復(fù)星新藥增發(fā)注冊(cè)資本收購及注銷復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和復(fù)星實(shí)業(yè)共計(jì)57724918股復(fù)宏漢霖股份。

復(fù)星醫(yī)藥在公告中稱，自復(fù)宏漢霖于香港聯(lián)交所上市以來，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療行業(yè)、港股整體趨勢(shì)等因素影響，H股股價(jià)水平未達(dá)預(yù)期且交易量較小，復(fù)宏漢霖自上市后亦未通過股權(quán)融資籌集資金，同時(shí)作為上市公司的優(yōu)勢(shì)未能充分體現(xiàn)。

值得一提的是，此次交易在H股收購部分存在溢價(jià)，本次私有化的現(xiàn)金對(duì)價(jià)為24.6港元/股，較停牌日18.84港元/股溢價(jià)超30%，較復(fù)宏漢霖停牌日前30個(gè)交易日、60個(gè)交易日及90個(gè)交易日分別溢價(jià)50.8%、62.04%、67.56%。業(yè)內(nèi)人士表示，從2021年以來公告并成功完成的私有化交易來看，要約價(jià)較公告前30個(gè)交易日、60個(gè)交易日及90個(gè)交易日平均收盤價(jià)的溢價(jià)率多在30%—40%水平，本次交易的定價(jià)優(yōu)于市場(chǎng)平均水平。

股價(jià)跌五成

期待估值回歸或是復(fù)宏漢霖私有化的重要原因。醫(yī)藥行業(yè)投資人士李頊對(duì)北京商報(bào)記者表示，目前復(fù)宏漢霖的現(xiàn)有估值難以體現(xiàn)公司價(jià)值，且港股的流動(dòng)性無法滿足公司對(duì)融資平臺(tái)的需求，因此尋求私有化。

復(fù)星醫(yī)藥表示，自復(fù)宏漢霖于香港聯(lián)交所上市以來，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療行業(yè)、港股整體趨勢(shì)等因素影響，H股股價(jià)水平未達(dá)預(yù)期且交易量較小，復(fù)宏漢霖自上市后亦未通過股權(quán)融資籌集資金，同時(shí)作為上市公司的優(yōu)勢(shì)未能充分體現(xiàn)。

2019年9月，復(fù)宏漢霖登陸港交所。上市之初，復(fù)宏漢霖股價(jià)震蕩走高，于2020年7月達(dá)到歷史高點(diǎn)，隨后一路下探，于2023年10月達(dá)到歷史低點(diǎn)。隨著復(fù)宏漢霖業(yè)績(jī)升溫，今年以來復(fù)宏漢霖股價(jià)略有回升，不過和上市之初相比，仍已跌去五成。東方財(cái)富顯示，2019年9月25日—2024年6月25日，復(fù)宏漢霖股價(jià)區(qū)間累計(jì)跌幅為52.58%。

談及私有化的原因，biotech創(chuàng)新藥醫(yī)學(xué)顧問曹博在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，復(fù)宏漢霖的股價(jià)表現(xiàn)不佳，沒有充分反映公司的實(shí)際價(jià)值和業(yè)務(wù)潛力，這可能導(dǎo)致公司在公開市場(chǎng)上籌集資金的能力受限。此外，由于交易量較小，復(fù)宏漢霖的股票流動(dòng)性可能不足，影響了其作為上市公司的優(yōu)勢(shì)，私有化可以避免這種流動(dòng)性帶來的不確定性。

而在醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡看來，港股市值和流動(dòng)性相對(duì)較低，復(fù)宏漢霖已經(jīng)失去了在港股上市的意義，未來可能會(huì)去其他市場(chǎng)上市。

值得一提的是，受私有化消息影響，6月25日，復(fù)宏漢霖復(fù)牌后股價(jià)大漲，高開21.28%，最終收漲19.43%，收盤價(jià)為22.5港元/股。但對(duì)比同時(shí)段登陸港股的其他生物醫(yī)藥企業(yè)，復(fù)宏漢霖的股價(jià)表現(xiàn)不盡如人意。目前股價(jià)較上市49.6港元/股的發(fā)行價(jià)已經(jīng)腰斬。2018年登陸股的信達(dá)生物股價(jià)報(bào)37.35港元/股；康方生物、百濟(jì)神州分別報(bào)38.2港元/股、92.9港元/股。

京師律師事務(wù)所高級(jí)合伙人陳振輝認(rèn)為，港股生物醫(yī)藥股目前多處于股價(jià)低位的情況，未來可能會(huì)有更多企業(yè)考慮私有化。但是否會(huì)發(fā)生這種情況取決于多種因素，包括公司的財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)表現(xiàn)、市場(chǎng)環(huán)境等。除了私有化，一些公司可能會(huì)選擇通過股權(quán)融資、資產(chǎn)剝離或其他方式來改善其財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)狀況。

剛實(shí)現(xiàn)盈利

2023年，復(fù)宏漢霖剛剛實(shí)現(xiàn)扭虧，成為為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)盈利的港股18A生物醫(yī)藥企業(yè)。

資料顯示，復(fù)宏漢霖是一家國際化的創(chuàng)新生物制藥公司，致力于為全球患者提供可負(fù)擔(dān)的高品質(zhì)生物藥，產(chǎn)品覆蓋腫瘤、自身免疫疾病、眼科疾病等領(lǐng)域，已在中國上市5款產(chǎn)品，在國際獲批上市3款產(chǎn)品，23項(xiàng)適應(yīng)癥獲批，3個(gè)上市申請(qǐng)分別獲中國藥監(jiān)局和歐盟EMA受理。

2023年，復(fù)宏漢霖首次實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為53.95億元，同比增長(zhǎng)67.82%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)約為5.46億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧。

繼2023年首度全年盈利后，今年一季度，復(fù)宏漢霖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約13.49億元，主要系漢曲優(yōu)®、漢斯?fàn)?reg;等核心產(chǎn)品的商業(yè)化高效落地，分別取得國內(nèi)銷售收入約6.71億元和3.34億元。

據(jù)了解，漢曲優(yōu)®是復(fù)宏漢霖抗腫瘤領(lǐng)域的核心產(chǎn)品，也是首款由公司自建商業(yè)化團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)國內(nèi)市場(chǎng)銷售推廣的產(chǎn)品，可用于HER-2陽性乳腺癌和胃癌的治療。值得一提的是，漢曲優(yōu)®還是國產(chǎn)生物藥“出海”代表，已于40余個(gè)國家和地區(qū)獲批上市。

據(jù)知情人士透露，本次私有化向市場(chǎng)釋放出一個(gè)重要信號(hào)，即復(fù)星醫(yī)藥正在積極調(diào)整戰(zhàn)略重心，未來將進(jìn)一步聚焦制藥業(yè)務(wù)，加快創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步調(diào)。曹博也表示，復(fù)星醫(yī)藥可能希望通過私有化來更好地控制和整合復(fù)宏漢霖的資源，推動(dòng)更深層次的戰(zhàn)略協(xié)同，特別是在研發(fā)和產(chǎn)品線布局方面。

而在當(dāng)下聚焦創(chuàng)新的大環(huán)境下，生物醫(yī)藥企業(yè)各尋出路，得以有更多資金支撐公司繼續(xù)進(jìn)行研發(fā)。前不久，同樣通過港股18A上市的亞盛醫(yī)藥，宣布公司正在籌備赴美國IPO上市中。與此同時(shí)，亞盛醫(yī)藥與武田達(dá)成合作，武田獲得了亞盛醫(yī)藥原創(chuàng)1類新藥全球權(quán)利許可，即武田支付了1億美元，獲得亞盛醫(yī)藥的奧雷巴替尼海外市場(chǎng)選擇權(quán)，并有資格獲得最高約12億美元的選擇權(quán)行使費(fèi)以及額外的潛在里程碑付款。此外，亞盛醫(yī)藥將從武田獲得少數(shù)股權(quán)投資。

針對(duì)公司相關(guān)問題，北京商報(bào)記者分別向復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)宏漢霖方面發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿未收到回復(fù)。

北京商報(bào)記者 丁寧 姚倩