可轉(zhuǎn)債是很好的價(jià)值投資品種，但不可投機(jī)。如果正股存在退市風(fēng)險(xiǎn)，可轉(zhuǎn)債同樣存在重大投資風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，可轉(zhuǎn)債相當(dāng)于企業(yè)債加看漲期權(quán)，正股存在退市風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是企業(yè)債部分價(jià)格下跌，投資者在買入并持有可轉(zhuǎn)債的時(shí)候必須參考公司基本面，如果不考慮未來(lái)轉(zhuǎn)股，最好不要買入對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債。

近期有部分可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了價(jià)格大幅下跌的情形，價(jià)格不僅低于面值，甚至達(dá)到80元附近的水平，在目前市場(chǎng)利率很低的環(huán)境下，屬于很惹眼的存在。究其原因，主要是因?yàn)檫@些可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股出現(xiàn)了退市的風(fēng)險(xiǎn)，投資者擔(dān)心一旦正股退市，可轉(zhuǎn)債也會(huì)出現(xiàn)價(jià)格歸零的走勢(shì)。

正股一旦出現(xiàn)退市，公司債大概率就會(huì)出現(xiàn)難以償付的窘境，此時(shí)如果投資者繼續(xù)持有債券等待回售或者到期還本付息，有可能會(huì)出現(xiàn)無(wú)法兌付。如果現(xiàn)在就轉(zhuǎn)股后賣出，一般這類出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司，其股價(jià)也會(huì)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)，轉(zhuǎn)股后賣出也極不劃算。所以投資者最后只能通過(guò)賣出可轉(zhuǎn)債來(lái)收回部分投資，導(dǎo)致的結(jié)果就是可轉(zhuǎn)債的價(jià)格出現(xiàn)較大程度的下跌。如果投資者以投機(jī)的心態(tài)去買入這類可轉(zhuǎn)債，一旦公司真的退市，將會(huì)蒙受巨大的投資損失。

可轉(zhuǎn)債屬于公司債外加看漲期權(quán)的屬性，一般來(lái)說(shuō)，在公司股票價(jià)格略低于可轉(zhuǎn)債價(jià)格的時(shí)候，看漲期權(quán)最具有持有價(jià)值。公司股價(jià)從虛值期權(quán)上穿轉(zhuǎn)股價(jià)變?yōu)閷?shí)值期權(quán)時(shí)，期權(quán)的價(jià)值提升也是最快的時(shí)候。

但當(dāng)公司股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，看漲期權(quán)就變?yōu)榱松疃忍撝灯跈?quán)，這樣的期權(quán)價(jià)值對(duì)于股價(jià)波動(dòng)的敏感性大幅下降，投資者幾乎感受不到期權(quán)價(jià)值變化對(duì)于可轉(zhuǎn)債價(jià)格的影響。此時(shí)可轉(zhuǎn)債更多體現(xiàn)出純債屬性，而這種債券屬性不是國(guó)債的屬性，是公司債，即如果上市公司不能如約還本付息，公司債的價(jià)格就會(huì)大打折扣。

對(duì)于一家退市公司，一般投資者很難預(yù)期還能通過(guò)破產(chǎn)清算來(lái)獲得債券的價(jià)值。雖說(shuō)債券的清算順序在股票之前，但是公司資產(chǎn)如果進(jìn)行清算，很難獲得賬面上顯示的現(xiàn)金流入，而可轉(zhuǎn)債的清算順序排在欠稅、員工工資等項(xiàng)目之后。

除了正股存在退市風(fēng)險(xiǎn)的可轉(zhuǎn)債，溢價(jià)率超高的可轉(zhuǎn)債投機(jī)情緒較為嚴(yán)重，最好的投資策略還是避而遠(yuǎn)之。

總之，投資者如果以投機(jī)的心態(tài)投資可轉(zhuǎn)債，會(huì)面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者買入可轉(zhuǎn)債的先決條件應(yīng)該是看好這家公司，希望在未來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，如果不屬于優(yōu)質(zhì)的基本面，投資者最好不要買入相對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債，股票價(jià)值是可轉(zhuǎn)債的根本，如果投資者不打算轉(zhuǎn)股，從一開始就不要買入可轉(zhuǎn)債。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科競(jìng)