高楠出身于被稱為基金經(jīng)理“黃埔軍校”的平安資管，公募生涯正式起步于國(guó)泰基金，彼時(shí)正是2017年，而緊接著迎接他的是股債雙殺的2018年。

面對(duì)這樣“意想不到”的開局，高楠卻交上了很不錯(cuò)的答卷。在管理公募的早期，他的產(chǎn)品就表現(xiàn)出很強(qiáng)的能守善攻特性。

2018年，他管理的產(chǎn)品A在全年凈值僅下跌-8.32%，而滬深300大幅下跌-25.31%。①

而在2019年A股結(jié)構(gòu)性牛市中，又表現(xiàn)出頗強(qiáng)的進(jìn)攻性。2019年單年度上漲89.22%（滬深300上漲36.07%），年度排名同類第3；近2年業(yè)績(jī)更是排名同類第1。②

盡管業(yè)績(jī)已經(jīng)很優(yōu)異，此時(shí)作為公募新生代基金經(jīng)理的高楠，并沒有獲得市場(chǎng)太多關(guān)注。

真正讓高楠出圈的是在他公募生涯的第二站——恒越基金。

2021年中的時(shí)候，“黑馬”基金經(jīng)理高楠橫空出世。

他的管理規(guī)模首次突破百億元。對(duì)于初創(chuàng)型的公司恒越基金來(lái)說(shuō)，并不容易。

但去看他的業(yè)績(jī)，很容易理解為什么會(huì)受到這樣熱烈的追捧。

截至2021年Q2末，他管理的產(chǎn)品B、產(chǎn)品C，近1年收益率121.29%、118.37%，排名同類第2、第3，再算上其余三只產(chǎn)品，管理規(guī)模合計(jì)達(dá)107.7億元。③

再次迎來(lái)業(yè)績(jī)高光時(shí)刻。高楠仍然低調(diào)，對(duì)于業(yè)績(jī)沒有進(jìn)行過(guò)多解釋。在不少投資人眼中，對(duì)高楠的初步印象可能是業(yè)績(jī)爆發(fā)性強(qiáng)、成長(zhǎng)屬性、投資覆蓋面廣、善挖小眾牛股……

時(shí)間來(lái)到2023年，高楠在年初加盟了近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁的永贏基金，擔(dān)任首席權(quán)益投資官、權(quán)益投資部總經(jīng)理，在經(jīng)過(guò)與全新權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)的磨合，近期他帶著永贏睿信這只新基重新出發(fā)，而關(guān)于他的投資邏輯、思考、變化等，也向市場(chǎng)進(jìn)行更全面的展示。

我們?cè)噲D把核心的幾個(gè)問(wèn)題解答，讓大家能快速對(duì)他建立認(rèn)知。

1.業(yè)績(jī)多次同類前三，如何做到？

高楠提到，從2019年后半段延續(xù)至今，其最核心的底層投資方法論，是基于三五年維度，自下而上尋找業(yè)績(jī)快速爆發(fā)增長(zhǎng)的行業(yè)和個(gè)股。這也是他歷史上超額收益的最大來(lái)源。

“中國(guó)的市場(chǎng)特別廣大，當(dāng)前也處于產(chǎn)業(yè)升級(jí)有非常強(qiáng)大訴求的階段”，在高楠看來(lái)，如果積極去挖掘這種股票，在整個(gè)中國(guó)的沃土上，會(huì)層出不窮地顯現(xiàn)很多高成長(zhǎng)的股票。

對(duì)于這類高成長(zhǎng)股票，高楠會(huì)基于產(chǎn)業(yè)邏輯左側(cè)布局基本面改善的機(jī)會(huì)，并在右側(cè)進(jìn)行核心數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，這一策略在他過(guò)去的管理中多次被證實(shí)有效。

拿高楠曾重倉(cāng)的生豬養(yǎng)殖案例來(lái)說(shuō)，2018年下半年，高楠觀察到生豬養(yǎng)殖板塊進(jìn)入深度虧損，從產(chǎn)業(yè)判斷豬周期在朝著正向變化，因此他在2018年Q4起布局了生豬養(yǎng)殖板塊。

左側(cè)觀察到基本面變化后，高楠持續(xù)關(guān)注核心數(shù)據(jù)是否能驗(yàn)證前期判斷。2019年1月，非洲豬瘟導(dǎo)致的恐慌性拋豬、隨能繁母豬產(chǎn)能大幅去化及市場(chǎng)生豬短缺，致使豬價(jià)迅速攀升，伴隨對(duì)業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)的預(yù)期，高楠2019年Q1進(jìn)行生豬板塊內(nèi)部?jī)?yōu)化，增加生豬養(yǎng)殖龍頭股的配置。

根據(jù)產(chǎn)品A季度報(bào)告前十大重倉(cāng)股統(tǒng)計(jì)，高楠在2018年4季度至2019年2季度末重倉(cāng)生豬養(yǎng)殖板塊期間，板塊漲幅達(dá)85.82%，在259個(gè)申萬(wàn)三級(jí)可比行業(yè)中排名第一。

2.市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，如何平衡進(jìn)攻性和回撤？

解釋了業(yè)績(jī)的進(jìn)攻性，其實(shí)高楠對(duì)于產(chǎn)品回撤以及持有體驗(yàn)也非常注重，他是以絕對(duì)收益理念去追求相對(duì)收益的。

在高楠看來(lái)，A股是結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)特別顯著的市場(chǎng)，在A股永遠(yuǎn)都要強(qiáng)迫自己去思考當(dāng)下階段最好的投資性機(jī)會(huì)。對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的投資目標(biāo)的取舍也很重要，如果特別關(guān)注進(jìn)攻，舉個(gè)極端例子，重倉(cāng)主升浪階段的板塊上漲最快，但潛在風(fēng)險(xiǎn)也最大。

因此高楠會(huì)盡量選擇相對(duì)底部、未來(lái)存在潛在上行機(jī)會(huì)的個(gè)股，將邏輯演繹通順，高位的個(gè)股逐步止盈，不停地平衡組合的相對(duì)估值水平，以維持一個(gè)較低的標(biāo)準(zhǔn)。如果自下而上過(guò)于缺乏主線，則需要考慮降低倉(cāng)位，以實(shí)現(xiàn)控制回撤的目標(biāo)。

上面提到高楠有個(gè)比較有意思的點(diǎn)，會(huì)對(duì)個(gè)股進(jìn)行“止盈”，就是把個(gè)股的超額收益“存起來(lái)”。在他看來(lái)，市場(chǎng)上沒有什么東西會(huì)一直漲或一直跌，因此要不定期地把超額收益“存”在相對(duì)性價(jià)比更高的地方。

3.為什么能從容適應(yīng)多輪市場(chǎng)行情？

高楠從業(yè)已經(jīng)12年（管理公募4.8年），經(jīng)過(guò)多輪牛熊歷練，僅在公募任職期間，便經(jīng)歷中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情、俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重市場(chǎng)環(huán)境和宏觀沖擊，但在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境下，他的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然非常突出。

高楠提到，A股大部分時(shí)間都是圍繞3000點(diǎn)上下震蕩，能在其中賺錢的人長(zhǎng)期來(lái)看一定是少數(shù)，所以投資體系肯定是要迭代的，“如果跟大部分人的認(rèn)知是一樣的，在這個(gè)市場(chǎng)上是不太可能賺得到錢的”。

高楠的目標(biāo)很明確，就是尋找到一種有效且可不斷復(fù)制的投資體系。

有效比較好理解，就是投資方法能真正賺到錢，能夠解釋市場(chǎng)且具有實(shí)操性。

可復(fù)制主要指當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格或者市場(chǎng)環(huán)境改變，用原體系的底層邏輯進(jìn)行推演，推演出來(lái)的結(jié)論同樣有效，也就是在不同的市場(chǎng)風(fēng)格下，體系的底層內(nèi)核是要一致的。

他也談到了在投資體系迭代過(guò)程中最新的思考。觀察近兩年的市場(chǎng)，其實(shí)可以發(fā)現(xiàn)很多非業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)型的股票一直在上漲。

這讓高楠意識(shí)到：第一，不能一直持有一只股票，因?yàn)樗倳?huì)均值回歸，所以獲得的超額收益要適當(dāng)?shù)卮嫫饋?lái)；第二，市場(chǎng)大部分的時(shí)間總有股票在賺錢，所以除去原來(lái)那一部分的自下而上純選股的策略，另外一側(cè)需要用另外一種審美去解釋，即只看產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，不看業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，并且這種審美本身是會(huì)周期性反復(fù)出現(xiàn)的。

4.為什么在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)發(fā)行基金？

近期市場(chǎng)有所反彈后又陷入震蕩，投資者尤為關(guān)心反彈趨勢(shì)是否有望持續(xù)。

在高楠看來(lái)，7月以來(lái)，A股市場(chǎng)多項(xiàng)利好政策陸續(xù)落地，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)改善勢(shì)頭，政策信號(hào)已經(jīng)逐漸清晰，市場(chǎng)積極因素正在不斷積累。

“當(dāng)前市場(chǎng)處于性價(jià)比較高的賠率型階段”，高楠提道，市場(chǎng)情緒已經(jīng)好轉(zhuǎn)，大部分利空因素已經(jīng)見底，部分有利因素已經(jīng)出現(xiàn)。比如從股債性價(jià)比看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，滬深300股息率與10年期國(guó)債收益率比值處于2010年以來(lái)99.63%分位，接近歷史極值。

再?gòu)挠绊慉股波動(dòng)的美聯(lián)儲(chǔ)加息情況看，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議已兩度暫停加息。從歷史數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息到首次降息期間（對(duì)應(yīng)的同樣是當(dāng)前的階段），A股曾多次迎來(lái)上漲。

基于對(duì)后市的信心，高楠在永贏發(fā)行的首只產(chǎn)品——永贏睿信混合基金（A類：019431  C類：019432）即將在12月4日盛大發(fā)行。

對(duì)于新基永贏睿信，高楠也透露后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注的方向包括穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、關(guān)鍵技術(shù)突破和困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。在建倉(cāng)節(jié)奏上，高楠會(huì)保持謹(jǐn)慎，近幾年市場(chǎng)對(duì)于回撤普遍比較敏感，所以在建倉(cāng)期，更多地會(huì)從絕對(duì)收益思路出發(fā)，努力在有收益積累的基礎(chǔ)上逐漸增加倉(cāng)位，以期給投資者帶來(lái)更好持有體驗(yàn)。

回顧高楠擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)，無(wú)論在國(guó)泰還是恒越，多次迎來(lái)高光時(shí)刻，在永贏的全新亮相，值得市場(chǎng)期待。

注： ①：產(chǎn)品A指國(guó)泰融安多策略A，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源基金定期報(bào)告，截至2018/12/31，基金近一年業(yè)績(jī)表現(xiàn)/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)分別為-8.32%/-9.62%；滬深300表現(xiàn)源于Wind。

②：國(guó)泰融安多策略A，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源基金定期報(bào)告，截至2019/12/31，基金近一年業(yè)績(jī)表現(xiàn)/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)分別為89.22%/19.92%;同類排名數(shù)據(jù)來(lái)自銀河證券，同類為靈活配置型基金（基準(zhǔn)股票比例30%-60%）（A類），截至2019/12/31，國(guó)泰融安多策略A近一年排名為3/446；近兩年排名為1/335；滬深300表現(xiàn)源于Wind。

③：產(chǎn)品B指恒越研究精選A、產(chǎn)品C指恒越核心精選A，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源基金定期報(bào)告，截至2021/6/30，恒越研究精選A近一年業(yè)績(jī)表現(xiàn)/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)分別為121.29%、16.67%，恒越核心精選A近一年業(yè)績(jī)表現(xiàn)/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)分別為118.37%、16.67%。同類排名數(shù)據(jù)來(lái)自銀河證券，同類均為偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類），截至2021/6/30，恒越研究精選A、恒越核心精選A近一年排名分別為2/579、3/579。規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)源基金定期報(bào)告，截至2021/6/30。

注：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何推介或投資建議。