近年來(lái)隨著金融資本的入場(chǎng)，整個(gè)泛文化娛樂(lè)行業(yè)獲得了超越很多傳統(tǒng)行業(yè)的資本注入。這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的投資項(xiàng)目不但在數(shù)量上達(dá)到了零售行業(yè)的3至4倍，而且往往伴隨著大比例的杠桿效應(yīng)。不論是以電視、電影制作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)文娛企業(yè)，還是隨著互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新而誕生的平臺(tái)型文娛企業(yè)，抑或是與電商廣泛合作、覆蓋新媒體全頻道的MCN機(jī)構(gòu)，在其經(jīng)營(yíng)發(fā)展的過(guò)程中都面臨著對(duì)資本與流量的競(jìng)爭(zhēng)，而資本的注入帶來(lái)的合作模式，使得“對(duì)賭協(xié)議”的存在變成了這整個(gè)行業(yè)發(fā)展過(guò)程中的業(yè)界常態(tài)。

很多人對(duì)于“對(duì)賭協(xié)議”的認(rèn)知，來(lái)自于娛樂(lè)新聞中出現(xiàn)的明星、名人們的工作生活動(dòng)向：某明星超額完成“對(duì)賭協(xié)議”指標(biāo)，一躍成為行業(yè)翹楚；某導(dǎo)演“對(duì)賭”失敗，負(fù)債累累，抵押房產(chǎn)；某平臺(tái)頭部ID直播帶貨“對(duì)賭”；發(fā)行對(duì)賭、業(yè)績(jī)對(duì)賭、銷(xiāo)量對(duì)賭、平臺(tái)日活對(duì)賭……一時(shí)間成也“對(duì)賭”，敗也“對(duì)賭”，很多人從這些娛樂(lè)新聞中對(duì)“對(duì)賭協(xié)議”有了模糊的概念。 “對(duì)賭協(xié)議”這個(gè)名稱(chēng)聽(tīng)起來(lái)驚險(xiǎn)又刺激，而其所涉及的問(wèn)題和“賭博”并無(wú)關(guān)聯(lián)。其專(zhuān)業(yè)名稱(chēng)為“估值調(diào)整機(jī)制”（Valuation Adjustment Mechanism，VAM)，是指投資方與融資方在達(dá)成股權(quán)性融資協(xié)議時(shí)，為解決交易雙方對(duì)目標(biāo)公司未來(lái)發(fā)展的不確定性、信息的不對(duì)稱(chēng)性而設(shè)計(jì)的，包含了一系列股權(quán)回購(gòu)、現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)葘?duì)未來(lái)目標(biāo)公司估值進(jìn)行調(diào)整的措施的協(xié)議。簡(jiǎn)而言之，就是由于投資收益的不確定性，投資人為降低信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)自身利益，與融資方就未來(lái)事項(xiàng)進(jìn)行的一種約定。這里的未來(lái)事項(xiàng)可以是公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也可以是限期內(nèi)完成的某些事項(xiàng)或達(dá)成某些指標(biāo)。達(dá)成了約定事項(xiàng)，融資方行使一種權(quán)利；沒(méi)達(dá)成，投資方行使另外一種相應(yīng)的權(quán)利。文娛企業(yè)大多屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，沒(méi)有充足的實(shí)物資產(chǎn)抵押為融資提供擔(dān)保，而不論是電影還是電視劇的制作，其收益都伴隨極大的不確定性，一部影片的成敗在其真正投向市場(chǎng)前往往很難預(yù)測(cè)，對(duì)賭協(xié)議則成了這類(lèi)投資人為減少投資風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)自身利益的常用手段。在影視行業(yè)，“對(duì)賭”一般分為兩類(lèi)，一類(lèi)是業(yè)績(jī)對(duì)賭，另一類(lèi)是發(fā)行保底。業(yè)績(jī)對(duì)賭一般以影視公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)為標(biāo)的，發(fā)行保底則瞄準(zhǔn)電影的票房。

對(duì)賭協(xié)議使投資人的利益得到了最大的保護(hù)，看起來(lái)投資人仿佛不用承擔(dān)任何投資風(fēng)險(xiǎn)，不管投資結(jié)果如何都會(huì)有被投資人墊底，而這正是被投資人想要快速獲得大額資金所要付出的代價(jià)。這項(xiàng)為促進(jìn)交易的公平合理而產(chǎn)生的機(jī)制，到底在實(shí)踐中是否真的能做到公平呢？在近幾年的新聞中也不乏有因?qū)€破產(chǎn)、因?qū)€壓力過(guò)大創(chuàng)始人過(guò)勞死這樣令人扼腕的消息。

綜合分析文娛行業(yè)對(duì)賭失敗的案例，有以下幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)需要格外注意：一是，對(duì)賭設(shè)置的業(yè)績(jī)目標(biāo)、行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于不切實(shí)際。不切實(shí)際的業(yè)績(jī)目標(biāo)往往由于雙方在洽商階段溝通不暢導(dǎo)致，選擇有共同目標(biāo)的合理投資人是對(duì)企業(yè)自身的一種保護(hù)；二是，急于獲得高估值融資而濫用對(duì)賭協(xié)議，沒(méi)有做到對(duì)自身能力、投資者要求以及市場(chǎng)大環(huán)境的整體分析；三是，文娛行業(yè)多為輕資產(chǎn)，核心投資標(biāo)的受市場(chǎng)影響波動(dòng)大，導(dǎo)致對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn)更加不可控。

在對(duì)賭協(xié)議成為行業(yè)趨勢(shì)的現(xiàn)狀下，作為文娛企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者需要做到最大程度的規(guī)避對(duì)賭協(xié)議帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。簽訂之初，要做到充分溝通，使投資方與被投資方對(duì)彼此充分了解，確認(rèn)雙方要共同達(dá)成的目標(biāo)，并正確認(rèn)識(shí)對(duì)賭協(xié)議的利弊；簽訂時(shí)，要仔細(xì)研究對(duì)賭協(xié)議，謹(jǐn)慎設(shè)計(jì)條款，設(shè)定合理的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度和達(dá)成條件及保底條款；簽訂后，若出現(xiàn)不利局面，雙方應(yīng)及時(shí)溝通，申請(qǐng)調(diào)整對(duì)賭協(xié)議，使之更加公平。企業(yè)可以要求在對(duì)賭協(xié)議中加入更多柔性條款而使得協(xié)議更加均衡可控。

在合理合法的范疇內(nèi)，對(duì)賭是一種正常的商業(yè)行為。但對(duì)于是否進(jìn)行對(duì)賭、如何更有把握地參與對(duì)賭，其實(shí)考驗(yàn)著文娛企業(yè)的智慧。除此之外，作為社會(huì)精神文化建設(shè)的重要參與者，文娛企業(yè)的“產(chǎn)品”正塑造著人民的精神文化世界，文娛企業(yè)除了追求利潤(rùn)最大化的商業(yè)需求，還肩負(fù)著重要的社會(huì)責(zé)任，如何與資本合作而不被資本“綁架”也需要得到文娛行業(yè)從業(yè)者充分的重視與思考。