曾依靠資本注入跨進白酒賽道的上海貴酒,如今資本市場與業(yè)績表現(xiàn)雙雙坐上“過山車”。11月21日,在白酒板塊整體微跌的背景下,上海貴酒股份有限公司(以下簡稱“上海貴酒”)以14.87元/股收盤,上漲1.29%。自年初以來上海貴酒股價波動下跌,于9月19日達到年內(nèi)股價最低值4.78元/股。而此后至今的40個交易日中,上海貴酒股價一度上漲至年內(nèi)最高值19.66元/股。
資本市場出現(xiàn)波動的同時,上海貴酒業(yè)績也坐上“過山車”。據(jù)了解,上海貴酒2019—2023年五年間業(yè)績增長超10倍,而在進入2024年以來,業(yè)績便不斷下降,其中今年前三季度歸母凈利下降162.98%。事實上,造成股價與業(yè)績波動的原因,不僅受關(guān)聯(lián)公司海銀財富事件影響,同時也由于上海貴酒營銷費用占比不斷提升壓縮盈利空間所致。如今,曾一度依靠資本“殺入”白酒賽道的上海貴酒,未來還能借助資本走多遠?
股價、業(yè)績坐“過山車”
11月21日上海貴酒以14.87元/股收盤,上漲1.29%。從9月19日至今,上海貴酒股價一路上漲,從年內(nèi)最低價4.78元/股上漲至年內(nèi)最高價19.66元/股僅用了25個交易日。據(jù)北京商報記者不完全統(tǒng)計,自9月以來,上海貴酒已發(fā)布7份股票交易異常波動公告以及1份股票交易嚴(yán)重異常波動公告,其中上海貴酒股價自9月18日—10月29日累計13個交易日漲停,日收盤價格漲幅偏離值累計達218.79%。值得注意的是,盡管9月至今上海貴酒股價一路高歌猛進,但自今年初以來,其資本市場表現(xiàn)卻經(jīng)歷了一段波動下跌的過程。記者統(tǒng)計,今年首個交易日,上海貴酒以17.98元/股收盤,此后波動下跌直至9月19日觸底。
不僅股價走勢出現(xiàn)波動,同時上海貴酒業(yè)績也坐上了“過山車”。北京商報記者梳理財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),從2019年切入白酒賽道后,上海貴酒業(yè)績一路高走,直至2024年前三季度業(yè)績呈現(xiàn)大幅縮水。財報數(shù)據(jù)顯示,1—9月上海貴酒實現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元,同比下降82.97%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-0.76億元,同比下降162.98%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.75億元,同比下降118.41%。
對于歸母凈利潤下降,上海貴酒表示,主要系酒類銷售降低、毛利率降低、固定性支出降幅有限、無政府補助、投資虧損等所致。
與今年前三季度業(yè)績大幅下降不同的是,初入白酒賽道時,上海貴酒曾經(jīng)歷業(yè)績增長期。財報數(shù)據(jù)顯示,2019—2023年上海貴酒分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.09億元、0.8億元、6.03億元、10.91億元以及16.29億元,其中2021年營收增幅達656.81%。業(yè)績快速提升,離不開酒類業(yè)務(wù)營收增加的帶動。五年間,上海貴酒酒類業(yè)務(wù)增長了325倍。記者梳理財報發(fā)現(xiàn),2019—2023年酒類業(yè)務(wù)營收分別為0.05億元、0.59億元、5.84億元、10.87億元以及16.25億元,其中2020—2023年酒類業(yè)務(wù)營收同比提升1035.28%、893.24%、86.08%以及49.57%。
對此,業(yè)內(nèi)人士指出,上海貴酒前期業(yè)績大幅提升一方面在于迎著醬香熱的風(fēng)口,白酒產(chǎn)品銷量提升所致,另一方面則在于通過資本扶持不斷加大營銷促進業(yè)績提升。如今,當(dāng)醬酒板塊恢復(fù)理性發(fā)展,醬酒產(chǎn)品優(yōu)勝劣汰。從資金、渠道、品牌、團隊整體來看,資金也只是其中一環(huán)。
銷售費用占營收50%
業(yè)績大幅下降的背后,不僅有上海貴酒營銷費用高企擠壓盈利空間的內(nèi)部原因,同時也有受關(guān)聯(lián)公司海銀財富事件影響的外部原因。
北京商報記者在梳理上海貴酒歷年財報時發(fā)現(xiàn),2019—2023年業(yè)績快速提升的同時,上海貴酒銷售費用也不斷高企,分別達302.49萬元、0.1億元、1.41億元、4.54億元以及7.21億元,占當(dāng)年營業(yè)收入的2.77%、12.9%、23.31%、41.56%以及44.25%。值得注意的是,2024年上半年,上海貴酒銷售費用為0.97億元,占營收的50.62%。
北京商報記者梳理部分體量在10億—70億元體量的多家酒企發(fā)現(xiàn),上海貴酒銷售費用占總營收的比重位居前列。經(jīng)粗略計算,2023年舍得酒業(yè)、迎駕貢酒、老白干酒、水井坊、金徽酒以及伊力特銷售費用分別占營收的18.22%、8.65%、27.16%、26.41%、21%以及9.41%。針對銷售費用情況,上海貴酒相關(guān)部門在接受北京商報記者采訪時表示,2023年公司銷售費用增長主要系公司廣告宣傳、市場投入和營銷人員薪酬增加所致。作為白酒行業(yè)的新進公司,品牌資產(chǎn)打造對于公司是需要長期堅持的事情。
銷售費用增長之下,利潤空間也不斷被壓縮。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),2019—2023年,上海貴酒歸母凈利潤分別為0.12億元、0.08億元、0.62億元、0.37億元以及0.87億元。而2024年前三季度,上海貴酒歸母凈利虧損0.76億元。
對此,酒類營銷專家肖竹青表示,白酒行業(yè)市場氛圍逐漸向強勢品牌集中,導(dǎo)致行業(yè)市場運營成本越來越高。每個終端每年陳列費約在1萬元以上,因此在終端進店陳列和控價銷售都需要用費用來支撐?;诖?,上海貴酒很難有足夠的現(xiàn)金支付能力與其他酒企在傳統(tǒng)渠道進行競爭。
當(dāng)利潤空間不斷因走高的銷售費用被擠壓時,關(guān)聯(lián)公司海銀財富事件也影響了上海貴酒在股價與業(yè)績表現(xiàn)。根據(jù)警方通報,經(jīng)核實因海銀財富管理有限公司涉嫌非法集資犯罪立案偵查,上海貴酒實際控制人韓嘯已被采取刑事強制措施。據(jù)悉,韓嘯此前擔(dān)任上海貴酒董事長、總經(jīng)理及董事會秘書一職。
此前上海貴酒控股子公司貴州高醬有限公司曾向貴州仁懷茅臺農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司茅臺支行抵押借款7000萬元。因海銀財富事件影響,其貸款抵押物被查封。同時,茅臺商業(yè)銀行向法院申請執(zhí)行程序。上海貴酒稱表示,暫時無法判斷對公司本期或期后利潤的影響。業(yè)內(nèi)人士指出,對于以資本切入白酒賽道的上海貴酒而言,當(dāng)關(guān)聯(lián)公司出現(xiàn)突發(fā)事件后,資金也會出現(xiàn)一定問題。這從一定程度上向市場釋放出不利信號,影響上海貴酒業(yè)績與股價。
未來之路在哪
當(dāng)業(yè)績與股價坐上“過山車”時,依靠資本切入醬酒“黃金賽道”的上海貴酒未來能否再度“翻身”?
近年來,醬酒賽道不斷釋放增量空間,無疑為上海貴酒提供了業(yè)績增長基礎(chǔ)。據(jù)由權(quán)圖醬酒工作室發(fā)布的《2023—2024中國醬酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》數(shù)據(jù),2023年醬酒行業(yè)的整體規(guī)模約為2300億元。醬酒產(chǎn)業(yè)規(guī)模從2020年的1550億元增長至2023年的2300億元,在四年時間里的整體規(guī)模增加了約750億元。同時,《報告》指出,醬酒產(chǎn)業(yè)仍是我國白酒產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略級機會,未來20年仍具備很好的成長性。
業(yè)內(nèi)人士指出,醬酒賽道雖然釋放出更多空間,但對于上海貴酒而言,其產(chǎn)品力以及渠道力很難支撐其業(yè)績大幅提升。從目前情況來看,上海貴酒2024年業(yè)績很難達到去年水平。
盡管市場空間不斷釋放,但包括貴州茅臺、貴州習(xí)酒、國臺酒業(yè)、郎酒等醬酒企業(yè)均不斷瓜分著市場份額。近日,北京商報記者走訪北京部分終端市場發(fā)現(xiàn),目前醬酒產(chǎn)品主要以貴州茅臺旗下飛天茅臺、茅臺1935;貴州習(xí)酒旗下窖藏1988、君品習(xí)酒;國臺酒業(yè)旗下國臺國標(biāo)酒等產(chǎn)品為熱銷產(chǎn)品。在西單附近的煙酒店中,記者以消費者身份尋購醬酒產(chǎn)品時,該店店員推薦了飛天茅臺、茅臺1935以及青花郎等產(chǎn)品。而在問及是否有上海貴酒旗下產(chǎn)品時,該店店員表示并未聽說過。除線下市場外,北京商報記者還登錄淘寶App搜索“上海貴酒旗艦店”“貴酒旗艦店”等關(guān)鍵詞,均未搜索到相關(guān)店鋪。
終端市場難覓身影的同時,從盈利能力來看,上海貴酒毛利率也落后于行業(yè)水平。財報數(shù)據(jù)顯示,上海貴酒2019—2023年酒類業(yè)務(wù)毛利率分別為33.1%、39.77%、62.86%、67.29%以及74.99%。對比醬香型白酒上市公司貴州茅臺前三季度91.53%的毛利率來看,尚存較大差距。
專家分析酒類營銷專家蔡學(xué)飛向北京商報記者指出,以前外界資本介入白酒行業(yè)更多的是做酒企,但上海貴酒重心并不在酒企經(jīng)營層面,更多的是在通過資本撬動醬酒板塊。上海貴酒不是采用傳統(tǒng)的酒類銷售思路,是依托背后的組織以及跨行業(yè)性質(zhì)的組織,來做非傳統(tǒng)的、帶有一定金融屬性的白酒投資類公司。
北京商報記者 劉一博 馮若男
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