近期在強(qiáng)美元風(fēng)暴下，日元大幅走軟，日本通脹風(fēng)險(xiǎn)再度上升。雖然日元疲軟提振出口，但也推高了燃料和食品進(jìn)口成本，進(jìn)而損害了消費(fèi)，令日本決策者頭疼不已。當(dāng)下，市場密切關(guān)注日本央行下次加息時(shí)間的任何線索。而日本央行行長最新講話暗示，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而非固定的時(shí)間表來決定是否加息。

“數(shù)據(jù)依賴”

日本央行行長植田和男周一最新講話稱，如果經(jīng)濟(jì)和價(jià)格發(fā)展符合其預(yù)測，央行將繼續(xù)加息。

不過，他謹(jǐn)慎地并未提及12月是否加息，也沒有明確下次加息時(shí)間。植田的此次講話，正值日本央行12月會(huì)議到來前夕。同時(shí)也是自特朗普勝選來，他首次公開談及日本貨幣政策。

上周，日本財(cái)務(wù)大臣加藤勝信警告稱，當(dāng)局將高度警惕外匯市場，并對(duì)過度波動(dòng)采取適當(dāng)措施。在講話中，植田和男重申了日本央行的立場。他指出，推動(dòng)通脹的力量已經(jīng)從進(jìn)口價(jià)格上漲引發(fā)的成本推動(dòng)因素轉(zhuǎn)變?yōu)槿毡竟べY上漲。他將密切關(guān)注未來的勞資談判將如何展開，工資上漲將如何影響到價(jià)格，特別是勞動(dòng)力成本與成本比率較高的服務(wù)價(jià)格是否會(huì)堅(jiān)定上漲等。

此外，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善和公司不斷提高工資，預(yù)計(jì)工資驅(qū)動(dòng)的通脹壓力將加劇。日央行將評(píng)估經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和價(jià)格的前景和風(fēng)險(xiǎn)，以及它們對(duì)實(shí)現(xiàn)前景的可能性的影響。

關(guān)于未來加息的時(shí)間，他表示這取決于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和價(jià)格以及金融狀況的未來發(fā)展，有必要密切關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)因素，包括美國等海外經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展和金融市場的發(fā)展。“我們何時(shí)調(diào)整貨幣支持程度將取決于經(jīng)濟(jì)、價(jià)格和金融前景。”

談及美國經(jīng)濟(jì)，植田和男稱美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性似乎正在增加，但仍然需要仔細(xì)審查事態(tài)發(fā)展。他表示，由于對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂消退，市場情緒也在改善，盡管考慮到各種地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)性重新出現(xiàn)的可能性仍然存在。

受此影響，日元拉升震蕩后走弱，美元兌日元小幅上漲0.1%至154.8315，脫離了上周五的創(chuàng)下的日元低點(diǎn)。日股也繼續(xù)走低，兩大股指18日雙雙下跌，日經(jīng)225種股票平均價(jià)格指數(shù)收盤下跌1.09%，東京證券交易所股票價(jià)格指數(shù)下跌0.73%。

加息可能

今年3月，日本央行將政策利率從-0.1%上調(diào)0%—0.1%，從而終結(jié)了實(shí)施長達(dá)十年之久的負(fù)利率政策。7月，日本央行再度意外加息，將政策利率提高至0.25%。隨后9月、10月的會(huì)議上均按兵不動(dòng)。目前，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，日本央行將在12月或明年1月再次加息。

索尼金融集團(tuán)高級(jí)外匯分析師Juntaro Morimoto表示，在植田發(fā)表講話之前，人們猜測他會(huì)發(fā)表強(qiáng)硬言論，因?yàn)槿赵呀?jīng)貶值至150的區(qū)間上方。如果他在12月的會(huì)議上沒有發(fā)表任何暗示進(jìn)一步加息的言論，那么日元就有進(jìn)一步被拋售的風(fēng)險(xiǎn)。在植田講話之后，市場定價(jià)認(rèn)為在12月下一次政策會(huì)議上，加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為54%。

當(dāng)前，日元疲軟已經(jīng)成為令日本決策者頭疼的問題，他們擔(dān)心進(jìn)口燃料和原材料成本上升會(huì)打擊消費(fèi)。許多觀察人士認(rèn)為，日元的命運(yùn)是下次加息的催化劑。IG市場分析師Tony Sycamore表示，這將在一定程度上取決于美元/日元的走勢。如果美元兌日元升至160左右，他認(rèn)為這將增加加息的可能性。“但我認(rèn)為他對(duì)美元/日元的匯率在150、152左右可能并不感到不滿。我認(rèn)為這很可能讓他保持觀望，直到明年。”

穆迪公司高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·安格里克也認(rèn)為，隨著日元走弱，年底前日本央行再次加息的可能性仍在。他對(duì)英國《金融時(shí)報(bào)》表示，日本央行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)測表明其仍在考慮加息，唯一的問題是何時(shí)行動(dòng)。

此前日本央行預(yù)計(jì)，2025財(cái)年（2025年4月—2026年3月）實(shí)際GDP增速為1.1%，較7月時(shí)的預(yù)測提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，2024財(cái)年和2026財(cái)年GDP增速預(yù)測值均與上次一致，分別為0.6%和1%。同時(shí)，將2025財(cái)年核心CPI（不包括食品、酒精飲料和能源價(jià)格）增速上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.1%，2024財(cái)年和2026財(cái)年核心CPI預(yù)計(jì)漲幅保持不變，分別為2.5%、1.9%。

摩根大通高級(jí)日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家本杰明·沙蒂爾表示，展望報(bào)告再次明確指出，只要實(shí)現(xiàn)基線預(yù)測，就能進(jìn)一步加息，但問題在于市場是否會(huì)相信這一說法。

政局掣肘

從日本政策來看，二度當(dāng)選日本首相的自民黨總裁石破茂或無法再偏離“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”。11月11日，石破茂再次當(dāng)選日本首相，將領(lǐng)導(dǎo)自民黨和公明黨組成的少數(shù)派政府。分析師表示，再次當(dāng)選首相的石破茂將面臨更加復(fù)雜的挑戰(zhàn)，這將大幅掣肘其兌現(xiàn)此前關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策的承諾。

石破茂在上臺(tái)前，長期旗幟鮮明地反對(duì)主張貨幣寬松的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，他在多個(gè)場合表示支持日本央行進(jìn)一步提高利率，暗示其傾向于日元升值、財(cái)政緊縮。不過，在其首次當(dāng)選日本首相后的第二天，他在與植田和男會(huì)面后表示，日本目前沒有進(jìn)一步加息的環(huán)境。

雖然石破茂本人反對(duì)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，但分析師認(rèn)為，他很可能會(huì)繼承并進(jìn)一步發(fā)展岸田文雄政府“新資本主義”的經(jīng)濟(jì)路線，即加大政府投資、鼓勵(lì)企業(yè)漲薪，推動(dòng)形成增長和分配的良性循環(huán)。石破茂在二次當(dāng)選后稱，將為日本的半導(dǎo)體和人工智能行業(yè)提供超過10萬億日元（約合650億美元）的支持，以趕上全球?qū)舛思夹g(shù)的投資熱潮。

上周，自民黨在與立憲民主黨舉行會(huì)議后，同意眾議院預(yù)算委員會(huì)主席這一重要職位由立憲民主黨人士出任，這被看作是執(zhí)政聯(lián)盟的重大讓步。立憲民主黨主張改革稅收制度，擴(kuò)大社會(huì)福利，他們認(rèn)為改革收入再分配機(jī)制是振興經(jīng)濟(jì)的第一步。

此外，明年7月，日本將舉行參議院選舉，如果執(zhí)政聯(lián)盟在參議院也成為少數(shù)派，在野黨可能會(huì)提出并且大概率能夠通過不信任案，日本可能再次迎來首相選舉。

暫時(shí)度過了國內(nèi)政治危機(jī)的石破茂，還將迎來一個(gè)更具挑戰(zhàn)性的外部環(huán)境。剛剛贏得2024美國總統(tǒng)大選的唐納德·特朗普在競選期間多次威脅要對(duì)美國的貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，這也引來了日本的擔(dān)憂。在特朗普獲勝消息公布后的幾小時(shí)內(nèi)，日本媒體就創(chuàng)造了“matatora”（意思為“特朗普回來了”）一詞，以此表達(dá)對(duì)特朗普回歸的不安。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)師布萊恩·庫爾頓表示，2023年，日本向美國出口了1520億美元的商品，這些商品面臨的平均有效關(guān)稅稅率為1.5%。“如果美國對(duì)所有進(jìn)口商品大幅提高關(guān)稅，可能會(huì)減少美國對(duì)日本商品的需求；如果日本企業(yè)降低出口商品價(jià)格來消化加征關(guān)稅的影響，可能會(huì)導(dǎo)致日本出口企業(yè)的盈利水平下降。”北京商報(bào)記者 趙天舒