美股前三名歷經(jīng)了半個(gè)多月的纏斗，懸念仍毫不留情地被揭開——英偉達(dá)正式登上了“全球股王”寶座。作為科技巨頭AI戰(zhàn)爭(zhēng)的唯一“軍火商”，這一天早已在所有人預(yù)期之中，只是時(shí)間問題。“這是英偉達(dá)的市場(chǎng)，我們都只是在這個(gè)市場(chǎng)里交易。”有分析師如是說。但對(duì)AI的狂熱追捧是否已催生出新的泡沫？英偉達(dá)是不是下一個(gè)思科？這從今年初就成了美股市場(chǎng)爭(zhēng)議最大的兩個(gè)問題。

新王加冕

市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)登頂?shù)钠诖?，?月初就已經(jīng)開始。彼時(shí)，英偉達(dá)超越蘋果，來到了全球市值第二大公司。分析師便已紛紛給出預(yù)計(jì)：英偉達(dá)超過微軟，只是時(shí)間問題。

6月18日美股收盤，英偉達(dá)上漲3.51%，總市值來到3.34萬億美元，超越了蘋果的3.29萬億、微軟的3.32萬億，成為美股、也是全球市值第一的公司。

雖然近期英偉達(dá)、微軟、蘋果三家公司的排名瞬息萬變，但因?yàn)?月節(jié)日假期的原因，美股19日休市一天，這意味著英偉達(dá)刷新的紀(jì)錄將至少能夠維持24個(gè)小時(shí)。

英偉達(dá)的強(qiáng)勢(shì)崛起還創(chuàng)造了一項(xiàng)新的最快增長(zhǎng)紀(jì)錄——2023年5月30日，其市值首次破1萬億美元，到2024年2月30日破2萬億美元，再到3萬億美元的“三級(jí)跳”，前后僅花了一年時(shí)間。達(dá)到相同的目標(biāo)，微軟花了六年，蘋果也用時(shí)將近四年。

3萬億后，英偉達(dá)面前只剩下了蘋果、微軟。如今在市值交替上升中，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)登頂，花了約兩個(gè)星期。接下來，它需要超越的只剩自己。

連高管減持都絲毫未影響它的漲勢(shì)。6月18日，英偉達(dá)CEO黃仁勛向美國證交會(huì)報(bào)告了一系列股票交易操作。文件顯示，在6月13日—14日，其賣出了24萬股英偉達(dá)股票，總價(jià)值3120萬美元。此外英偉達(dá)執(zhí)行副總裁Deborah Shoquist也于6月3日出售了41140股股票。

Citizens JMP Securities首席執(zhí)行官M(fèi)ark Lehmann表示，雖然英偉達(dá)高管們出售股票引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，但考慮到英偉達(dá)的薪酬結(jié)構(gòu)和公司產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，高管套現(xiàn)并未引發(fā)警報(bào)。

秘密武器

這幾年，英偉達(dá)可謂嘗遍了酸甜苦辣。游戲顯卡出身的英偉達(dá)，在前幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，面對(duì)激烈的同行競(jìng)爭(zhēng)，英偉達(dá)似乎在GPU的自我認(rèn)同中迷失。在加密貨幣忽然被追捧的三年多前，英偉達(dá)憑借顯卡發(fā)過一筆橫財(cái)，但不久之后就隨加密貨幣墜落而一蹶不振。

不過很快，英偉達(dá)找到了新路向——AI芯片。在OpenAI掀起的生成式AI熱潮中，英偉達(dá)走在了前列。因?yàn)槊恳患蚁胍獦?gòu)建屬于自己的生成式AI基礎(chǔ)架構(gòu)和服務(wù)生態(tài)的公司，都離不開英偉達(dá)的芯片。

正是這些科技巨頭的AI大戰(zhàn)，為英偉達(dá)帶來“多到不可思議的訂單”。5月23日，英偉達(dá)在2025財(cái)年的一季報(bào)中披露，第一財(cái)季總營收246.9億美元，同比增長(zhǎng)243.3%；其中用于AI模型訓(xùn)練的數(shù)據(jù)中心芯片業(yè)務(wù)營收同比增長(zhǎng)427%至226億美元，占整體營收大約86%；利潤同比增長(zhǎng)439%至164.6億美元。

需求的強(qiáng)勁，讓英偉達(dá)芯片供不應(yīng)求。據(jù)官方披露，其2023年底交貨周期一度長(zhǎng)至8—11個(gè)月。2024年初，這一數(shù)字已經(jīng)降至3—4個(gè)月，但對(duì)爭(zhēng)分奪秒備戰(zhàn)AI的巨頭來說，仍顯太過漫長(zhǎng)。

據(jù)北拓資本測(cè)算，英偉達(dá)2024年H系列GPU的出貨量，大約在223萬—266萬片，B系列GPU出貨量約在21萬—29萬片。近期，微軟追加下單了12萬臺(tái)服務(wù)器，其中包括96萬片H100、32萬片B200；Meta下單了35萬片H100、6.96萬片B200。

上述兩家，已經(jīng)占去了英偉達(dá)大半的供應(yīng)量，還未將谷歌、亞馬遜、甲骨文等廠商的訂單量計(jì)算進(jìn)去。此外還有新玩家在不斷下場(chǎng)。5月27日，xAI創(chuàng)始人馬斯克宣布，其創(chuàng)辦的大模型公司“xAI”完成了60億美元的B輪融資——這筆融資中的多數(shù)部分，都將流入英偉達(dá)的口袋。

新的泡沫？

每當(dāng)有人討論英偉達(dá)的股價(jià)是不是已被高估，它就會(huì)用新一輪上漲打破質(zhì)疑。近期，黃仁勛的演講、客戶站臺(tái)，也成為市場(chǎng)層面的利好，并轉(zhuǎn)化為上漲動(dòng)力。《華爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)布文章稱，英偉達(dá)正在引領(lǐng)一場(chǎng)科技繁榮，令人回想起本世紀(jì)初的那場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)繁榮。

當(dāng)時(shí)，全球億萬投資者期望互聯(lián)網(wǎng)能改變世界，對(duì)服務(wù)器以及相關(guān)的路由器等網(wǎng)絡(luò)硬件的需求也急劇增長(zhǎng)，電信公司和硬件供應(yīng)商成為資本市場(chǎng)的最大贏家，思科等電信設(shè)備類個(gè)股股價(jià)在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之前達(dá)到峰值。當(dāng)時(shí)，思科的網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)市場(chǎng)份額高達(dá)69%，網(wǎng)絡(luò)路由器市場(chǎng)份額更是突破85%，思科的股價(jià)在短短幾年的時(shí)間里暴漲了超過30倍。

然而，互聯(lián)網(wǎng)投機(jī)熱潮導(dǎo)致的電信業(yè)崩盤比預(yù)期來得更早，整個(gè)行業(yè)從繁榮到蕭條僅只用了四年時(shí)間。到2002年，即互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后的兩年，過剩的供應(yīng)導(dǎo)致20多家電信集團(tuán)破產(chǎn)，其他沒有破產(chǎn)的公司股票也遭遇劇烈拋售。

曾任思科CEO的John Chambers認(rèn)為，英偉達(dá)和當(dāng)時(shí)的思科確實(shí)有一些相似之處，但AI的發(fā)展不同于互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算等引領(lǐng)的革命。“就市場(chǎng)機(jī)遇的規(guī)模而言，其影響相當(dāng)于互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算的總和。變化的速度不同，市場(chǎng)規(guī)模不同，達(dá)到最高市值時(shí)公司所處的階段也不同。”

但黃仁勛對(duì)此并不擔(dān)心。他認(rèn)為英偉達(dá)不止是一家芯片公司，而是一家AI超級(jí)計(jì)算機(jī)公司、AI基礎(chǔ)設(shè)施公司以及AI工廠。在這一點(diǎn)上，許多投行分析師也與他有共鳴。貝萊德投資研究院的主管Jean Boivin表示，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期不同，這一次的“AI大潮”有著明確的業(yè)績(jī)支撐。在接下來6—12個(gè)月內(nèi)，一個(gè)“高度集中化的AI贏家群體”將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的收益。

但也有人對(duì)于英偉達(dá)可以在“美股市值第一”的位置上坐多久持懷疑態(tài)度。深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮表示，在景氣度投資驅(qū)動(dòng)下，英偉達(dá)市值全球第一可以理解，但真正要做到AI的普及，作為中上游生產(chǎn)資料過貴，并不利于終端應(yīng)用場(chǎng)景的變化和遍地開花。作為AI的商業(yè)生態(tài)，它在不往下游走的情況下，要想穩(wěn)坐霸主，恐怕并不容易。

“在英偉達(dá)今年的GTC開發(fā)者大會(huì)上，黃仁勛描繪了一個(gè)美好的世界：AI行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)快速成長(zhǎng)階段。那個(gè)世界是真實(shí)還是泡沫，難以判斷。但我們只能看著，那個(gè)世界跟我們?cè)絹碓竭h(yuǎn)。”張孝榮直言。

投資者也在變得更加謹(jǐn)慎。投資者宇鑫在去年低位的時(shí)候就布局了英偉達(dá)，他對(duì)北京商報(bào)記者表示，“我對(duì)英偉達(dá)股價(jià)創(chuàng)新高是有預(yù)期的，一直拿到現(xiàn)在。AI就是當(dāng)下的風(fēng)口，因?yàn)榧夹g(shù)革新和市場(chǎng)的需求以及資本的助力都指向這里。不過越到上面就越要小心，大量的獲利盤隨時(shí)都可能兌現(xiàn)”。

北京商報(bào)記者 趙天舒