日元是今年表現(xiàn)最差的G10集團(tuán)貨幣。今年年初至今，日元兌美元匯率已下跌6.8%。盡管日本央行上周實(shí)施了自2007年以來首次加息，但日元卻并未得到有效提振，美元兌日元匯率一直徘徊于150—151左右的數(shù)十年低點(diǎn)附近?；诖?，日本高級(jí)外匯官員對(duì)外匯市場(chǎng)的投機(jī)行為發(fā)出了幾個(gè)月來最嚴(yán)厲的警告，并暗示當(dāng)局可能將采取干預(yù)舉措，支撐日元匯價(jià)。

年內(nèi)低點(diǎn)

上周，日本央行將基準(zhǔn)利率從-0.1%上調(diào)至0—0.1%，17年來首次加息，并成為全球最后一個(gè)結(jié)束負(fù)利率制度的國家。不過這一舉動(dòng)引發(fā)了日元拋售。日元兌美元觸及4個(gè)月來的最低水平，跌至151左右，而兌歐元跌至2008年以來的最低水平。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，日本財(cái)務(wù)省負(fù)責(zé)國際事務(wù)的官員Masato Kanda表示：“目前日元的貶值不符合基本面，顯然是由投機(jī)行為驅(qū)動(dòng)的。我們將對(duì)過度波動(dòng)采取適當(dāng)行動(dòng)，不排除任何選擇。”他還表示：“我們看到美元兌日元在短短兩周內(nèi)大幅波動(dòng)了4%，這一波動(dòng)沒有反映基本面，我覺得這很不尋常。”

這是自今年2月以來，日本官員首次就匯率問題發(fā)出警告。當(dāng)被問及是否可能直接干預(yù)匯市時(shí)，這位官員回答：“我們一直處于準(zhǔn)備狀態(tài)。”

此前在2022年9月，在日本央行決定繼續(xù)維持超寬松政策后，日本政府和央行通過購買日元干預(yù)外匯市場(chǎng)，這是1998年以來的首次類似行動(dòng)；去年10月，在日元跌至1美元兌151.94日元的32年低點(diǎn)后，日本央行再次出手干預(yù)。當(dāng)時(shí)，日本斥資共計(jì)650億美元購買日元，將日元從30年的低點(diǎn)拉回。

對(duì)于日元現(xiàn)狀，日本財(cái)務(wù)省前外匯事務(wù)負(fù)責(zé)人榊原英資（Eisuke Sakakibara）稱，如果日元兌美元匯率跌至155至160的水平，日本當(dāng)局可能會(huì)進(jìn)行干預(yù)。榊原英資素有“日元先生”之稱，他在1997年至1999年擔(dān)任日本財(cái)務(wù)省事務(wù)次官期間在外匯市場(chǎng)有著深遠(yuǎn)影響力，目前擔(dān)任日本經(jīng)濟(jì)研究所所長。他還預(yù)計(jì)，到今年底或2025年初，日元將升值至130的水平，并表示到那時(shí)通縮時(shí)期已經(jīng)結(jié)束。榊原指出，“通脹時(shí)期即將來臨”。

短期支撐

日本官員表態(tài)后，有分析表示，日元可能會(huì)獲得短期支撐。澳洲聯(lián)邦銀行（CBA）外匯策略師Carol Kong認(rèn)為：“日本官員的口頭干預(yù)使得152成為美元兌日元近期一個(gè)非常強(qiáng)大的阻力位。市場(chǎng)充分意識(shí)到日本當(dāng)局可能真的會(huì)進(jìn)行外匯干預(yù)，因此我認(rèn)為這讓美元兌日元無法大幅走高。”

長城證券首席宏觀分析師蔣飛認(rèn)為，從目前形勢(shì)來看，只要日元不大幅升值，國內(nèi)利率不超調(diào)，日本可以宣布結(jié)束通縮。不過未來的走勢(shì)也并非一帆風(fēng)順，如果日元過快升值，可能會(huì)造成日本經(jīng)濟(jì)再次陷入通縮。受日元持續(xù)貶值影響，日本以美元計(jì)價(jià)的GDP總量已跌回30年前。2023年，日本名義GDP從世界第三位下降至第四位，被德國超越。

對(duì)于日元未來走勢(shì)，蔣飛指出，如果這輪春季薪資增長之后，日本經(jīng)濟(jì)仍保持較快增長勢(shì)頭，CPI同比和利率都能保持較高水平。但如果日本經(jīng)濟(jì)下滑，利率也會(huì)跟著下降。按道理說，日本央行可以讓利率回歸正值，同樣也可以讓匯率從貶值轉(zhuǎn)為升值。但日元過度升值會(huì)造成競(jìng)爭力下降，損害經(jīng)濟(jì)增長。而且，當(dāng)前國際油價(jià)可能會(huì)再次上漲，歐美降息預(yù)期減弱，都不支持日元的升值。所以仍然看貶日元。

萬聯(lián)證券投資顧問屈放表示，日本是全球最大的海外資產(chǎn)國，總資產(chǎn)大概在10萬億美元左右，其中57%投資債券市場(chǎng)，37%投資股票市場(chǎng)。如果日元持續(xù)加息，必然引發(fā)資產(chǎn)回流日本，造成全球流動(dòng)性危機(jī)。同時(shí)日本又是重要的美元債購買國，如果造成資金長期回流，會(huì)造成全球權(quán)益資產(chǎn)的下跌，從而引發(fā)連鎖反應(yīng)。

屈放指出，即使日本加息告別名義負(fù)利率，由于其2%的通脹率，其實(shí)際利率仍然為負(fù)。作為剛從通縮走出的經(jīng)濟(jì)體，大規(guī)模加息會(huì)對(duì)剛剛復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)作用，因此預(yù)計(jì)日本持續(xù)加息的概率和力度不大。

繼續(xù)承壓

作為今年表現(xiàn)最差的主要貨幣之一，日元年內(nèi)對(duì)美元貶值超6%。在獨(dú)立國際策略研究員陳佳看來，背后的核心原因依然是兩國央行基準(zhǔn)利率相差太大。日本央行僅僅是將-0.1%的基準(zhǔn)利率提高至0—0.1%之間，而美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率區(qū)間高達(dá)5.25%—5.5%。短短兩年內(nèi)，兩國之間的利差就從數(shù)十個(gè)基點(diǎn)拉大到500多個(gè)基點(diǎn)。這樣的差距并不是日本央行加息十多個(gè)點(diǎn)就能拉回來的，更何況兩國未來的貨幣政策路徑尚存許多不確定性。

此前日本央行行長植田和男重申，鑒于日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱，貨幣條件暫時(shí)將保持寬松，而且他也沒有承諾最終的利率水平。另外，日本與美國和世界其他國家之間的巨大利差使日元依舊保持疲軟，因?yàn)樵S多投資者和金融機(jī)構(gòu)使用低成本的借款進(jìn)行海外投資，以尋求更高的回報(bào)。

但另一方面，日本告別負(fù)利率時(shí)代，卻未能打破日元資金套利交易的格局。加拿大帝國商業(yè)銀行（CIBC）的全球外匯策略主管Bipan Rai在評(píng)述日央行聲明時(shí)表示：“盡管央行的策略轉(zhuǎn)變帶有一定的鴿派傾向，但并不足以引發(fā)資本的大規(guī)?；亓?。從長遠(yuǎn)來看，日元將繼續(xù)作為套利交易的關(guān)鍵資金來源。”

陳佳指出，此次日本央行的加息行動(dòng)，并未明顯縮小美日之間的利差，日元作為典型的低收益貨幣，依舊是套利交易的首選資金來源——宏觀交易者繼續(xù)借助日元進(jìn)行套利，尋求海外更高收益的投資機(jī)會(huì)。

高盛的策略團(tuán)隊(duì)寫道，未來幾個(gè)月宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好將給日元帶來壓力。他們表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)可能因通脹趨緩而小心翼翼地降息，但這不太可能提升日元價(jià)值。高盛目前預(yù)計(jì)，未來3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月，美元兌日元匯率將分別在1美元兌155、150和145日元左右，而此前的預(yù)測(cè)為145、142和140日元。

北京商報(bào)記者 趙天舒