面對(duì)漲勢(shì)兇猛的日本股市，一直以來(lái)低迷的韓國(guó)股市眼紅了。因?yàn)檫^去十年來(lái)，韓國(guó)主要股指長(zhǎng)期處于2000點(diǎn)至3000點(diǎn)間，約三分之二的上市公司市凈率低于1。

相比之下，日本股市高歌猛進(jìn)，基準(zhǔn)日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)沖破39000點(diǎn)，刷新34年來(lái)新高后仍一路上漲。由此，韓國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融服務(wù)委員會(huì)公布了一系列計(jì)劃，希望復(fù)制日本經(jīng)驗(yàn)，提振韓國(guó)股市。

效仿日本

據(jù)韓媒Edaily 2月29日援引金融當(dāng)局不具名官員報(bào)道，韓國(guó)正考慮最早在6月份解除股票賣空禁令。報(bào)道稱，韓國(guó)也在考慮擴(kuò)大可供賣空的股票范圍。對(duì)此，韓國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)回應(yīng)，解除股票空頭交易禁令的時(shí)間尚未決定。

去年11月6日，韓國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融服務(wù)委員會(huì)發(fā)布了“限空令”，全面禁止其國(guó)內(nèi)股市股票賣空。去年12月25日，F(xiàn)SC表示，已重罰法國(guó)巴黎銀行和英國(guó)匯豐銀行，理由是這兩家金融機(jī)構(gòu)反復(fù)進(jìn)行違法“裸賣空”交易，兩家銀行須繳罰金共計(jì)2030萬(wàn)美元。然而，韓國(guó)政府的“限空令”，并沒有帶來(lái)如日本股市般的漲勢(shì)，年初至今，KOSPI下跌0.66%。

面對(duì)鄰國(guó)股市的兇猛漲勢(shì)，2月26日，韓國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布了提振該國(guó)股市的中長(zhǎng)期計(jì)劃草案。這項(xiàng)名為“企業(yè)價(jià)值提升計(jì)劃”的草案主要包括三方面內(nèi)容，旨在激勵(lì)上市公司自主提升企業(yè)價(jià)值。

具體來(lái)看，在公司層面，韓國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將制定一系列指引措施，以支持上市公司自我提升。企業(yè)價(jià)值高或價(jià)值提升顯著，或者優(yōu)先考慮股東回報(bào)率的公司將獲得政府獎(jiǎng)勵(lì)和稅收政策優(yōu)惠。

在投資者方面，將通過信息披露等措施，幫助投資者評(píng)估企業(yè)舉措和業(yè)績(jī)，以作出明智投資決策。其中一個(gè)具體措施是將開發(fā)“韓國(guó)價(jià)值提升指數(shù)”（Korea Value-up Index），養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者可以將其用作基準(zhǔn)指數(shù)。旨在方便散戶投資者的新的ETF也將上市，它可以用來(lái)追蹤韓國(guó)價(jià)值上漲指數(shù)。

這被看做是效仿日本做法來(lái)提振股市。去年3月，東京證券交易所發(fā)布公告，要求進(jìn)一步從制度層面推進(jìn)日本股市估值改善預(yù)期。在估值方面，重點(diǎn)提出對(duì)于市凈率低于1倍的上市公司，應(yīng)作出解釋和說明，并改善情況。7月，日本推出了類似的JPX Prime 150指數(shù)，包括了表現(xiàn)最佳的日本公司，可以幫助投資者更易識(shí)別有價(jià)值企業(yè)。

東證交易所的改革一定程度上起到了至關(guān)重要的作用。富達(dá)國(guó)際日本股權(quán)投資總監(jiān)Jeremy Osborne認(rèn)為，公司治理改革和經(jīng)濟(jì)正?；瘟巳毡竟墒?。在東京證交所推動(dòng)市凈率高于1這一軟性要求的推動(dòng)下，提高日本股市資本效率的努力獲得了起色。

“韓國(guó)折扣”

韓國(guó)金融服務(wù)委員會(huì)主席Kim Joo-hyun認(rèn)為，“企業(yè)價(jià)值提升計(jì)劃”概述了政府為實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)根本性變化而采取的改革舉措。其中包括建立公平透明的市場(chǎng)秩序，改善資本市場(chǎng)準(zhǔn)入，以及加強(qiáng)對(duì)普通股東的保護(hù)。這些措施預(yù)計(jì)將有助于解決“韓國(guó)折扣”（Korea Discount）問題。

“韓國(guó)折扣”指的是韓國(guó)公司估值普遍低于全球股市。據(jù)報(bào)道，約三分之二的韓國(guó)KOSPI上市公司的市凈率（PBR）低于1，這意味著它們的市值低于資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)價(jià)值。相比之下，日本的市凈率是韓國(guó)的2倍，中國(guó)則是韓國(guó)的1.2倍。

另?yè)?jù)倫敦證券交易所數(shù)據(jù)，作為全球科技巨頭的韓國(guó)三星電子的表現(xiàn)也好不到哪里去，市凈率僅為1.2，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手臺(tái)積電的市凈率為5.2。

與類似經(jīng)濟(jì)體相比，韓國(guó)股市長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳。2022年，韓國(guó)主要股指KOSPI在二十國(guó)集團(tuán)中墊底，僅高于戰(zhàn)爭(zhēng)中的俄羅斯。2023年，韓國(guó)國(guó)內(nèi)散戶投資者凈拋售了13.8萬(wàn)億韓元（104億美元）的本地股票，創(chuàng)11年來(lái)最大拋售規(guī)模。

形成對(duì)比的是，鄰國(guó)日本股市正連續(xù)創(chuàng)歷史新高。繼上周打破塵封34年的歷史高位紀(jì)錄后，2024年2月26日，日本股市再創(chuàng)新高，收盤漲0.35%，報(bào)39233.71。2月22日，日經(jīng)225指數(shù)收盤漲2.19%，至39098.68點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，打破了1989年12月29日創(chuàng)下的紀(jì)錄（38915.87點(diǎn)）。

分析師表示，公司強(qiáng)勁的盈利、政府推動(dòng)的旨在提高股東回報(bào)率的公司治理改革等措施，幫助日本股市創(chuàng)下了新高。而韓國(guó)股市估值過低，主要是受股息支付率低、不透明的財(cái)閥集團(tuán)決策機(jī)制，以及治理薄弱等因素影響。

“日本和韓國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直是亞洲公司治理落后的孿生兄弟，”FederatedHermes投資組合經(jīng)理Jonathan Pines表示，“現(xiàn)在，我們看到日本在改善，而韓國(guó)仍落后一步，是因?yàn)轫n國(guó)強(qiáng)大的財(cái)閥繼續(xù)贏得支持，以保留在我們看來(lái)不合適的監(jiān)管規(guī)定。”

過于空泛

對(duì)于最新公布的計(jì)劃，市場(chǎng)并沒有預(yù)期那么買單。2月26日當(dāng)天，“企業(yè)價(jià)值提升計(jì)劃”一出。韓國(guó)KOSPI指數(shù)跌幅一度超過1%，最終下跌0.77%。2月26日—29日，KOSPI指數(shù)累計(jì)跌0.87%。

遼寧大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治學(xué)院國(guó)際政治系副教授李家成分析認(rèn)為，在韓國(guó)，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，與其他亞洲市場(chǎng)相比，韓國(guó)股市被低估了。但這份計(jì)劃缺乏執(zhí)行力和具體細(xì)節(jié)，而且目前看來(lái)，主要依賴企業(yè)自發(fā)努力，所以讓投資者感到失望。

Eugene投資證券公司分析師許在煥亦表示：“韓國(guó)政府的計(jì)劃過于空泛，不夠深入也沒有細(xì)節(jié)，幾乎沒什么措施能被視為激勵(lì)。里頭既無(wú)強(qiáng)制性要求，也沒有稅務(wù)優(yōu)惠，難怪市場(chǎng)會(huì)失望。”

韓國(guó)元大證券全球資產(chǎn)配置主管Daniel Yoo認(rèn)為總體方向是積極的，但缺乏有關(guān)企業(yè)如何提高股息支付率、股票回購(gòu)和取消的細(xì)節(jié)。荷蘭養(yǎng)老基金集團(tuán)（APG）亞洲總監(jiān)樸有京認(rèn)為，如果韓國(guó)股市不進(jìn)行根本性的轉(zhuǎn)變，此次（股市扶持政策）機(jī)會(huì)告吹，韓國(guó)股市的改善之路將遙遙無(wú)期，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力將減弱。如果期待轉(zhuǎn)變?yōu)槭?，全球資金可能會(huì)像退潮一樣流失。

不過，值得一提的是，2023年底以來(lái)，尹錫悅政府展現(xiàn)資本市場(chǎng)改革跡象，已明顯吸引了外資流入。據(jù)路透社，2024年迄今，涌入韓國(guó)股市的外資已經(jīng)增加了10.2萬(wàn)億韓元，超過了其他亞洲新興國(guó)家，僅2月份就增加6.7萬(wàn)億韓元。而2023年全年，外國(guó)人購(gòu)買了11.3萬(wàn)億韓元的韓國(guó)股票。

今年初，韓國(guó)總統(tǒng)尹錫悅發(fā)表講話稱，韓國(guó)擁有眾多具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，股市卻被低估，他將在任內(nèi)改革資本市場(chǎng)規(guī)制，使韓國(guó)股市價(jià)值回歸。

北京商報(bào)記者 趙天舒