回售申報期剛結(jié)束，科華轉(zhuǎn)債9月20日就出現(xiàn)20cm漲停，雖然9月23日轉(zhuǎn)債價格回落至107.5元，但是轉(zhuǎn)股溢價率依然高達(dá)299.78%。投資者如果持有如此高轉(zhuǎn)股溢價率的可轉(zhuǎn)債，投機(jī)成分占比過高，性價比很不劃算，相比之下，此前在申報期內(nèi)回售才是更為穩(wěn)妥的選擇。

科華轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股科華生物目前最新價格為5.55元，科華轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格20.64元，意味著投資者需要等到科華生物股價上漲到20.64元，科華轉(zhuǎn)債的內(nèi)在價值才能達(dá)到100元面值。雖說科華生物的概念題材或許真有概率支持未來的股價上漲，但是能否漲到20元之上存在很大的不確定性，所以投資者想依靠其股票屬性獲利非常困難。

實(shí)際上，如果投資者看重科華轉(zhuǎn)債的純債價值，大可以通過購買國債的方式來獲得無風(fēng)險的收益，而且收益率還可能更高?，F(xiàn)如今投資者如果按照107.5元的價格買入科華轉(zhuǎn)債，還能獲得一次1.5%的利息，而后選擇在106元回售轉(zhuǎn)債給公司，基本沒有收益，即投資者選擇買入科華轉(zhuǎn)債，不管是從債券屬性還是股票屬性來說都不劃算。

根據(jù)規(guī)則，可轉(zhuǎn)債的最后兩個計(jì)息年度，如果公司股票在任何連續(xù)30個交易日的收盤價格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的70%時，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價格回售給公司。

對于類似轉(zhuǎn)股溢價率較高的可轉(zhuǎn)債，如果出現(xiàn)回售情形，從投資安全角度考慮，投資者最穩(wěn)妥的做法還是選擇回售。因?yàn)榛厥蹆r格往往都比市場價格更高，投資者選擇回售股份比直接賣出更加有利，同時還不用擔(dān)心市場流動性的問題，而且考慮到回售價格處于較高的轉(zhuǎn)股溢價率水平，投資者回售后大幅踏空的概率并不高，所以參與回售股份的性價比最高。

部分可轉(zhuǎn)債持有人之所以不愿意選擇回售，是因?yàn)閷罄m(xù)可轉(zhuǎn)債的投機(jī)炒作還存在預(yù)期。然而，對于高轉(zhuǎn)股溢價率的可轉(zhuǎn)債而言，本身的投資價值就存在虛高情形，從價值投資的角度來看，這樣的可轉(zhuǎn)債并不值得長期持有，投機(jī)炒作一個估值虛高、理論上沒有上漲空間的可轉(zhuǎn)債，數(shù)學(xué)期望值也不劃算。

如果投資者真的看好公司的未來發(fā)展，直接買入公司股票將會比買入可轉(zhuǎn)債劃算很多，純債價值存在的意義在于轉(zhuǎn)股溢價率沒有過分虛高時才有意義，轉(zhuǎn)股溢價率過高，純債價值不值得投資者參考。

如果從投資組合的角度看，投資者買入一只轉(zhuǎn)股溢價率300%的可轉(zhuǎn)債，不如用四分之一的資金買入對應(yīng)的股票，然后用剩余四分之三的資金買入國債，這樣風(fēng)險依然可控，而且一旦股價上漲，投資者也能獲得足夠多的股票利潤。

北京商報評論員 周科競