在利率持續(xù)低迷的當(dāng)下，兼具“保底收益+分紅”的分紅險產(chǎn)品市場價值越來越凸顯。尤其是去年增額終身壽險預(yù)定利率從3.5%調(diào)整為3.0%后，很多保險公司將分紅險作為主力產(chǎn)品力推。

保險消費者眼中，分紅險的紅利實現(xiàn)率（也稱“分紅實現(xiàn)率”）是關(guān)乎分紅險收益高低的核心指標(biāo)，向來備受關(guān)注。當(dāng)前，各大保險公司陸續(xù)開始公布2023年的分紅險分紅實現(xiàn)率，但整體分紅水平不盡如人意。行業(yè)交流數(shù)據(jù)顯示，目前已披露分紅險分紅實現(xiàn)率的約800款產(chǎn)品中，多款產(chǎn)品未達50%，最低的幾款產(chǎn)品為19%。

分紅實現(xiàn)率出現(xiàn)大幅“滑鐵盧”背后的原因是什么？當(dāng)前保險產(chǎn)品預(yù)定利率降檔的消息甚囂塵上。未來，更低預(yù)定利率的保險產(chǎn)品是否還有吸引力？分紅險還能“紅”多久？

“限高令”之下分紅滑坡

分紅險，是指保險公司在每個會計年度結(jié)束后，將上一會計年度該類分紅保險的可分配盈余，按一定的比例分配給客戶的人壽保險。

近兩年利率持續(xù)下行，對分紅險也是一大利好，儼然已成為險企主推的產(chǎn)品之一。特別是2023年初，原銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于印發(fā)一年期以上人身保險產(chǎn)品信息披露規(guī)則的通知》，強制要求保險公司在官網(wǎng)披露分紅險產(chǎn)品的紅利實現(xiàn)率后，分紅險的信息越來越透明，逐漸被更多保險消費者接受。

由于分紅實現(xiàn)率是關(guān)乎分紅險收益高低的核心指標(biāo)，根據(jù)監(jiān)管要求，自2023年起，保險公司應(yīng)當(dāng)于每年分紅方案宣告后15個工作日內(nèi)，在公司官方網(wǎng)站上披露該分紅期間下各分紅型保險產(chǎn)品的紅利實現(xiàn)率，采用現(xiàn)金紅利分配方式的，披露現(xiàn)金紅利實現(xiàn)率，采用增額紅利分配方式的，披露增額紅利實現(xiàn)率和終了紅利實現(xiàn)率。

某頭部保險中介機構(gòu)保險經(jīng)紀(jì)人告訴北京商報記者，紅利實現(xiàn)率是指分紅險產(chǎn)品實際派發(fā)紅利與銷售時演示紅利之間的比值，紅利實現(xiàn)率等于100%，說明實際派發(fā)紅利與演示紅利一致；紅利實現(xiàn)率低于100%，說明實際派發(fā)紅利低于演示紅利；反之，則說明實際派發(fā)紅利高于演示紅利。

目前，各家保險公司陸續(xù)披露分紅險2023年的分紅實現(xiàn)率。這也是保險公司第二次發(fā)布分紅險的分紅實現(xiàn)率。但目前已披露分紅實現(xiàn)率的約800款產(chǎn)品中，僅有400余款產(chǎn)品分紅實現(xiàn)率達到或超過了100%，也就是說，近半數(shù)分紅險的分紅實現(xiàn)率未能達到100%。而在2023年首次披露時，紅利實現(xiàn)率超過或等于100%的產(chǎn)品占比接近九成。

分紅實現(xiàn)率遭遇“滑鐵盧”，難免讓人唏噓。資深精算師徐昱琛告訴北京商報記者，分紅險分紅實現(xiàn)率下降主要受兩方面影響，一方面是受債券市場收益下行和資本市場表現(xiàn)疲弱影響，保險公司的投資回報率有所下降；另一方面是因為監(jiān)管對保險公司萬能險、分紅險的實際收益進行了窗口指導(dǎo)，要求人身險公司進一步落實成本收益匹配原則，調(diào)降今年分紅險實際分紅水平，中小型保險公司和大型保險公司的分紅實際收益率分別被壓降至3.2%和3.0%左右。

部分合資險企產(chǎn)品嶄露頭角

值得一提的是，雖然分紅險分紅實現(xiàn)率有所下滑，但單從收益情況來看，仍能與增額終身壽險比肩。

目前傳統(tǒng)險預(yù)定利率為3.0%，分紅險預(yù)定利率為2.5%，分紅險最低保證利率與傳統(tǒng)險預(yù)定利率僅相差0.5個百分點。一位精算人士向北京商報記者算了一筆賬，他表示，監(jiān)管規(guī)定用于演示的利差水平上限為2.0%，紅利分配比例統(tǒng)一為70%，意味著演示利率上限為2.0%乘以70%=1.4%，不考慮其他成本情況下，理論上分紅實現(xiàn)率100%即意味著分紅利率為1.4%。

即使分紅險分紅實現(xiàn)率僅有36%，2.0%乘以70%乘以36%=0.5%，再加上2.5%的最低保證利率，基本與3.0%的增額終身壽險水平相當(dāng)。也就是說，不考慮其他因素的情況下，分紅險分紅實現(xiàn)率超過36%就能與傳統(tǒng)增額終身壽險比肩。

從實際情況來看，目前的分紅實現(xiàn)率多數(shù)集中在100%、70%、50%、35.7%等檔位，也就是說，多數(shù)分紅險的實際收益并不比傳統(tǒng)險低。

業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到監(jiān)管對于今年分紅收益率的窗口限高，側(cè)面也在提示市場和客戶，只看一年的分紅實現(xiàn)率數(shù)字意義不大，起碼三年以上，看累計分紅實現(xiàn)率更有意義，所以行業(yè)中有部分保險公司增加了最近十年累計紅利實現(xiàn)率的信息披露。

雖然今年分紅險分紅出現(xiàn)滑坡，但普通保險消費者一般只會選購一兩家保險公司的產(chǎn)品，所以更應(yīng)該關(guān)注個體情況。那么，目前哪些保險公司分紅險分紅實現(xiàn)率更高？

從已披露的險企情況看，頭部險企產(chǎn)品分紅實現(xiàn)率下滑更明顯。如某頭部壽險公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年度分紅中，該公司多數(shù)分紅險產(chǎn)品紅利實現(xiàn)率達到或超過了100%，但到了2023年，卻驟然下滑至35%—39%的水平。這背后，與監(jiān)管的窗口指導(dǎo)、強行壓降不無關(guān)系。

相反，一些合資公司產(chǎn)品的分紅實現(xiàn)率更高。如復(fù)星保德信人壽披露了最近十年累計紅利實現(xiàn)率，多數(shù)產(chǎn)品的分紅實現(xiàn)率也接近或超過了100%。中英人壽34款產(chǎn)品的平均紅利實現(xiàn)率達77.5%。

回歸分紅險本質(zhì)和監(jiān)管相關(guān)分紅規(guī)定，分紅險本質(zhì)是有保底利率的投資型險種，一方面看現(xiàn)金價值保底收益，另一方面保底收益以上的分紅部分，核心是看保險公司的投資能力，尤其是長期投資收益率水平，投資收益率超過保底利率的部分屬于可分配盈余，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，可分配盈余的至少70%比例要分配給保單持有人。這樣一來雖然出現(xiàn)了今年的分紅限高的特殊因素，投資收益率超過了分紅收益率限高的部分，也會成為未分配盈余進入特儲賬戶，按照至少70%比例依然是保單持有人的，通過分紅平滑機制，更加利好以后的紅利實現(xiàn)率。

緣何合資險企的分紅險產(chǎn)品分紅表現(xiàn)更好？業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)營分紅險上，合資公司的外方股東通常有上百年歷史，經(jīng)驗更豐富。合資險企的投資也更加穩(wěn)健，其外方股東長期根植于發(fā)達保險市場，穿越無數(shù)周期，對于長期穩(wěn)健經(jīng)營有著更豐富的經(jīng)驗。

從投資成效來看，2023年綜合投資收益率超5.0%的險企同樣僅有16家，合資險企占據(jù)12席，平均綜合投資收益率也達到了6.34%。正是因為合資險企的投資收益率高，他們才有敢于給予消費者更多分紅的底氣。

有望走向“C位”

近日，人民銀行將1年期和5年期以上LPR利率分別下調(diào)10個基點至3.35%和3.85%。市場同樣傳出了保險產(chǎn)品預(yù)定利率調(diào)降的消息：傳統(tǒng)型人身險產(chǎn)品的預(yù)定利率或?qū)?%下調(diào)至2.5%；投資型產(chǎn)品中，分紅險的保證利率上限或調(diào)整為2%，萬能險調(diào)整至1.75%。

回顧階段性市場利率下行，從20世紀(jì)90年代末期我國大幅降息，到2013年放開產(chǎn)品預(yù)定利率的14年時間，分紅險曾經(jīng)因市場需求和投資環(huán)境成為保險市場主流。

此次利率下行周期是否依舊會催生分紅險熱？精算視覺主理人牟劍群預(yù)測，未來的分紅險，一定會成為中國保險行業(yè)的主流產(chǎn)品，因為從保險市場的發(fā)展歷程來看，不管是我們要去主動應(yīng)對利率下行，還是要去引導(dǎo)行業(yè)逐步“打破剛兌”、降低保險公司的投資壓力和風(fēng)險，都必須完成分紅險的全面轉(zhuǎn)型，這一點毋庸置疑。

今年以來，保險機構(gòu)、保險中介機構(gòu)也在加快推出分紅險產(chǎn)品的節(jié)奏，如太平人壽、中意人壽、中英人壽、復(fù)星保德信人壽等都在緊鑼密鼓通過新產(chǎn)品搶占分紅險市場。

不同于增額終身壽險可以通過現(xiàn)金價值直接了解保單收益情況，分紅險產(chǎn)品更復(fù)雜，也更難理解。徐昱琛提示，消費者在選購分紅險時，首先要了解保險產(chǎn)品能否滿足自身的需求，如果投保資金在兩三年內(nèi)要用，提前退保可能會有損失；同時也要區(qū)分哪些是保證收益、哪些是分紅收益，在極端情況下，分紅險的分紅收益可能是0，要有這個心理準(zhǔn)備。

當(dāng)然，并非所有消費者都青睞分紅險。對此，有專業(yè)人士建議，如果客戶在不確定的經(jīng)濟環(huán)境下，對分紅險“分紅利益不確定”存在疑惑，家庭資產(chǎn)配置時希望獲得更加穩(wěn)健、確定的保險利益，可以重點關(guān)注固收年金類保險產(chǎn)品。

北京商報記者 李秀梅