資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”中表示,支持上市公司之間吸收合并。作為“A吃A”眾多形式中的一種,上市公司之間吸收合并好處多多,不僅能達(dá)到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的目的,實(shí)際上也節(jié)省出了寶貴的上市資源,騰出來的上市指標(biāo)就能讓給更能為投資者創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)。
換股吸收合并是企業(yè)吸收合并的重要形式之一,指的是發(fā)起合并行為方以自身新發(fā)行出的股票作為對(duì)價(jià),按照與目標(biāo)公司商定的換股價(jià)格和比例,交換目標(biāo)公司股東們手中的股票,進(jìn)而完成合并目標(biāo)公司的交易目的。當(dāng)然,對(duì)于資金雄厚的企業(yè)而言,也可以選擇全部或者部分現(xiàn)金收購來實(shí)現(xiàn)吸收合并。
吸收合并的好處之一是減少無謂的競(jìng)爭(zhēng),提高上市公司的利潤(rùn)率,降低經(jīng)營(yíng)成本。假如兩家具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的上市公司吸收合并成一家公司,那么兩家將能共享銷售網(wǎng)絡(luò),用更大的訂單量向上游談判獲得更低的成本,向下游避免價(jià)格戰(zhàn),整體上可以實(shí)現(xiàn)降本增效,都對(duì)上市公司股東構(gòu)成持續(xù)性利好。
從過往案例來看,吸收合并更多是一種市場(chǎng)化的選擇。以美的集團(tuán)換股吸收合并小天鵝為例,換股吸收合并完成后,小天鵝終止了上市資格,美的集團(tuán)承接了其所有資產(chǎn),相當(dāng)于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,合二為一。
從資本效率方面來講,換股吸收合并,最大程度地幫助美的集團(tuán)降低了交易過程中的資金壓力,而且交易成本更低、效率更高。對(duì)于小天鵝的原股東而言,通過換股操作,可以將手中的股票轉(zhuǎn)換為更加優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的,也是好事一樁。
另外,國(guó)企、央企之間的吸收合并,也是落實(shí)深化國(guó)企改革要求的重要途徑之一。比如,中航電子換股吸收合并中航機(jī)電,就是如此。
通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,發(fā)揮雙方的優(yōu)勢(shì),吸收合并后的新上市公司能最終實(shí)現(xiàn)1+1大于2的效果,對(duì)于新公司的股價(jià)能形成長(zhǎng)期的利好支持。這是因?yàn)槲蘸喜⒑蟮男鹿荆髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)更強(qiáng),盈利能力也會(huì)更強(qiáng)且更加穩(wěn)健,對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金分紅能力會(huì)有所提升,投資機(jī)構(gòu)給出的估值溢價(jià)會(huì)有所提高,這些都利好長(zhǎng)期股東價(jià)值增長(zhǎng)。
另外,上市公司之間的吸收合并,還有利于優(yōu)化A股上市公司整體結(jié)構(gòu),騰出寶貴的上市資源。目前的官方表態(tài)來看,IPO入口端進(jìn)一步從嚴(yán),退市端則進(jìn)一步打通,最終的結(jié)果就是上市資格顯得越發(fā)珍貴。在此背景之下,兩家上市公司吸收合并,意味著被吸收合并方最終會(huì)取消上市地位,實(shí)際上為A股市場(chǎng)主動(dòng)騰出了一個(gè)寶貴的上市名額,在入口端一側(cè),對(duì)應(yīng)的就會(huì)有一家高投資潛力的企業(yè)獲得上市資格,進(jìn)而優(yōu)化A股上市公司質(zhì)量,更能直接給投資者提供更多的投資選擇。
北京商報(bào)評(píng)論員 周科競(jìng)
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