方大特鋼因連續(xù)兩年不分紅遭問詢，實(shí)際上，回看方大特鋼多年的分紅情況，并非一毛不拔的鐵公雞，只是此前的分紅方式有些極端，如果能夠合理規(guī)劃分紅金額，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定分紅、不斷檔，方大特鋼的市場(chǎng)形象會(huì)好很多，也不會(huì)因此受到監(jiān)管的關(guān)注。

縱觀近十多年方大特鋼的現(xiàn)金分紅情況，發(fā)現(xiàn)公司并非舍不得分紅，而是分紅不甚合理，業(yè)績(jī)好的年份出現(xiàn)土豪式分紅，業(yè)績(jī)表現(xiàn)差的年份則直接零分紅，這樣的不穩(wěn)定分紅方式，對(duì)公司的估值體系構(gòu)成了一定負(fù)面沖擊。

方大特鋼曾在2021年度推出的利潤(rùn)分配方案為10派11.1元，對(duì)應(yīng)的股息率超14%，絕對(duì)是A股分紅領(lǐng)域的扛把子。在當(dāng)年，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是頗為亮眼，營(yíng)收、歸屬凈利潤(rùn)都是同比較大幅度增長(zhǎng)。但在隨后的兩年，方大特鋼業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)下滑，對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金分紅政策則直接變?yōu)榱惴旨t。

業(yè)績(jī)好的時(shí)候土豪式分紅，業(yè)績(jī)差的時(shí)候零分紅，這似乎就是方大特鋼的分紅邏輯。顯然這樣的分紅方式并不合理，投資者需要的是細(xì)水長(zhǎng)流的穩(wěn)健現(xiàn)金分紅，脈沖式的分紅對(duì)于價(jià)值投資者而言并沒有太大吸引力。

類似方大特鋼這樣的脈沖式分紅并不罕見，有些煤炭公司還曾經(jīng)分掉全年的全部利潤(rùn)，此外還分掉了歷史滾存利潤(rùn)中的一部分。如此分紅的市場(chǎng)反響往往是負(fù)面的，短期內(nèi)股價(jià)可能出現(xiàn)一些炒作，但中長(zhǎng)期對(duì)股價(jià)難言利好。尤其對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，某個(gè)年份的超高股息率很難長(zhǎng)久，它們更在乎的是每個(gè)年份具備穩(wěn)定性價(jià)比的股息率。

另外，上市公司某個(gè)年份的極端分紅，還可能引發(fā)一些市場(chǎng)猜忌。諸如是為了迎合大股東的需要，看似高比例現(xiàn)金分紅，實(shí)則是為大股東解決燃眉之急。

對(duì)于方大特鋼而言，過去十年付出的現(xiàn)金分紅，在總金額不變的情況下，其實(shí)可以通過合理分紅的方式做得更好。比如，2021年的股息率降為4%，在2022年和2023年依舊維持4%的現(xiàn)金分紅，如果長(zhǎng)期堅(jiān)持采用這樣的分紅政策，那么公司大概率會(huì)被價(jià)值投資者視為值得長(zhǎng)期擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司的估值會(huì)較目前出現(xiàn)明顯溢價(jià)。

對(duì)于上市公司而言，如何做到現(xiàn)金分紅政策在符合投資者預(yù)期的前提下平穩(wěn)、持久，其實(shí)是一種考驗(yàn)。日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，上市公司可能無法保證一直盈利或者一直業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，那就需要公司做好分紅分配，業(yè)績(jī)好的年份相對(duì)低調(diào)分紅，把利潤(rùn)留存出來，為業(yè)績(jī)不好的年份做準(zhǔn)備，這樣才是合理分紅的最佳方式。

股民心中的績(jī)優(yōu)股，并不是某個(gè)年份的股息率拔得市場(chǎng)頭籌，而是每個(gè)年份的股息率都能超過同期銀行存款的利息，相比之下，不分紅和沖動(dòng)式分紅都是不合理的分紅方式。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科競(jìng)