目前，部分可轉(zhuǎn)債的到期收益率已經(jīng)超過市場利率水平，雖然這些轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股無望，但臨近到期的回售條款也能給投資者帶來較高的固定收益，厭惡風(fēng)險的投資者不妨考慮關(guān)注，萬一趕上有機會轉(zhuǎn)股，還有意外的驚喜。

隨著利率不斷下行，興奮的不僅僅是保險公司的銷售人員，可轉(zhuǎn)債的持有者也發(fā)現(xiàn)原本并不怎么重要的回售條款也開始具備了巨大的價值。這些回售條款原本是為了刺激投資者買入并持有可轉(zhuǎn)債的一個噱頭，并沒有太多人認為回售條款真的能夠最終被實施，但現(xiàn)在利率不斷下降，回售條款卻格外值得重視。

在很多可轉(zhuǎn)債大量發(fā)行的時期，市場利率還比較高，上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)債的時候又想盡可能地少支付每年的利息，于是可轉(zhuǎn)債的票面利率都很低，一般為逐年增長，首年的利率大多都不足1%，后面年份一般也就是1%多一些，但是這樣的利率水平實在是沒辦法讓當時的投資者感受到可轉(zhuǎn)債的債券屬性。于是上市公司又設(shè)置了回售條款，即如果投資者持有到期或者接近到期的某一個時間點，投資者有權(quán)按照一個固定的價格，例如108元向上市公司回售可轉(zhuǎn)債。這一回售條款也符合大多數(shù)可轉(zhuǎn)債的慣例，因為上市公司一般都會努力讓可轉(zhuǎn)債在到期前完成全部轉(zhuǎn)股，強制贖回正是完成全部轉(zhuǎn)股的利器。

對于很多轉(zhuǎn)股價格已經(jīng)遠遠高于股票市價的可轉(zhuǎn)債來說，持有的投資者已經(jīng)不抱希望可轉(zhuǎn)債還能有轉(zhuǎn)股的機會，但是因為有回售條款的存在，假如一家可轉(zhuǎn)債距離回售日還有兩年的時間，回售價格108元，如果可轉(zhuǎn)換市價100元，那么即使不考慮利息的因素，投資者只要踏踏實實持有可轉(zhuǎn)債兩年時間，兩年后就能把100元買入的可轉(zhuǎn)債按照108元的價格賣給上市公司，這對于股票投資者來說沒有太大的吸引力，但是對于債券投資者來說，會有很大吸引力。

此外，現(xiàn)在很多上市公司還在下修轉(zhuǎn)股價格，以促成投資者轉(zhuǎn)股，事實上，上市公司并不希望投資者使用回售條款，畢竟上市公司還需要拿實實在在的錢去買回可轉(zhuǎn)債，所以一旦上市公司下修可轉(zhuǎn)債并讓轉(zhuǎn)債重新具備了轉(zhuǎn)股的可能性，那么投資者獲得的投資收益可能還要高于啟動回售條款的收益，而且也不需要真的持有滿兩年的時間，這也是一種意外的驚喜。

當然，投資者買入并持有可轉(zhuǎn)債也并非沒有投資風(fēng)險，如果上市公司無力促成轉(zhuǎn)股，公司也沒有足夠的資金買回可轉(zhuǎn)債，那么不排除上市公司可轉(zhuǎn)債違約的可能。所以投資者在選擇可轉(zhuǎn)債的時候也要考慮到上市公司的基本面以及現(xiàn)金流的風(fēng)險，從安全角度看，可轉(zhuǎn)債顯然不如國債。

北京商報評論員 周科竟