可轉(zhuǎn)債具有漲時(shí)股票、跌時(shí)債券的特點(diǎn)，此時(shí)布局可轉(zhuǎn)債，能夠享受到低風(fēng)險(xiǎn)高收益，是當(dāng)前最值得配置的品種。

股票長(zhǎng)期估值低估，短期股價(jià)震蕩，投資者此時(shí)如果買入并持有可轉(zhuǎn)債，將能在未來(lái)的投資活動(dòng)中用相對(duì)較低可控的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)博取較高的投資收益率。

假如投資者買入一家公司的股票，從理論上講未來(lái)有兩種可能，一是股價(jià)上漲，投資者獲利；二是股價(jià)下跌，投資者虧損。如果投資者選擇可轉(zhuǎn)債買入并持有，這樣投資者就可以犧牲掉一部分預(yù)期收益來(lái)?yè)Q取投資的安全性，即如果股價(jià)下跌太多，投資者可以把可轉(zhuǎn)債當(dāng)成債券來(lái)要求上市公司還本付息，這樣就能把預(yù)期虧損控制在一個(gè)能夠承受的較低水平。

以往一般投資者都不愿意通過(guò)持有可轉(zhuǎn)債來(lái)持有股票，主要原因有三點(diǎn)。一是A股的可轉(zhuǎn)債價(jià)格長(zhǎng)期處于較高水平，平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高于30%，投資者想要通過(guò)可轉(zhuǎn)債來(lái)持有股票需要犧牲掉更多的盈利預(yù)期；二是可轉(zhuǎn)債的市值不能用來(lái)申購(gòu)新股，這對(duì)于持股附加值來(lái)說(shuō)會(huì)有一定的損失；三是投資者對(duì)于股市未來(lái)走勢(shì)預(yù)期相對(duì)把握較大，投資者更愿意通過(guò)承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取更高的收益。鑒于上述三點(diǎn)原因，可轉(zhuǎn)債并沒(méi)有被投資者用來(lái)對(duì)沖持股風(fēng)險(xiǎn)，而是作為投機(jī)品種被投機(jī)者炒作。

但是現(xiàn)在市場(chǎng)情況發(fā)生了較大變化。一是可轉(zhuǎn)債雖然平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍然處于高位，但是有很多轉(zhuǎn)債價(jià)格在面值附近、股價(jià)距離轉(zhuǎn)股價(jià)也并不遙遠(yuǎn)的可轉(zhuǎn)債，這樣的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)具備了避險(xiǎn)加博收益的可能；二是新股發(fā)行速度相對(duì)變慢，股票的打新附加收益下降；三是投資者對(duì)于股市未來(lái)長(zhǎng)期看好的信心增加，但短期走勢(shì)依然很難把握。

在此背景下，投資者買入并持有可轉(zhuǎn)債更加具有性價(jià)比，即投資者現(xiàn)在買入可轉(zhuǎn)債，向下的風(fēng)險(xiǎn)很低，畢竟轉(zhuǎn)債價(jià)格處于面值附近，利息收益就能支撐可轉(zhuǎn)債的面值附近價(jià)格，除非公司出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)，否則可轉(zhuǎn)債價(jià)格不太可能大幅低于面值。

當(dāng)投資者等到股市上漲的時(shí)候，可轉(zhuǎn)債價(jià)格就能水漲船高，出現(xiàn)投資者預(yù)期中的轉(zhuǎn)股價(jià)值，那么投資者也能獲得很大比例的股價(jià)上漲利潤(rùn)，損失的收益相比巨大的持股利潤(rùn)來(lái)說(shuō)，并不會(huì)讓投資者少賺太多。

在資本市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)和收益永遠(yuǎn)是并存的，如果是純粹的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，那么收益水平必然會(huì)比較低，如果是很高的預(yù)期收益率，相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)也必然很大?？赊D(zhuǎn)債正是上市公司承諾幫助投資者承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，以換取投資者再融資的一種方式，而投資者正可以利用上市公司代為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)回避自己的投資風(fēng)險(xiǎn)。值得一提的是，巴菲特對(duì)于可轉(zhuǎn)債就情有獨(dú)鐘，這或許也是他多年以來(lái)大賺少虧的重要原因。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科竟