ST鴻達(dá)股價跌破1元，拉響面值退市警報，鴻達(dá)轉(zhuǎn)債也跌至75元附近，較面值打了7.5折，債券屬性受到威脅。需要注意的是，對于存在退市風(fēng)險的ST鴻達(dá)而言，75元的鴻達(dá)轉(zhuǎn)債未必便宜，投資者可以參考企業(yè)債券的估值方法進(jìn)行投資判斷，但此類債券并不適宜盲目抄底。

ST鴻達(dá)股價跌破1元，對于持有鴻達(dá)轉(zhuǎn)債的投資者來說絕不是好事?？赊D(zhuǎn)債的避險功能、股票屬性、債券屬性、轉(zhuǎn)股溢價率等諸多概念都有一個大前提，就是公司不出問題，投資者持有可債券，最終能夠預(yù)期到公司可以按照可轉(zhuǎn)債的約定履約。

上市公司如果出現(xiàn)退市風(fēng)險，就算股價再低，等到公司債券出現(xiàn)違約，多高的純債價值都是子虛烏有，轉(zhuǎn)股更是只能拿到已經(jīng)退市的股票，投資者轉(zhuǎn)與不轉(zhuǎn)，都是很難受的選擇。

由于ST鴻達(dá)股價跌破1元拉響了面值退市警報，鴻達(dá)轉(zhuǎn)債也出現(xiàn)了大幅跟跌，交易價格在12月25日盤中最低跌至60.25元，最新反彈到75元左右，那么現(xiàn)在鴻達(dá)轉(zhuǎn)債應(yīng)該如何估值？ST鴻達(dá)最低股價0.84元，目前0.92元，最新的股價封死在漲停板上，顯然有資金試圖重回1元的股價，讓ST鴻達(dá)擺脫可能面臨的退市風(fēng)險。

從投資者的角度看，肯定不希望ST鴻達(dá)退市。但是如果ST鴻達(dá)的業(yè)績和基本面無法達(dá)到投資者的預(yù)期，那么公司未來仍然存在面值退市的可能性。而從理論上來說，鴻達(dá)轉(zhuǎn)債的價格，反映的正是投資者預(yù)期中的退市概率。

假如ST鴻達(dá)免于退市，那么其轉(zhuǎn)債價值100元，而如果ST鴻達(dá)退市，轉(zhuǎn)債價值20元的話，那么60元的轉(zhuǎn)債價格表達(dá)的就是ST鴻達(dá)有50%退市的可能性。而在ST鴻達(dá)0.88元股價封死跌停板的時候，投資者認(rèn)為其退市的概率大約為一半的可能性。而當(dāng)12月26日ST鴻達(dá)從最低0.84元反彈到0.92元并封死漲停板的時候，投資者看到了擺脫退市風(fēng)險的希望，此時鴻達(dá)轉(zhuǎn)債的價格也從60元附近反彈到75元之上，表明投資者預(yù)期ST鴻達(dá)的退市概率降低為31.25%。

當(dāng)然，預(yù)期概率這種事情，本身就是很主觀的判斷，雖然最終的結(jié)果要么是退市，要么是免于退市，但在這個過程中，投資者的預(yù)期將會不斷變化。如果ST鴻達(dá)的股價成功回到1元之上，那么鴻達(dá)轉(zhuǎn)債的價格還有可能回到100元附近，但是如果想要真正免于退市，公司的業(yè)績必須要恢復(fù)到正常水平，只有股價能夠受到業(yè)績的支撐，才能徹底遠(yuǎn)離退市風(fēng)險，轉(zhuǎn)債價格也才能按照正常的估值邏輯進(jìn)行估值。

不過對于投資者而言，對于正股存在退市風(fēng)險的可轉(zhuǎn)債而言，在退市風(fēng)險沒有完全消除之前，并不適合盲目抄底，畢竟一旦退市，可轉(zhuǎn)債的價格可能還會一瀉千里。

北京商報評論員 周科竟