賣殼數(shù)量增加，垃圾股股價持續(xù)下跌，看似悖論，實則是投資者更為理性，賣殼也是凈殼優(yōu)先，且股價不低，垃圾殼仍然毫無價值。

近期控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的案例有所增多，大股東變更也變得頻繁，似乎資產(chǎn)重組又有了升溫的跡象。但實則不然，相比以前的資產(chǎn)重組，現(xiàn)在的大股東變更明顯不同，而且也沒什么烏鴉變鳳凰的預期。

過去的重組，通常是一家公司經(jīng)營不善，新的東家先和原大股東談判，簽訂重組意向協(xié)議，接著是談判垃圾資產(chǎn)的處置以及債務的重組，一般公司原有資產(chǎn)全部剝離上市公司，由原大股東處置，原有的債主則需要同意債務重組協(xié)議，比如成立一個承債公司。此外，過程中可能還會伴隨著增發(fā)新股、讓渡股權(quán)等其他協(xié)議。

投資者可以發(fā)現(xiàn)，這里面?zhèn)鶛?quán)人、原大股東、新大股東、持股投資者等所有人的利益，都需要最終通過股價上漲來實現(xiàn)，而股價上漲的誘因則是新東家注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。但是現(xiàn)在手持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的新東家，并不愿意把資產(chǎn)注入到績差公司中進行資產(chǎn)重組，一方面是直接IPO并不困難，另一方面是，除了績差股之外，還有很多業(yè)績并不差的殼資源股可以買殼。這些都不是最重要的因素，最直接的原因是現(xiàn)在的很多大股東變更，新股東看上的不僅僅是上市公司的殼，還有公司的資產(chǎn)。

現(xiàn)在的大股東變更，很多都是只是股東更換，而并不進行大規(guī)模的資產(chǎn)置換，即新股東可能會帶來新的資產(chǎn)，但公司的原有資產(chǎn)也依然保留。而新股東很多時候是上市公司的上下游企業(yè)或者同行，所以這種新股東變更更像是強強聯(lián)合，而非買殼上市，這樣的新合作模式，就注定了那些業(yè)績虧損、問題多多的ST股票無緣參與。

此外對于ST類這樣的績差股來說，公司的現(xiàn)金分紅肯定無法達標，這樣的公司在重組后也會有相當長的時間無法進行再融資、大股東減持等操作，所以持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的新東家，一般也不會選擇績差股進行買殼重組。

實際上，注冊制的實施就意味著殼資源市場的終結(jié)，雖然偶爾還會出現(xiàn)零星的殼股重組事件，但改變不了殼資源股退出A股舞臺的命運。注冊制之下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市變得更為高效、通暢，殼資源的價值卻在持續(xù)貶值，加之從嚴退市的政策持續(xù)推進，殼股的生存空間越來越小，一方面是買方市場的萎縮，另一方面是生存空間的壓縮，雙重壓力讓殼股變得越來越?jīng)]有價值。

在此背景下，賭重組自然也就沒有太高的性價比，有些機會可遇而不可求，如果投資者非要選擇守株待兔，就要做好竹籃打水一場空的思想準備，畢竟殼資源最瘋狂的階段已經(jīng)一去不復返。

北京商報評論員 周科竟