一邊是過高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，一邊是極高的到期收益率，投機(jī)資金云集投機(jī)型轉(zhuǎn)債，投資型轉(zhuǎn)債“失血”，價(jià)格偏低，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者可把高收益轉(zhuǎn)債當(dāng)成理財(cái)來持有，能有較為穩(wěn)定的收益率，萬一趕上大牛市快速來臨，還有意外的驚喜。

在A股投資者的心目中，可轉(zhuǎn)債屬于高流動(dòng)性、T+0、無漲跌停板的高投機(jī)性品種，但是現(xiàn)在，部分距離到期時(shí)間不長的銀行股可轉(zhuǎn)債卻出現(xiàn)了很高的到期收益率。所謂的到期收益率，指的是投資者現(xiàn)在買入，并持有到期，然后能夠拿到的上市公司贖回債券的無風(fēng)險(xiǎn)收益。據(jù)媒體報(bào)道，部分銀行轉(zhuǎn)債的到期收益率已經(jīng)超過年化3%，超過了很多銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率。

投資者都知道，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值來自于轉(zhuǎn)股價(jià)值和純債價(jià)值兩部分，那些高價(jià)高轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，投資者是看重它的轉(zhuǎn)股價(jià)值，而那些轉(zhuǎn)股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股價(jià)的可轉(zhuǎn)債，投資者轉(zhuǎn)股預(yù)期幾乎為零，它的價(jià)值主要就是純債價(jià)值，這也是可轉(zhuǎn)債保護(hù)投資者的主要原因。

現(xiàn)在這些銀行股的純債價(jià)值已經(jīng)超過了其交易價(jià)格，所以體現(xiàn)出了很高的到期收益率。投資者不能簡單的用票面利率來測(cè)算可轉(zhuǎn)債到期價(jià)值，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債到臨近到期時(shí)都會(huì)有一個(gè)回售條款，即投資者可以選擇把可轉(zhuǎn)債賣回給上市公司。例如重銀轉(zhuǎn)債，到期時(shí)投資者可以按照110元的價(jià)格把轉(zhuǎn)債賣回給上市公司，這就是說，投資者現(xiàn)在買入并持有重銀轉(zhuǎn)債并到期，就能把101.67元的轉(zhuǎn)債變成110元，用時(shí)四年多一點(diǎn)的時(shí)間，中間還能獲得不算很多的利息收益，最重要的是，這樣的操作幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)。

那么是什么造成了大盤轉(zhuǎn)債的超高到期收益率和小盤轉(zhuǎn)債的超高轉(zhuǎn)股溢價(jià)率呢？直接原因是投資者偏好。很大一部分投資者買可轉(zhuǎn)債都是沖著投機(jī)性去的，看重的是T+0和沒有漲跌停板，也正是這種投機(jī)性，驅(qū)逐了原本的價(jià)值投資者，但是這種大盤轉(zhuǎn)債卻很難出現(xiàn)投機(jī)資金的進(jìn)入，于是成為了熱門板塊中的冷門股，它的價(jià)格自然而然就遠(yuǎn)低于其真實(shí)價(jià)值，投資者如果買入這種可轉(zhuǎn)債，算得上一種價(jià)值投資。

投資者不要認(rèn)為買入這類可轉(zhuǎn)債就只能獲得到期收益率，事實(shí)上如果投資者運(yùn)氣爆棚，還有可能獲得意外的驚喜，還以重銀轉(zhuǎn)債為例，公司轉(zhuǎn)股價(jià)格為10.5元，最新股價(jià)7.12元，如果未來公司股價(jià)上漲到12元，那么重銀轉(zhuǎn)債的價(jià)格就會(huì)超過110元，如果股價(jià)繼續(xù)上漲，重銀轉(zhuǎn)債就能體現(xiàn)出轉(zhuǎn)股價(jià)值，那時(shí)候，投資者的收益水平將遠(yuǎn)超理財(cái)產(chǎn)品。不過，這樣的漲幅需要股市的較大級(jí)別反彈才能實(shí)現(xiàn)。

對(duì)于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)來說，投資者還是要保持關(guān)注，如果可轉(zhuǎn)債價(jià)格保持合理，那么持有可轉(zhuǎn)債可能要好于持有大多數(shù)股票，這一點(diǎn)在股票市場(chǎng)的歷史中都是經(jīng)過檢驗(yàn)的。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科竟