A股不斷回暖，筑底行情已經(jīng)成為市場(chǎng)的主流共識(shí)。但在買股票還是買可轉(zhuǎn)債方面，投資者卻犯了難。在本欄看來，基于市場(chǎng)向好的預(yù)期，同等情況下，持有股票要比持有可轉(zhuǎn)債更為劃算，如果投資標(biāo)的選擇準(zhǔn)確，那么持有股票的投資收益會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過可轉(zhuǎn)債。

可轉(zhuǎn)債的作用主要有兩點(diǎn)。一是在股市下跌的時(shí)候通過顯示債券屬性幫助投資者規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)；二是在股價(jià)上漲的時(shí)候通過顯示股票屬性讓投資者享受股價(jià)上漲的收益。既然風(fēng)險(xiǎn)減少，收益自然也會(huì)減少，而收益減少的過程則反映在轉(zhuǎn)股溢價(jià)率這一指標(biāo)上，即投資者持有可轉(zhuǎn)債的成本要比持有股票更高。如果股價(jià)從10元上漲到20元，投資者持股的收益率能有100%，但同期投資者持有的可轉(zhuǎn)債可能是從120元漲到200元，持有轉(zhuǎn)債的收益率只有67%。

可轉(zhuǎn)債之所以受到部分投資者青睞，是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債在未來走勢(shì)不明朗的時(shí)候特別有優(yōu)勢(shì)。也就是說，投資者看不出未來會(huì)漲會(huì)跌的時(shí)候，持有可轉(zhuǎn)債最為劃算。

實(shí)際上，可轉(zhuǎn)債可以看作一個(gè)普通的企業(yè)債加上一份認(rèn)股權(quán)證，而可轉(zhuǎn)債價(jià)格的高低，主要是看認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格高低，股價(jià)的上漲，主要是推動(dòng)認(rèn)股權(quán)證價(jià)格上漲，進(jìn)而提高可轉(zhuǎn)債的價(jià)格。

現(xiàn)如今，A股的筑底行情基本已經(jīng)是市場(chǎng)共識(shí)。在磨底階段，藍(lán)籌股極具投資價(jià)值，未來的走勢(shì)只是什么時(shí)候上漲以及上漲幅度的問題。因此，在易漲難跌的市場(chǎng)預(yù)期之下，可轉(zhuǎn)債的避險(xiǎn)功能就顯得價(jià)值不大，投資者如果買入深度實(shí)值可轉(zhuǎn)債，從理論上講和持有股票并沒有什么區(qū)別；如果買入深度虛值可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債體現(xiàn)出純債屬性，股價(jià)需要上漲很多才能達(dá)到轉(zhuǎn)股價(jià)，這樣的轉(zhuǎn)債，投資者將會(huì)損失大量的利潤(rùn)，才能把純債屬性轉(zhuǎn)換為純股屬性；如果買入平值可轉(zhuǎn)債，將會(huì)損失適度的利潤(rùn)。

總而言之，不管哪種類型的可轉(zhuǎn)債，在一個(gè)未來股市很難下跌的市場(chǎng)里，持有可轉(zhuǎn)債的性價(jià)比都不如直接買入股票。畢竟拋開轉(zhuǎn)股溢價(jià)不談，持有股票還能申購(gòu)新股，存在明顯的附加價(jià)值。

當(dāng)然，從投資穩(wěn)健性角度考慮，長(zhǎng)期持有可轉(zhuǎn)債可能要好于持有股票。即使是再長(zhǎng)期的牛市，期間的股指回調(diào)也不可避免，如果投資者總是保持持有平值可轉(zhuǎn)債，每一次投資都能把風(fēng)險(xiǎn)控制在自己能夠承受的范圍內(nèi)，而損失的利潤(rùn)只是一小部分。但是從投資者的心態(tài)來說，由于不擔(dān)心股價(jià)持續(xù)下跌，所以投資者不用在是否止損之間糾結(jié)，也不會(huì)被洗盤震出籌碼，即使真的是看錯(cuò)了投資標(biāo)的，股價(jià)一跌再跌，純債價(jià)值也會(huì)讓投資者能夠規(guī)避掉絕大部分風(fēng)險(xiǎn)，這才是持有可轉(zhuǎn)債的最大奧義。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科竟