張小泉控股股東近期一度滿倉質(zhì)押引發(fā)市場對高比例質(zhì)押股票的關(guān)注，通常而言實控人質(zhì)押比例占其總持股的80%以上，就被認(rèn)為是高比例質(zhì)押，此類股票的投資風(fēng)險需格外注意，畢竟一直經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、分紅穩(wěn)定的上市公司實控人不會太過缺錢。

控股股東的一舉一動備受投資者關(guān)注，高比例質(zhì)押股票，會釋放一種大股東缺錢的信號。但實際上，對于一家業(yè)績穩(wěn)健經(jīng)營、分紅也保持穩(wěn)定的上市公司而言，實控人不會出現(xiàn)缺錢到需要高比例質(zhì)押持股的情況，除非有新的產(chǎn)業(yè)支出等大額投資，但是投資有風(fēng)險，如果拿著高比例質(zhì)押融資而來的錢去做產(chǎn)業(yè)投資或者資本投資，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，不僅可能丟失了實控人的地位，還可能出現(xiàn)還不起錢的尷尬。

理論上，大股東和上市公司是兩個主體，互不影響，但不排除極個別缺錢的大股東動歪腦筋，比如通過非法手段侵占上市公司利益。此前就曾有過上市公司實控人因非經(jīng)營性資金占用而被證監(jiān)會立案調(diào)查的情況，短期而言會對上市公司股價構(gòu)成利空，中長期而言，資金占用威脅到上市公司的穩(wěn)健經(jīng)營。

同時，高比例質(zhì)押還可能成為控股股東變相減持的一種途徑。當(dāng)控股股東持股受到強平威脅的時候，控股股東有概率選擇不追加資金或者擔(dān)保物，而是默許質(zhì)權(quán)人平倉股票，如果真是這樣，質(zhì)押后的強平就成為了結(jié)構(gòu)化減持的一部分。減持過程中，也會對上市公司股價構(gòu)成利空，從而影響到股民的利益。

再比如，一些質(zhì)押了八成股票，另外兩成通過各種方式減持的上市公司。這類公司已經(jīng)大概率屬于結(jié)構(gòu)化減持的行列，大股東測算出在質(zhì)押股票出問題之前，大約能夠減持多少股份，之外的部分都趁著股價在高位時質(zhì)押出去，然后盡快減持掉剩下的股票，這樣操作的控股股東，已經(jīng)把上市公司作為套現(xiàn)的工具，給股民帶來了巨大的投資風(fēng)險。

從以往的案例來看，控股股東高比例質(zhì)押的上市公司經(jīng)營業(yè)績通常不會很好，尤其是實控人高比例質(zhì)押的情況下，實控人的精力可能主要在資本運作層面，對上市公司實體的經(jīng)營業(yè)績并不會太上心，而市場上對于此類股票本身也會做一定的估值打折。久而久之，高比例質(zhì)押股的估值會持續(xù)下行。

本欄建議投資者，對于大股東持股高比例質(zhì)押的上市公司，一定要多加小心，如果投資者沒有對公司未來的確切把握，還是最好回避這類公司，弱水三千只取一瓢飲，何況現(xiàn)在上市公司家數(shù)已經(jīng)超過5000家，投資者完全可以找到一家自己足夠信任的股票買入并持有。那些有瑕疵的公司，能不沾就不沾。

北京商報評論員 周科竟