可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)頻現(xiàn)閃崩，說(shuō)明投資者對(duì)于高價(jià)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越重視，未來(lái)高溢價(jià)可轉(zhuǎn)債價(jià)格中樞將出現(xiàn)下移，體現(xiàn)股票屬性的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率將會(huì)下行，體現(xiàn)債券屬性的可轉(zhuǎn)債將成為支撐轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的主要品種。

近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)不少閃崩案例，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也出現(xiàn)一定程度的回落，目前部分轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已經(jīng)出現(xiàn)20%-25%之間的水平，這部分主要是平值可轉(zhuǎn)債，即可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格和正股價(jià)格基本接近，這部分轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格可以體現(xiàn)出最普遍的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平。

東亞轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已經(jīng)低至15.9%，這主要是因?yàn)樗壳耙呀?jīng)處于深度實(shí)值的水平，體現(xiàn)出了充分的股票屬性，所以投資者隨時(shí)都會(huì)擔(dān)心上市公司提出強(qiáng)制贖回，于是這類深度實(shí)值的可轉(zhuǎn)債，其轉(zhuǎn)股溢價(jià)率會(huì)比平均水平更低。

還有一類如亞康轉(zhuǎn)債，其轉(zhuǎn)股價(jià)值在150元附近，但是轉(zhuǎn)債價(jià)格卻高達(dá)244元，這樣的轉(zhuǎn)債已經(jīng)存在巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，由于其正股股價(jià)早已超出轉(zhuǎn)股價(jià)的130%，上市公司隨時(shí)都有權(quán)提出強(qiáng)制贖回，即可轉(zhuǎn)債的價(jià)值隨時(shí)都有從244元上方向轉(zhuǎn)股價(jià)值150元附近靠攏的風(fēng)險(xiǎn)，此類可轉(zhuǎn)債目前仍然能夠支撐很高的價(jià)格，大概率是資金炒作的行為。

還有一類是鹿山轉(zhuǎn)債這樣的深度虛值轉(zhuǎn)債，目前其轉(zhuǎn)股價(jià)值55.79元，但是轉(zhuǎn)債價(jià)格卻高達(dá)108.75元，這主要是該轉(zhuǎn)債體現(xiàn)出了純債券價(jià)值，即投資者持有該轉(zhuǎn)債直至到期，如果在回售時(shí)間選擇回售，可以拿回比100元更高的價(jià)值?？紤]到目前市場(chǎng)利率很低的因素，所以可轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值也就很高，它的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率雖然高達(dá)94%以上，但是定價(jià)依然是合理的。

所以投資者在看到可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率并沒(méi)有太大變動(dòng)的情況下，也要認(rèn)識(shí)到目前的真實(shí)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平已經(jīng)從過(guò)去的35%附近下行到30%之下，即投資者要重點(diǎn)看轉(zhuǎn)股價(jià)格和正股價(jià)格非常接近的這部分可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，體現(xiàn)出純債屬性和純股屬性的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率都沒(méi)有實(shí)際意義，純債屬性的可轉(zhuǎn)債，其價(jià)格目前定在100-110元之間都是合理的，那么據(jù)此測(cè)算轉(zhuǎn)股溢價(jià)率毫無(wú)意義；而對(duì)于純股屬性的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股就不應(yīng)該有溢價(jià)，凡是有溢價(jià)的，都是資金炒作所為，只有平值可轉(zhuǎn)債，才能體現(xiàn)出轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的真實(shí)動(dòng)向，這也是投資者愿意為避險(xiǎn)所付出多少成本的一種體現(xiàn)。

隨著股指逐漸探明市場(chǎng)底，股市下跌風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越小，可轉(zhuǎn)債的避險(xiǎn)功能也會(huì)越來(lái)越弱，此時(shí)投資者就會(huì)更愿意持有股票，而非可轉(zhuǎn)債，屆時(shí)可轉(zhuǎn)債的真實(shí)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率還有進(jìn)一步下降的空間，轉(zhuǎn)債投資者應(yīng)注意相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科竟