北向資金的動(dòng)向一直牽動(dòng)著很多投資者的神經(jīng)，仿佛北向資金一買(mǎi)入，股市就能上漲，北向資金一賣(mài)出，A股就要下跌，事實(shí)上北向資金動(dòng)向只是各類資金交易過(guò)程的體現(xiàn)，與A股的漲跌沒(méi)有太強(qiáng)的因果關(guān)系。同時(shí)，北向資金還可能和新加坡的A50指數(shù)期貨進(jìn)行各種復(fù)雜的套利交易，所以北向資金的交易也未必就是未來(lái)股市漲跌的燈塔。

北向資金主要是指通過(guò)滬深港通渠道買(mǎi)入賣(mài)出A股股票的資金，在互聯(lián)互通機(jī)制下，外資通過(guò)滬深港通交易A股市場(chǎng)的投資不計(jì)其數(shù)，大量的交易在數(shù)據(jù)上最終體現(xiàn)出來(lái)的凈流入、凈流出存在很大的偶然性，除非真的是特別巨量的流入流出，否則參考意義都不會(huì)太大。

實(shí)際上，北向資金中還包含很多套利資金，他們一邊在新加坡賣(mài)出A50指數(shù)期貨，一邊通過(guò)滬深港通買(mǎi)入對(duì)應(yīng)的成分股。A50指數(shù)期貨的升水越高，境外機(jī)構(gòu)就會(huì)買(mǎi)入更多的套利組合，那么投資者看到的北向資金凈流入也就會(huì)越多，但隨著A50指數(shù)期貨升水下降或者轉(zhuǎn)為平水或者貼水交易，境外機(jī)構(gòu)就會(huì)平倉(cāng)A50指數(shù)期貨空單，同時(shí)賣(mài)出對(duì)應(yīng)的成分股，那么此時(shí)投資者看到的就是北向資金凈流出。這種套利交易顯示出來(lái)的流入流出只是整套交易的一半，投資者根據(jù)一半的交易數(shù)據(jù)來(lái)判斷未來(lái)股市的走勢(shì)，毫無(wú)根據(jù)可言，而且很容易出現(xiàn)錯(cuò)誤的判斷。

而上述套利模型還是最簡(jiǎn)單的、最好理解的，實(shí)際上境外投資者的金融衍生品種類眾多，機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)買(mǎi)入賣(mài)出A股股票作為出售理財(cái)產(chǎn)品時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，所以投資者切不可看到北向資金流入流出就簡(jiǎn)單預(yù)判未來(lái)股市會(huì)上漲還是下跌。

事實(shí)上，外資投資A股市場(chǎng)的渠道也不僅僅有滬深港通這一條路徑，例如QFII渠道也能吸引外資購(gòu)買(mǎi)A股。因此，北向資金的動(dòng)向只是部分境外投資者的部分交易，并不能據(jù)此判斷外資的流入流出屬性。

另外，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，北向資金占A股的整體交易體量并不大，并不足以成為影響A股市場(chǎng)走勢(shì)的決定性力量，充其量只能作為一種判斷行情的輔助參考指標(biāo)。過(guò)度看重北向資金的動(dòng)向，其實(shí)是本末倒置。

在A股市場(chǎng)，市場(chǎng)的熱點(diǎn)、投資邏輯主要還是靠?jī)?nèi)資主導(dǎo)，是包括機(jī)構(gòu)投資者、中小散戶、北向資金等多個(gè)交易方博弈的結(jié)果，北向資金也只是其中很小的一個(gè)變量而已，很多時(shí)候，北向資金其實(shí)是在適應(yīng)A股的投資邏輯。

從歷史的經(jīng)驗(yàn)判斷，外資想在A股市場(chǎng)盈利，也得需要長(zhǎng)期價(jià)值投資，想通過(guò)短線炒作賺快錢(qián)的外資，最終也沒(méi)聽(tīng)說(shuō)哪家能夠成功的長(zhǎng)期盈利。在本欄看來(lái)，投資者應(yīng)該學(xué)習(xí)外資的價(jià)值投資理念，而不是簡(jiǎn)單地跟著他們買(mǎi)入賣(mài)出。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科竟