有關注冊制下首發(fā)戰(zhàn)略投資者配售的限售股可以融券賣出的消息，近期引發(fā)廣泛關注。本欄認為，限售股擁有融券“特權”并不合適，既然限售就應該限制得徹底，不能出借。

時下關于融券的討論聲音很多，在很多投資者看來，自己向券商咨詢?nèi)谌臅r候，往往都沒有券可融，如果能夠融到，一般也只有ETF基金這樣的品種，對于具體的股票，一般都和散戶投資者無緣，但是量化等資金卻能夠獲得融券券源。此后又有投資者發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略投資者持有的限售股也能成為券源融給其他投資者賣出，而且這樣的做法還合法合規(guī)，對此投資者感到非常不解，既然是限售股，就應該在限售期內(nèi)不能賣出，如果借給別人賣出這怎么能算是限售？

限售股融券賣出其實并不合適。在本欄看來，雖然政策規(guī)定可以融出，但這樣的做法卻使得在市面上的流通股數(shù)量超過了實際流通股的總量。假如一家公司總股本為1億股，控股股東持有6000萬股，流通股3000萬股，戰(zhàn)略投資者持有1000萬股，那么投資者理解的流通股本就是3000萬股，但如果戰(zhàn)略投資者持有的1000萬股可以通過融券賣出，那么實際上的流通股本就達到了4000萬股，如果這家公司交投活躍，那么單日的成交量就有可能超過3000萬股，此時投資者就會發(fā)現(xiàn)該股的單日換手率超過了100%，加上T+1的交易制度，這就顯得非常奇怪。所以本欄說，限售股可以融券賣出不合適。

此外，轉(zhuǎn)融券市場中，限售股能融給誰，從實踐角度看散戶投資者很難獲得這個券源。在一個公平公正公開的市場里，有人能夠獲得穩(wěn)定大量的券源，而散戶投資者卻很難得到，這也有違公平原則，而在很多投資者的眼中，這些自己融不到的券源，卻融給了別人，還拿這個融到的券去割自己的韭菜，所以投資者也會認為這樣的融券市場并不公平。

按照規(guī)定，融券交易的券源主要有兩個來源。一是券商自己買入股票融給客戶，投資者想要獲得這樣的券源，需要券商持股并融給客戶，這樣的券源，券商緊著大客戶優(yōu)先，可以說是為了吸引大客戶，這樣的做法在商業(yè)社會里無可厚非。第二個券源就是轉(zhuǎn)融通，就是券商通過轉(zhuǎn)融通市場拿到別的持股者轉(zhuǎn)出的券源，這部分在券商之間理應是公平公正的，而且數(shù)量也非常巨大，但是散戶投資者依然融不到，這本身也讓散戶投資者不滿。

其實，很多股民真正反對的并不是限售股可以融券這件事，投資者希望的是，既然可以融券賣出，也能給股民一個公平獲得券源的機會。只要不讓券源集中在個別機構或者投資者的手中，就很難利用融券來割韭菜。

北京商報評論員 周科竟