減持新規(guī)獲得市場(chǎng)普遍好評(píng)，效果更是立竿見影，部分上市公司大股東宣布停止減持。不過(guò)，對(duì)于減持受限的大股東而言，還要警惕他們打著質(zhì)押融資的幌子變相減持的風(fēng)險(xiǎn)。

有些上市公司的大股東或因?yàn)楣蓛r(jià)破發(fā)，或因?yàn)榉旨t不達(dá)標(biāo)，短期內(nèi)沒(méi)有減持的機(jī)會(huì)，但是大股東們或許還有其他方法可以實(shí)現(xiàn)變相減持，管理層不可不防。

其中最直接的就是質(zhì)押式減持。例如大股東可以先宣布不減持，這樣投資者就可以放心炒高股價(jià)，等到股價(jià)到了高位，大股東可以進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資，理由可以有很多，改善生活也行，借給上市公司也行，再或者說(shuō)有其他欠款需要償還也可以，總之找個(gè)理由并不是什么難事。關(guān)鍵的問(wèn)題則是，大股東可以把股票質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)，拿走大把的資金，這樣一來(lái)，大部分的價(jià)值已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，剩下的就算都爛在鍋里，大股東也能知足，這就是所謂的質(zhì)押式減持。

當(dāng)然，在股權(quán)質(zhì)押期間，大股東還可以不斷行使股東權(quán)利，例如參與定向增發(fā)，配售可轉(zhuǎn)債，以及獲得公司分紅。如果未來(lái)公司股價(jià)保持在高位，且公司獲得了減持資格，大股東還可以解押一部分股票然后通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持，這樣一來(lái)還能獲得更多的價(jià)值。如果公司經(jīng)營(yíng)不善，股價(jià)不斷下跌，大股東可以不予理會(huì)，就那么看著股票被動(dòng)減持，然后公告說(shuō)因?yàn)橘Y金不足，無(wú)力追加抵押物或保證金，股票只能被動(dòng)減持，這樣不僅繞過(guò)了減持新規(guī)，還能不受減持比例的限制。

所以本欄說(shuō)，對(duì)于沒(méi)有減持資格的上市公司，大股東持股理論上應(yīng)該也不能被質(zhì)押，或者管理層應(yīng)明示，不符合減持條件的上市公司股權(quán)，即使出現(xiàn)抵押物不足，也不能到二級(jí)市場(chǎng)減持，質(zhì)權(quán)方自己去想別的辦法，總之不能減持的股票就是不能減持。

除了質(zhì)押式減持，大股東還可以通過(guò)巨額惡意分紅來(lái)達(dá)到變相減持股份的目的。雖然管理層不允許不符合規(guī)定的大股東減持股份，但是如果上市公司通過(guò)定向增發(fā)獲得大量的資金，然后再擇機(jī)大比例現(xiàn)金分紅，這樣一來(lái)，大股東的持股雖然被稀釋，但現(xiàn)金分紅大部分還是進(jìn)入了大股東的賬戶，這與直接減持股票并無(wú)二致，好處是既能獲得現(xiàn)金分紅的美譽(yù)，同時(shí)也能變相實(shí)現(xiàn)減持，這一點(diǎn)也需要管理層提防，比例過(guò)大的“自殺式”現(xiàn)金分紅行為，也不是投資者所期待的。

事實(shí)上，真正想讓大股東認(rèn)真經(jīng)營(yíng)好上市公司，需要大股東意識(shí)的轉(zhuǎn)變，把投資者不再視為股民，而是股東，股東大會(huì)也應(yīng)該發(fā)揮應(yīng)有的效力，大股東“一言堂”的股東大會(huì)，很難會(huì)考慮小股東的利益，如果民營(yíng)企業(yè)的大股東都能有央企大股東那樣的社會(huì)責(zé)任感，A股市場(chǎng)必然會(huì)越來(lái)越好。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科竟