榮盛發(fā)展面值退市預(yù)警，股價(jià)只有1.17元，但是每股凈資產(chǎn)卻高達(dá)5元之上，這其中有何原因？本欄發(fā)現(xiàn)，看似很高的5元每股凈資產(chǎn)，其實(shí)已經(jīng)經(jīng)不起一虧。投資者不要被過(guò)高的凈資產(chǎn)值所迷惑，市場(chǎng)資金的選擇一般不會(huì)錯(cuò)。

如果僅從表面看，截至一季度末，榮盛發(fā)展每股凈資產(chǎn)5.2元，最新股價(jià)1.17元。簡(jiǎn)單地看，市凈率只有0.225倍，比很多大型銀行股還要低，這么看榮盛發(fā)展是很有投資價(jià)值的。就好比100元開的買賣，現(xiàn)在22.5元就能買走，怎么看都劃算。但是人家為什么肯1.17元就賣出5.2元的資產(chǎn)，這背后的原因值得深思。

先來(lái)看看榮盛發(fā)展的資產(chǎn)負(fù)債情況。根據(jù)榮盛發(fā)展的一季度報(bào)告，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)89.83%，也就是說(shuō)，公司5.2元的每股凈資產(chǎn)只占總資產(chǎn)的大約一成，另外九成都是負(fù)債?？梢赃@么簡(jiǎn)單理解，公司在用每股52元進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，其中5.2元是自有資金，假如按照年利率6%計(jì)算，這46.8元的負(fù)債每年將會(huì)產(chǎn)生2.808元的利息，如果這么經(jīng)營(yíng)兩年，5.2元的凈資產(chǎn)也就沒(méi)了，所以投資者并不會(huì)把5.2元的每股凈資產(chǎn)視為公司股價(jià)的依據(jù)，因?yàn)楣救绻荒鼙３钟?，巨額的負(fù)債將成為壓垮公司凈資產(chǎn)的沉重負(fù)擔(dān)。

如果按照2022年度虧損約163億元的規(guī)模和43.48億股的股本計(jì)算，5.2元的每股凈資產(chǎn)也無(wú)法支持兩年的經(jīng)營(yíng)，就會(huì)達(dá)到資不抵債，所以本欄說(shuō)，1.17元的股價(jià)和5.2元的每股凈資產(chǎn)并不矛盾。

此外，每股凈資產(chǎn)值如果不是盈利的資產(chǎn)，其實(shí)并沒(méi)有什么實(shí)際意義。即假如公司股東都覺(jué)得繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去也沒(méi)什么好處，公司清算分錢行不行？那么此時(shí)這5.2元的凈資產(chǎn)能夠變現(xiàn)的價(jià)值才是有效的凈資產(chǎn)。但考慮到榮盛發(fā)展的高資產(chǎn)負(fù)債率，如果總資產(chǎn)能夠變現(xiàn)出九成的價(jià)值，那么公司變現(xiàn)后的資產(chǎn)也只能勉強(qiáng)歸還各類債務(wù)，股東的價(jià)值已經(jīng)所剩無(wú)幾，這也是股價(jià)1.17元的合理性所在。

還記得徐翔建議華麗家族轉(zhuǎn)型熱門高科技產(chǎn)業(yè)嗎？或許在徐翔看來(lái)，房地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)型屬于最好的選擇。如今榮盛發(fā)展籌劃收購(gòu)大股東的新能源資產(chǎn)也屬于一種有益的嘗試，但是其中的風(fēng)險(xiǎn)還是要注意，相比榮盛發(fā)展巨大的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，新能源資產(chǎn)或許無(wú)法扭轉(zhuǎn)公司的業(yè)績(jī)。

在資本市場(chǎng)上，有些財(cái)務(wù)指標(biāo)可能出現(xiàn)失真的情形，投資者不能簡(jiǎn)單憑借某個(gè)或者某幾個(gè)指標(biāo)就對(duì)一家上市公司的價(jià)值作出投資判斷。尤其是一些明顯存在投資風(fēng)險(xiǎn)且股價(jià)大幅下挫的上市公司，更是不能抱著撿便宜的心態(tài)去抄底，要知道市場(chǎng)里的聰明錢有很多，優(yōu)質(zhì)股出現(xiàn)短期的錯(cuò)殺還有可能，但問(wèn)題股基本不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的錯(cuò)殺，別到時(shí)候貪小便宜吃大虧。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科竟