搜特轉(zhuǎn)債又創(chuàng)新低，最新價(jià)格為24.8元，但結(jié)合其將被強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)來看，這刷新可轉(zhuǎn)債歷史新低的價(jià)格卻并不便宜，投資者不能覺得看起來便宜就盲目抄底，畢竟它的實(shí)質(zhì)性違約概率很大。

在投資者的心目中，可轉(zhuǎn)債具有債券屬性，一般就算股價(jià)下跌再多，其交易價(jià)格也不會(huì)低于100元，就算是趕上央行加息，70多元的轉(zhuǎn)債價(jià)格一般已經(jīng)是極限。但是現(xiàn)在搜特轉(zhuǎn)債價(jià)格不僅跌破了30元，而且還向著20元進(jìn)發(fā)，如此低的價(jià)格十分誘人，但它便宜有便宜的道理。

A股上市公司很少出現(xiàn)破產(chǎn)清算，是因?yàn)榇蠖嗑哂袣r(jià)值。即使是暫停上市哪怕終止上市，只要有重組方進(jìn)場(chǎng)重組，它也能有恢復(fù)上市或者重新上市的機(jī)會(huì)。在此背景下，大股東一般都會(huì)想盡辦法維護(hù)上市公司不被破產(chǎn)清算，即使是真的到了破產(chǎn)清算的邊緣，也會(huì)優(yōu)先對(duì)公司進(jìn)行破產(chǎn)重整，而不是直接清算。

所謂的破產(chǎn)重整，最重要的環(huán)節(jié)就是讓債權(quán)人妥協(xié)，畢竟公司經(jīng)營(yíng)到這個(gè)份兒上，基本上都已經(jīng)是嚴(yán)重資不抵債，而且剩下的資產(chǎn)也大多變現(xiàn)能力不強(qiáng)，就算債權(quán)人非逼著公司清算，分到自己頭上也沒多少錢，所以此時(shí)股東和債權(quán)人往往會(huì)達(dá)成一份協(xié)議，即債權(quán)人先不逼債，或者把債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，并成立一個(gè)承債公司，這個(gè)公司持有債權(quán)人換來的股權(quán)，然后等到重組方重組完成，股票價(jià)格上漲，此時(shí)債權(quán)人就能實(shí)現(xiàn)自己的權(quán)益。

但是，現(xiàn)在的資產(chǎn)重組越來越少，畢竟直接IPO并不麻煩，誰還愿意去買殼上市？同時(shí)按照管理層的規(guī)定，如果*ST搜特因股價(jià)不足1元而強(qiáng)制退市，那么搜特轉(zhuǎn)債也會(huì)被強(qiáng)制退市。理論上說，退市之后搜特轉(zhuǎn)債還能繼續(xù)轉(zhuǎn)股，但是在老三板交易的*ST搜特股價(jià)也不會(huì)太理想，轉(zhuǎn)股不轉(zhuǎn)股也沒多大差別。

那么可轉(zhuǎn)債投資者有沒有可能從破產(chǎn)清算中獲得權(quán)益？本欄估計(jì)很難。因?yàn)樵谄飘a(chǎn)清算的順序中，清算出來的價(jià)值先要支付員工工資、欠稅、普通債權(quán)等，在此之后才是可轉(zhuǎn)債，可是既然公司已經(jīng)資不抵債了，就連普通債權(quán)都沒辦法得到保障，更不用說可轉(zhuǎn)債。此時(shí)的可轉(zhuǎn)債也就呈現(xiàn)出了全部的轉(zhuǎn)股價(jià)值，即，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)相當(dāng)于就是*ST搜特股票，如果股票能夠翻身，可轉(zhuǎn)債也能翻身，如果股票黃了，可轉(zhuǎn)債也只能黃了。

搜特轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格1.6元，目前*ST搜特股價(jià)0.46元，而且還在跌停板之中，意味著投資者預(yù)計(jì)*ST搜特還會(huì)繼續(xù)跌停。假設(shè)投資者認(rèn)為*ST搜特在老三板市場(chǎng)的合理股價(jià)為0.2元，那么它的可轉(zhuǎn)債價(jià)格預(yù)計(jì)也就只有12.5元。所以本欄說，目前搜特轉(zhuǎn)債24.8元的價(jià)格并不便宜。

資本市場(chǎng)里總是一分價(jià)錢一分貨，股民要搞清楚便宜的理由，別貪小便宜吃大虧。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科竟