藍(lán)盾轉(zhuǎn)債存在退市風(fēng)險(xiǎn)，且公司清償存在困難，可轉(zhuǎn)債面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。雖然此前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)一直未有過(guò)違約記錄，但注冊(cè)制下退市通道越來(lái)越暢通，垃圾股退市頻率加快，最終一定會(huì)出現(xiàn)垃圾股面臨退市且可轉(zhuǎn)債違約的情況，這也是市場(chǎng)化選擇下的必然結(jié)果。

在過(guò)去的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，一般都是只有藍(lán)籌股才能發(fā)行可轉(zhuǎn)債，藍(lán)籌股一般也不會(huì)在短短5-6年的時(shí)間里就出現(xiàn)業(yè)績(jī)“崩塌”，即使真的出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，也會(huì)有重組方進(jìn)場(chǎng)重組，所以可轉(zhuǎn)債一直保持著零違約。

后來(lái)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大發(fā)展，上市可轉(zhuǎn)債的數(shù)量大幅增加，像藍(lán)盾轉(zhuǎn)債這樣的可轉(zhuǎn)債也有機(jī)會(huì)成功上市。當(dāng)然，在藍(lán)盾轉(zhuǎn)債上市的時(shí)候，*ST藍(lán)盾還是一家正常的公司，但是太多的中小企業(yè)上市發(fā)行可轉(zhuǎn)債，勢(shì)必會(huì)有少數(shù)公司在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，再加上重組降溫、垃圾股退市渠道暢通，必然會(huì)有可轉(zhuǎn)債在存續(xù)期內(nèi)出現(xiàn)股票退市從而連帶可轉(zhuǎn)債退市。這不僅符合數(shù)學(xué)規(guī)律，同時(shí)也合乎邏輯，更是市場(chǎng)化的選擇。

不管藍(lán)盾轉(zhuǎn)債最終是否違約，可轉(zhuǎn)債打破零違約的記錄只是時(shí)間問(wèn)題，總會(huì)有一家或者幾家可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。可轉(zhuǎn)債的清償順序在普通債務(wù)之后，股權(quán)之前，如果一家公司已經(jīng)出現(xiàn)資不抵債，宣告破產(chǎn)清算，最終可轉(zhuǎn)債投資者可能也會(huì)拿不到一分錢(qián)。所以可轉(zhuǎn)債的價(jià)格是有可能下跌到接近0元位置的。

注冊(cè)制之后，A股市場(chǎng)的生態(tài)結(jié)構(gòu)整體在發(fā)生巨大的變化，包括可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也會(huì)逐步受到影響。市場(chǎng)化原則之下，無(wú)論是股票還是可轉(zhuǎn)債，優(yōu)勝劣汰會(huì)更加明顯，垃圾股的日子會(huì)越來(lái)越難過(guò)，如果有可轉(zhuǎn)債，那么它們遲早會(huì)出現(xiàn)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，投資者應(yīng)該對(duì)可轉(zhuǎn)債的投資風(fēng)險(xiǎn)加以重視。如果上市公司經(jīng)營(yíng)不善，存在退市風(fēng)險(xiǎn)，那么可轉(zhuǎn)債的價(jià)格哪怕是低于面值，或者較面值打了較大折扣，投資者依然有賣(mài)出的理由。試想，企業(yè)債的清償順序排在可轉(zhuǎn)債之前，其價(jià)格都能下跌到很低的程度，何況可轉(zhuǎn)債呢。正所謂覆巢之下焉有完卵，既然A股市場(chǎng)已經(jīng)接近成熟，那么投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也要接近成熟，可轉(zhuǎn)債不是國(guó)債，投資者要打破穩(wěn)賺不賠的固有思維。

對(duì)于持有可轉(zhuǎn)債的投資者來(lái)說(shuō)，如果正股被ST處理了，那么最好也不要對(duì)資產(chǎn)重組抱有太大幻想，畢竟很多年以來(lái)，已經(jīng)沒(méi)有超預(yù)期的借殼上市案例出現(xiàn)，此時(shí)的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)不再具有避險(xiǎn)功能，和股票一樣，兩者的風(fēng)險(xiǎn)性已經(jīng)幾乎相當(dāng)。

此外，投資者也要對(duì)非藍(lán)籌股的可轉(zhuǎn)債年報(bào)加以關(guān)注，如果公司存在爆雷等風(fēng)險(xiǎn)，投資者也要警惕其可轉(zhuǎn)債是否會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，畢竟千里之堤潰于蟻穴，如果投資者能夠早期脫身，將能最大限度避免損失。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科竟