新股頻頻破發(fā)，投資者損失慘重，根源在于發(fā)行價(jià)太高，本欄認(rèn)為新股發(fā)行應(yīng)降低價(jià)格，以達(dá)到投資者和發(fā)行方都能夠獲利的狀態(tài)。

按照現(xiàn)在的新股發(fā)行價(jià)制定方式，主要是由主承銷商組織的機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)確定，也是管理層所說的市場化定價(jià)。真正的市場化發(fā)行，由買賣雙方自行確定，很多投資機(jī)構(gòu)共同商議發(fā)行價(jià)；當(dāng)然投資機(jī)構(gòu)也不能胡亂制定高價(jià)，因?yàn)樗麄冏约阂驳冒凑者@個(gè)價(jià)格買入戰(zhàn)略配售股票，所以說，注冊制下新股破發(fā)是所有人都不愿意看到的結(jié)果。

但是，破發(fā)是實(shí)實(shí)在在存在的，不僅僅是A股市場，全球股市都存在新股破發(fā)的問題，只不過是A股的投資者不太適應(yīng)，境外股市早就習(xí)慣了破發(fā)的存在，甚至發(fā)行股票從一開始就做好了發(fā)行失敗的準(zhǔn)備。

就好比為什么要有戰(zhàn)略投資者，其目的不是為了讓這些大機(jī)構(gòu)賺錢，而是讓他們事先承諾認(rèn)購多少新股，以保證發(fā)行能夠成功，所以戰(zhàn)略投資者并不是擺設(shè)，今后如果A股市場有了發(fā)行失敗的案例，那時(shí)候投資者就會(huì)明白戰(zhàn)略投資者的用處。

此外，為了防范新股破發(fā)，發(fā)行人還制定了綠鞋機(jī)制，即原本公司計(jì)劃發(fā)行1億股股票，但是如果投資者認(rèn)購踴躍，主承銷商可以發(fā)出1.15億股，如果上市后股價(jià)破發(fā)，主承銷商還可以買回這多發(fā)的15%股票，如果還不行，還可以再買回15%，這也是防范股價(jià)破發(fā)的一個(gè)好辦法。

做了這么多工作，都是為了防止新股破發(fā)，但其實(shí)防止新股破發(fā)還有一個(gè)更重要的環(huán)節(jié)，就是定價(jià)，即真正的市場化定價(jià)，由全體購買者一起制定的發(fā)行價(jià)，而不是由主承銷商選擇部分機(jī)構(gòu)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者出于這樣或者那樣的原因，總是會(huì)給出相對(duì)偏高的價(jià)格，于是新股詢價(jià)就約等于超高價(jià)發(fā)行，這正是多數(shù)新股破發(fā)的最重要原因。

雖然說新股破發(fā)是很正常的事情，不正常的是投資者認(rèn)為新股不能破發(fā)的心理，但是有媒體統(tǒng)計(jì)，近期新股上市八成破發(fā)就顯得有些不正常，里面一定有新股定價(jià)過高的原因。

所以本欄說，今后投資者在申購新股之前，一定要認(rèn)真研究新股的投資價(jià)值，如果是發(fā)行價(jià)過高的股票，投資者可以放棄申購，如果已經(jīng)申購了，中簽后后悔了，投資者也可以棄購，但是棄購屬于毀約行為，投資者不能在短期內(nèi)棄購三次，否則將被暫停申購新股的資格，所以在申購前把好關(guān)很重要。

同時(shí)，對(duì)于A股投資者而言，要逐步摒棄打新必賺的理念，不能把打新再當(dāng)作免費(fèi)的彩票，對(duì)于新股要區(qū)別對(duì)待，只有存在投資價(jià)值的新股才能去申購。

當(dāng)然，最終投資者一定會(huì)適應(yīng)新股破發(fā)，同樣也會(huì)適應(yīng)新股發(fā)行失敗，發(fā)行方和承銷方也會(huì)不斷適應(yīng)市場的變化，既然市場估值下降了，發(fā)行方也會(huì)降低發(fā)行價(jià)格以保證發(fā)行成功且能夠上市后不破發(fā)，不過投資者還是要明白，新股不會(huì)不敗，過去或有不敗神話，但以后不會(huì)再有，無腦打新的時(shí)代也最終會(huì)成為歷史。如果新股發(fā)行還想持續(xù)下去，降低新股發(fā)行價(jià)格是必由之路。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科竟