核酸檢測公司究竟價值幾何？先不說它們的巨額利潤是否合理，僅按照公司已經(jīng)產(chǎn)生的利潤計算，公司的估值邏輯是什么？本欄認為，應(yīng)按照預(yù)期業(yè)務(wù)年限加市場無風(fēng)險收益水平再加殼資源價值來進行估值。

一家上市公司的價值，主要來自三部分。第一部分是給投資者現(xiàn)金分紅或者股價上漲的價值，這也是投資者常說的價值投資；第二部分來自于公司清算價值，即上市公司資產(chǎn)的變現(xiàn)價值；第三部分就是上市公司的殼資源價值，即上市資格的價值。所以核酸檢測公司如果成功上市了，不管發(fā)的是什么財，也不管這種利潤是否飽受爭議，公司的估值還是要依據(jù)這三部分價值來衡量。

先看常規(guī)的投資價值。核酸檢測公司給投資者的預(yù)期回報為上市公司每年利潤乘以繼續(xù)進行核酸檢測的年限?，F(xiàn)在投資者普遍認為核酸檢測的持續(xù)年限不會很長，假設(shè)投資者預(yù)期還有0-4年的時間，那么市盈率指標(biāo)的數(shù)學(xué)期望時間就是2年，那么核酸檢測公司可以按照2022年度的凈利潤乘以2，這就是核酸檢測公司給投資者投資回報的價值。

這里面有一個基本假設(shè)，即核酸檢測公司在疫情結(jié)束后就會利潤歸零，也就是說公司的業(yè)務(wù)會全部丟失。那么在疫情結(jié)束之后，核酸檢測公司的業(yè)務(wù)全部消失，公司的現(xiàn)金資產(chǎn)就成為了公司的第二部分價值，即所謂的清算價值，指的是假設(shè)公司此時進行清算，投資者可以得到多少錢。這部分價值加上投資者預(yù)期2年的上市公司利潤，就是最保守的上市公司價值。

當(dāng)然，極大的概率是上市公司不會進行清算，而是會把這部分現(xiàn)金投入新的領(lǐng)域，但是這種投資的數(shù)學(xué)期望回報率是多少？考慮到投資有風(fēng)險，所以這部分資產(chǎn)的繼續(xù)投資價值可以參考貨幣市場的無風(fēng)險收益率，即投資者投資這類公司的收益水平從數(shù)學(xué)上應(yīng)該和持有國債或者貨幣基金等收益相當(dāng)。所以說，投資者可以參照國債利率來計算核酸檢測公司在疫情之后的利潤水平。

此外，核酸檢測公司既然成功上市了，這六位數(shù)字代碼就是有價值的存在。那么，投資者可以參照ST股票的股價來衡量核酸檢測公司的殼資源價值，這三部分價值加在一起，就是核酸檢測企業(yè)上市后的合理估值水平。

那么，如何按照國債利率來測算上市公司的估值呢？可以參考國債期貨的定價模型，即假設(shè)十年后投資者投資A股市場的平均收益水平和投資國債，應(yīng)該會有相同的價值。假如A股市場平均市盈率15倍，即相當(dāng)于年收益率6.66%，假設(shè)國債利率為4%，然后用1.0666%的10次方除以1.04%的10次方，就能得到A股平均估值水平應(yīng)該為核酸檢測公司估值水平的比例，如果粗略計算一下，核酸檢測公司的合理估值水平應(yīng)該不高。

北京商報評論員 周科競