貴州茅臺特別分紅火了，控股股東還準(zhǔn)備用特別分紅款增持股份，公司股價11月29日大漲5.9%，說明市場對此多數(shù)持看好態(tài)度。不過，本欄認(rèn)為，如此操作除了多交紅利稅外，與上市公司回購股份并注銷沒什么區(qū)別，貴州茅臺這樣的特別分紅其實還有更優(yōu)解。

貴州茅臺的特別分紅讓投資者眼前一亮，對于眾多股民而言確實是個大利好，但是其附帶的大股東增持股票條款，卻有些值得玩味。從表面邏輯看，大股東一邊要求上市公司進行現(xiàn)金分紅，一邊表示看好上市公司的未來，希望用分紅款來增加持股比例，這樣無形中減少了其他股東的持股量。

利好歸利好，但不可否認(rèn)的是，這樣的操作事實上減少了上市公司的現(xiàn)金儲備，同時增加了大股東的持股比例，而其他股東獲得了現(xiàn)金。這一過程中，大股東需要使用紅利稅后的資金去購買股票，投資者所獲得的現(xiàn)金同樣也是紅利稅后的現(xiàn)金。

但假如換一種操作，上市公司直接回購股票并注銷，那樣也能增加大股東的持股比例，因為回購的股票不涉及大股東，而賣出股票的股民能獲得現(xiàn)金，結(jié)果都是一樣的，唯一的區(qū)別就是大家都能節(jié)省一些紅利稅。所以本欄說，貴州茅臺回報投資者的意愿是極好的，但實施的辦法不夠科學(xué)，沒能做到能省則省。

事實上，現(xiàn)在的金融工具非常多，很多方法最終的實現(xiàn)結(jié)果也都差不多，但是選擇哪個路徑能夠?qū)ν顿Y者最有好處是一個很重要的課題。例如是讓上市公司回購股份，還是讓大股東增持股份，要看上市公司和大股東賬面誰的現(xiàn)金流更充沛。如果是大股東自己本身現(xiàn)金充裕，可以鼓勵大股東增持股份；如果是上市公司賬面錢多，則可以多進行上市公司回購股份。把錢從上市公司賬面轉(zhuǎn)移到股東賬戶，需要支付紅利稅；把錢從大股東賬戶轉(zhuǎn)移到上市公司賬戶，需要支付發(fā)行費用。其實成本最低的方式還是二級市場買賣，而小型投資者最常用的也是這種方法，但是大股東進行二級市場買賣需要更多的手續(xù)和流程，所以大股東應(yīng)選擇更合適的回報投資者方式。這次的貴州茅臺特別分紅就不如減少分紅金額，同時把大股東增持改變?yōu)樯鲜泄净刭彶⒆N股份效果更佳。

在本欄看來，貴州茅臺的優(yōu)異業(yè)績已經(jīng)是既定事實，投資者選擇貴州茅臺買入并持有顯然是符合價值投資理念的，如果小投資者不愿意自己的持股比例被稀釋，最好的辦法是跟隨大股東同步增持股份，即大股東如果用分紅款的20%增持股份，投資者也可以用分紅款的20%增持股份，這樣能夠做到自己的持股比例不被降低，至于紅利稅的損失，也只能自己承擔(dān)了。

北京商報評論員 周科競