前三季度歸屬凈利潤預(yù)增超300倍的重磅利好最終把九安醫(yī)療送上了漲停板。目前，九安醫(yī)療市盈率只有0.8倍，為兩市最低，但這樣的市盈率有一定的迷惑跡象，因?yàn)檫@種業(yè)績爆發(fā)可持續(xù)性很低，對(duì)于價(jià)值投資者而言，如果把這個(gè)市盈率作為判斷投資價(jià)值的依據(jù)，就好比手握著一把“帶刺的玫瑰”。

在本欄看來，九安醫(yī)療的三季報(bào)業(yè)績預(yù)告只是看上去很美。雖然前三季度歸屬凈利潤高達(dá)160億-163億元，但是如果再看半年報(bào)和一季報(bào)，半年報(bào)凈利潤152.4億元，一季報(bào)凈利潤143.1億元。也就是說，九安醫(yī)療的巨額利潤主要是在一季度獲得，而二季度的凈利潤為9.32億元，三季度凈利潤為7.56億-10.56億元。

不可否認(rèn)，每季度近10億元的利潤是相當(dāng)牛的，折合年化40億元凈利潤，按照4.81億股的總股本計(jì)算，每股收益也能超過8元，但是如果按照8元的每股收益計(jì)算，51元的股價(jià)也是比較合理的，所以本欄說，投資者對(duì)于九安醫(yī)療的估值，并沒有達(dá)到狂熱的程度。

那么為什么九安醫(yī)療的股價(jià)會(huì)從最高98.46元（前復(fù)權(quán)統(tǒng)計(jì)）向下調(diào)整超過一半？這可能是由于投資者認(rèn)為九安醫(yī)療每季度10億元的凈利潤水平很難長期維持。從2021年度看，九安醫(yī)療的每股收益為2元，即如果按照這2元的每股收益計(jì)算，九安醫(yī)療目前的市盈率已經(jīng)超過25倍。

但是本欄說過，上市公司的突發(fā)收益可以參照上市公司中彩票計(jì)算，即160億元的突發(fā)利潤，可以增加上市公司160億元的市值，每股大約33元的股價(jià)為這部分突發(fā)收益，51元中另外18元為上市公司的市盈率收益，即按照2元的每股收益計(jì)算，公司的市盈率為9倍，這就是一個(gè)比較合理的水平了。

為什么九安醫(yī)療沒有出現(xiàn)類似于彩虹集團(tuán)的過度炒作？可能有以下幾點(diǎn)原因。首先是累計(jì)漲幅已經(jīng)很大。其次是九安醫(yī)療的總市值較高。最后，公司股價(jià)是突然從底部拉升，在這一過程中，主要是掌握公司真實(shí)基本面的機(jī)構(gòu)投資者不斷買入，其他投資者很難持有到最高點(diǎn)，而當(dāng)公司公布重大利好的時(shí)候，持股機(jī)構(gòu)擔(dān)心未來沒有出逃的機(jī)會(huì)，所以借利好提前出逃，于是出現(xiàn)了股價(jià)沒有出現(xiàn)重大泡沫的情況，畢竟勝利大逃亡遠(yuǎn)比賺更多利潤更加重要。

對(duì)于投資者來說，現(xiàn)在還能不能買入并持有九安醫(yī)療？在本欄看來，九安醫(yī)療目前賬面上有大量的現(xiàn)金儲(chǔ)備，這些現(xiàn)金如何安排成為了最重要的事情。如果上市公司把這些資金用于大比例的現(xiàn)金分紅，那么現(xiàn)在的股價(jià)也就是正常的股價(jià)，投資者買入不買入其實(shí)區(qū)別不大。如果上市公司把這些現(xiàn)金用來再投資，那么這就要看資金投向，如果是好項(xiàng)目，那么股價(jià)仍有進(jìn)一步上漲的空間，但如果是比較傾向于大股東價(jià)值的項(xiàng)目，那么對(duì)于股價(jià)就是不利的。

此外還有一種可能，就是如果發(fā)起股份回購并把回購所得股份用來股權(quán)激勵(lì)或者員工持股計(jì)劃，那這個(gè)利潤就將大打折扣，對(duì)股價(jià)不一定有利。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科竟