長期貼水交易的股指期貨開始升水交易，說明股指期貨資金已經(jīng)拒絕下跌，他們對股市的看法已經(jīng)由看空轉(zhuǎn)向看多，也有資金開始用股指期貨進行資產(chǎn)配置。

股市是經(jīng)濟的晴雨表，股指期貨是股市的先行指標(biāo)。從2015年股市從高位回落以來，股指期貨一直保持著貼水運行走勢，即股指期貨的交易價格長期低于現(xiàn)貨指數(shù)價格，直到如今，股市出現(xiàn)深V大陽線，股指期貨的漲幅才一下子超過指數(shù)漲幅，并且成功由貼水交易轉(zhuǎn)變?yōu)樯灰?，即股指期貨的交易價格超過了指數(shù)現(xiàn)貨價格。在本欄看來，股指期貨貼水轉(zhuǎn)升水，表明投資者做多熱情升溫，也說明做空資金撤離，但這種升水能否持續(xù)尚不確定。

可以這樣理解，股市已經(jīng)走過了長期牛熊分界點，即從股指期貨這一指標(biāo)看，股市已經(jīng)由長期熊市轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期牛市，但是這種轉(zhuǎn)變能否持續(xù)下去，將是未來一段時間很關(guān)鍵的一個因素。

股指期貨不僅僅是做空者的利器，在投資者的心目中，股指期貨在股市下跌的過程中，讓投資者感到心中不安，總認為股指期貨帶動股市下跌，其實這只是股指期貨價格發(fā)現(xiàn)的一個方面，在股市上漲的過程中，股指期貨也同樣能夠帶動股市上漲，在股指期貨升水交易的階段，股指期貨將能引領(lǐng)股市不斷上漲，率先挑戰(zhàn)新高，這一點也會讓投資者感受到價格發(fā)現(xiàn)的快感。

當(dāng)然，就好像股市已經(jīng)在底部研磨了這么長時間，股指期貨才從貼水轉(zhuǎn)變?yōu)樯粯?，股指期貨的向上價格發(fā)現(xiàn)功能也不一定會馬上讓投資者看到。但是從股指期貨遠期價格升高可以看出，有長期資金正在不斷買入遠期股指期貨，因為對于長期牛市來說，持有遠期的看漲頭寸無疑是最好的選擇。

從基金投資者的角度看，與其持有300只藍籌股，還不如買入滬深300指數(shù)期貨的合約，因為這樣做更加節(jié)約資金，而且倉位看起來還沒有那么重，同時也有大資金在股市低位了結(jié)套期保值的空頭頭寸，這就說明大資金的風(fēng)險偏好正在升溫，即投資者可以預(yù)期，大資金正在增加看好后市的概率，于是通過不斷買入股指期貨多頭頭寸或者了結(jié)空頭頭寸在增加未來的預(yù)期收益。

對于投資者來說，如果還有資金在手，且看好后市走勢，也可以通過持有股指期貨多單或者買入股市看漲期權(quán)來享受更高的杠桿收益，當(dāng)然股指期貨并非沒有風(fēng)險，如果趕上境外股市繼續(xù)走低，拖累A股市場再創(chuàng)新低，不排除股指期貨持倉出現(xiàn)遠高于持有股票的虧損。但是從長期來看，目前A股市場繼續(xù)下行的空間已經(jīng)不大，投資者再看空做空已經(jīng)不太劃算，如果未來A股上市公司能夠保持目前的利潤增長水平，不排除A股市場走出獨立上漲行情的可能。

北京商報評論員 周科竟