據(jù)報道，因“借馬甲”買賣自家股票，漢森制藥董事長被罰10萬元。本欄認為，這樣的處罰完全起不到震懾的作用，對于上市公司董事長而言，如果都效仿此類操作去操縱自家股票，對股民的傷害會極大。

漢森制藥董事長敢于“借馬甲”買賣自己公司股票，源于預(yù)期處罰太輕，董事長的違法成本相對于違法收益而言太低，因此董事長更愿意鋌而走險。

可能的違法收益有什么呢？一是董事長持股的價值區(qū)別。一般來說，大股東沒有足夠大的利益誘惑，是不會去違規(guī)買賣自家股票的。既然董事長“借馬甲”買賣自家股票，大概率還是想推高股價，如果炒作成功，不管是自己的個人持股，還是大股東的間接持股，都能夠得到很大的價值提升，這是非常誘人的。從實際走勢看，漢森制藥的股價也確實出現(xiàn)過幾次脈沖式的快速上漲，這不排除是董事長自炒公司股票造成的結(jié)果。

二是獲取買賣價差。董事長可以在公司股價較低時逢低買入股票，然后出臺一系列利好消息，同時推高股價，當股價達到較高水平時再賣出持股，這樣就能獲得巨大的價差收益，但是現(xiàn)在對于董事長的處罰只是區(qū)區(qū)10萬元，這相對于巨大的買賣差價來說微不足道。

此外，董事長既然“借馬甲”買入自家股票，本身就是想回避被查處的風險，如此一來被查處的概率就會大幅下降，如果董事長懂得分倉操作，即使有個別賬戶被查到，那么即便被罰沒也可能最終還有賺頭。

從風險收益比來看，10萬元的罰款實在是太低了。假如董事長的違規(guī)收益只有1萬元，從數(shù)學(xué)上說，違規(guī)10次，被抓住一次也是不虧的。

證監(jiān)會雖然積極作為，但對于董事長“借馬甲”違規(guī)買賣股票的處罰過低。這些違規(guī)操作的人，不用自己的賬戶去操縱股價，利用別人的身份實現(xiàn)違法獲利更應(yīng)該加重處罰。

證監(jiān)會想要發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為其實并不容易，董事長自己對此也心知肚明，于是董事長用概率來策劃違規(guī)，證監(jiān)會努力用高科技來提高識別率，但是10萬元的處罰意味著證監(jiān)會的查處對于董事長來說基本沒什么威脅，如果對于違法違規(guī)處罰力度不夠，那就可能讓其他董事長效仿犯錯。

在本欄看來，如果不能大幅增加查處率，最好的辦法就是增加處罰金額，如果處罰足夠狠，那么從數(shù)學(xué)期望值上看，違規(guī)的損失就會大于預(yù)期收益，這樣董事長也就不愿意去“借馬甲”買賣自家股票了。

怎么提高處罰力度呢？本欄認為可以一次發(fā)現(xiàn)就罰個傾家蕩產(chǎn)，如果是董事長或大股東操縱市場，那么就罰沒董事長和大股東的全部持股，首先用于賠償在操縱股價中受損的投資者，剩余部分全部注銷用于提高上市公司的含金量。

此外，如果因為董事長或大股東操縱市場導(dǎo)致公司應(yīng)退市而未退市的，可以啟動直接退市程序，以達到凈化市場的目的。

當然，處罰董事長不是目的，目的是讓董事長們敬畏規(guī)則，不要去鋌而走險，畢竟董事長要是操縱市場，其他投資者將很難有勝算，都會變成被收割的韭菜。

北京商報評論員 周科竟