“紅六月”收官，有不少股民曬出投資收益依然虧損，其實(shí)，在注冊(cè)制下，A股更加成熟，而更成熟的市場(chǎng)，意味著散戶的操作難度會(huì)加大，對(duì)于股民而言，如果沒(méi)有過(guò)硬的投資水平，最終逐漸會(huì)轉(zhuǎn)向基民。

本欄多次提出，現(xiàn)在的藍(lán)籌股具備很強(qiáng)的投資價(jià)值，而大資金愿意賺取這些穩(wěn)定的投資收益，散戶投資者卻熱衷于追逐漲停板?；蛟S從一個(gè)月的時(shí)間看，如果散戶投資者成功買(mǎi)到一只連續(xù)漲停的股票，幾天的收益就能超過(guò)大資金一年的收益水平，但是追逐漲停板并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，有可能連續(xù)漲停，就有可能打開(kāi)漲停板，雖然說(shuō)買(mǎi)中連續(xù)漲停的股票可能會(huì)獲得50%以上的收益率，但如果打開(kāi)漲停，投資者也會(huì)虧損8%-10%甚至更高。

而且成功買(mǎi)到連續(xù)漲停股票的概率并不那么高，姑且算是10%，那么投資者通過(guò)買(mǎi)入連續(xù)漲停股票的期望收益也就是5%，而如果有60%的可能會(huì)虧損8%-10%，那么投資者虧損的期望值就是在4.8%-6%，其他30%的概率姑且算是打平，不虧不賺。

或許投資者認(rèn)為，這樣的結(jié)果也還算是可以，如果投資者的水平足夠高，選股夠準(zhǔn)確，應(yīng)該還是能夠?qū)崿F(xiàn)正收益的。但問(wèn)題是，這里面還有交易成本和數(shù)學(xué)計(jì)算的問(wèn)題。投資者每一次的買(mǎi)入賣(mài)出，都是有費(fèi)用的，這里的費(fèi)用指的是券商傭金和印花稅，如果投資者每天換股一次，按照萬(wàn)分之2.5的手續(xù)費(fèi)率和賣(mài)方0.1%的印花稅率計(jì)算，投資者每天都需要支付0.15%的交易成本，假如投資者一年下來(lái)的投資本金不增加也不減少，那么一年下來(lái)的交易成本大約為總投資的37.5%。

此外還有數(shù)學(xué)計(jì)算的問(wèn)題，假如投資者買(mǎi)到一次連續(xù)漲停的股票，獲利50%，然后買(mǎi)錯(cuò)了幾次，又虧損了50%，投資者并非不賺不虧，而是1×1.5×0.5=0.75，即投資者實(shí)際上虧損了25%。

當(dāng)然，確實(shí)有投資者的選股水平很高，能夠在頻繁的換股中獲得很高的投資收益，但這顯然不能代表大多數(shù)的投資者，所以在本欄看來(lái)，從長(zhǎng)期的角度看，散戶投資者的收益率很難實(shí)現(xiàn)盈利。

到了注冊(cè)制，優(yōu)質(zhì)公司的估值將會(huì)長(zhǎng)期保持在高位，并且隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)而股價(jià)上漲，然而垃圾公司的股價(jià)卻很容易受到各種不利因素的影響而出現(xiàn)大幅下跌，例如爆雷，例如立案調(diào)查，例如大股東對(duì)其他股東的侵害……

通常而言，投資者認(rèn)為很爽很刺激的交易，數(shù)學(xué)期望大概率是負(fù)值；而那些枯燥的，尋找好股票長(zhǎng)期持有的價(jià)值投資，雖然會(huì)讓投資者感到無(wú)聊，卻是能夠獲得長(zhǎng)期收益的。所以本欄建議投資者，未來(lái)還是要堅(jiān)持價(jià)值投資，選擇好股票長(zhǎng)期持有，如果自己確實(shí)沒(méi)有這種買(mǎi)入并持有藍(lán)籌股的耐心，不妨把2/3的資金用來(lái)購(gòu)買(mǎi)公募基金，然后自己用1/3的資金進(jìn)行追漲殺跌，這樣也能平衡一下投資收益。

不過(guò)本欄還是建議現(xiàn)有的散戶投資者自己買(mǎi)入足夠數(shù)量的藍(lán)籌股，因?yàn)槌钟泄善边€有額外的好處，就是打新的市值，而對(duì)于尚未投資股市的基民來(lái)說(shuō)，還是繼續(xù)持有公募基金比較劃算。所以本欄預(yù)測(cè)，在注冊(cè)制之下，未來(lái)股民向基民的轉(zhuǎn)移將會(huì)大幅增加，最終達(dá)到成熟股市去散戶化的結(jié)果。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科競(jìng)