永茂泰期貨套期保值交易出現(xiàn)重大虧損引發(fā)市場關(guān)注，本欄認(rèn)為其中有兩點疑問，一是既然是套期保值，又怎么會影響年度損益？難道是以套期保值的名義進(jìn)行了投機(jī)？二是既然是套期保值，卻還要減少倉位，那還怎么保值？

什么是套期保值？就是買賣期貨的目的不是為了通過價格波動獲利，而是為了提前鎖定生產(chǎn)成本或者銷售價格，避免因為生產(chǎn)成本上漲或者銷售產(chǎn)品價格下跌而引發(fā)利潤下滑甚至虧損，所以套期保值在期貨端的盈利或者虧損都是正常的，并不會因此而影響年度利潤。

既然永茂泰說自己的期貨套期保值業(yè)務(wù)影響了年度損益，那么不排除永茂泰進(jìn)行了過多數(shù)量的期貨交易，以至于把套期保值做成了投機(jī)。

比較典型的套期保值要說生豬養(yǎng)殖，不管是原材料還是產(chǎn)品，都有期貨交易。養(yǎng)豬企業(yè)需要用到的原材料為飼料，而飼料的主要成分為玉米和豆粕，主要產(chǎn)品為生豬，這三個品種都有期貨交易，也都可以進(jìn)行套期保值。但是套期保值的方向應(yīng)與企業(yè)的避險方向相同，這才是套期保值，否則就可能淪為投機(jī)。

企業(yè)如果擔(dān)心未來生豬價格會出現(xiàn)下跌，想提前鎖定產(chǎn)品價格，那么就可以進(jìn)行賣出生豬期貨的操作，這樣如果未來豬肉價格下跌，雖然企業(yè)的產(chǎn)品銷售收入會下降，但是生豬期貨的空單將能給企業(yè)帶來一定的投資收益，可以彌補(bǔ)企業(yè)的利潤損失。不過套期保值的空單數(shù)量要與企業(yè)的預(yù)期產(chǎn)量相當(dāng)，如果公司預(yù)計生產(chǎn)1萬噸豬肉，但是卻賣出了2萬噸的生豬期貨合約，那么如果豬肉價格繼續(xù)上漲，期貨交易所產(chǎn)生的虧損將無法用企業(yè)增加的銷售利潤來彌補(bǔ)，這就會產(chǎn)生風(fēng)險敞口，即這2萬噸的生豬期貨合約，只有1萬噸是套期保值，另外1萬噸屬于投機(jī)行為。

那么永茂泰為什么要降低倉位？大概率是要減掉過多的期貨頭寸，以使期貨持倉達(dá)到實際套期保值需要的級別。本欄認(rèn)為雖然是逐漸降低倉位，但也不要把持倉清空，畢竟套期保值并非壞事。

如果上市公司能夠妥善利用套期保值來鎖定成本和銷售價格，那就是提前鎖定了公司利潤，投資者可以提前預(yù)知上市公司的未來利潤水平，比較準(zhǔn)確地預(yù)測自己的收益率，這樣公司的股價也會相對穩(wěn)定，不會出現(xiàn)爆雷，這樣投資者的權(quán)益也能得到很好的保障。

總體來說，上市公司利用期貨市場套期保值本是好事，但是部分公司卻以套期保值的名義涉嫌期貨投機(jī)，這一點投資者一定要加以重視。

如果投資者有機(jī)會在股東大會發(fā)表意見，一定要認(rèn)真審核一下公司申請的套期保值額度與公司實際業(yè)務(wù)量之間的關(guān)系，如果申請的額度明顯高于公司套期保值實際需要，投資者在股東大會上還是應(yīng)該投出反對票。

北京商報評論員 周科競