上市公司定增融資是常見手段，投資者要注意的是，每次定增對于公司而言，都是估值的一次重構(gòu)。這種重構(gòu)有好有壞，如果定增的募投項(xiàng)目能符合市場預(yù)期，或者能創(chuàng)造出更好的收益，那么公司的估值會大幅提升；如果定增的項(xiàng)目不賺錢或者反而拖累業(yè)績，那么公司的估值可能比原來的還要低。

定向增發(fā)和配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債還是有著很大的區(qū)別的，區(qū)別在于定向增發(fā)的買方實(shí)力強(qiáng)大，有很強(qiáng)的議價能力；而配股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債的買方為原股東和廣大中小散戶。其中可轉(zhuǎn)債由于投機(jī)的因素，任何價格發(fā)行都能成功；而配股也是因?yàn)槌龣?quán)的因素，投資者如果不認(rèn)購配股就會產(chǎn)生虧損，所以配股也沒有太大的難度。

唯獨(dú)是定向增發(fā)，需要向買家打折發(fā)行，但是打折的比例需要和買家協(xié)調(diào)，這個協(xié)調(diào)的過程，就是公司估值的重構(gòu)過程，買家會根據(jù)上市公司質(zhì)量、募集資金投向的前景和上市公司討價還價，這是第一次重估。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)公司各輪融資估值的玩法，每一輪融資都是給公司重新估值，例如某人以100萬元創(chuàng)辦了一家公司。天使輪有人出資100萬元，占20%股份，此時這家公司的估值就提升到500萬元；然后A輪融資又有買家出資1000萬元，占10%的股份，此時公司估值就達(dá)到了1億元；到了B輪融資，買家出資5億元，占股5%，公司估值就到了100億元；到了C輪融資，買家出資10億元，占股1%，此時公司估值就到了1000億元……

所以，上市公司定增也是這個邏輯，只不過估值增加的過程在于股價的上漲，定增完成后，由于募集資金的進(jìn)入，如果公司業(yè)績提升了，那么公司股價就會上漲，然后在下一次定向增發(fā)的時候就能增發(fā)出更高的價格。但是如果募集資金沒有產(chǎn)生預(yù)期的效果，業(yè)績就達(dá)不到投資者的預(yù)期，股價也就會回落，那么估值也就降低了，下一次定向增發(fā)的時候，發(fā)行價格就會出現(xiàn)下降。

因此，定向增發(fā)更能夠體現(xiàn)出上市公司估值的水平，而配股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債卻達(dá)不到這個效果，所以投資者要參考定向增發(fā)的定價和結(jié)果。一般來說，定向增發(fā)價格折扣越小，表明定向增發(fā)買家對于上市公司的認(rèn)可度越高，這樣的公司未來業(yè)績增長的概率也就越大。此外，如果定向增發(fā)一年之后，定增買家出現(xiàn)套牢，那么這就說明募集資金并沒有達(dá)到預(yù)期的效果，這樣的公司也就不值得投資者買入并持有。

資本市場上，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價格會越來越高，不良資產(chǎn)的價格會越來越低，投資者還是應(yīng)該堅(jiān)持理性的價值投資，不要去炒作垃圾股、績差股，長期盈利要好于偶然的一次巨大盈利。

北京商報(bào)評論員 周科競