多只可轉(zhuǎn)債迎下修轉(zhuǎn)股價，本應(yīng)的利好在如今卻喜憂參半，因原本投機(jī)炒作很高的可轉(zhuǎn)債卻離強(qiáng)制贖回又近了很多。

按道理來說，上市公司下修轉(zhuǎn)股價是特大利好，例如原本轉(zhuǎn)股價8元的公司，投資者持有1000元面值的可轉(zhuǎn)債，能夠通過轉(zhuǎn)股獲得125股股票，但如果上市公司下修轉(zhuǎn)股價至5元，那么同樣1000元面值的可轉(zhuǎn)債，則能通過轉(zhuǎn)股獲得200股股票，所以本欄說，按道理，可轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價是特大利好。

那么一般在什么情況下上市公司會下修轉(zhuǎn)股價呢？一般都是上市公司股價大幅下跌，股價與轉(zhuǎn)股價差距過大，此時上市公司認(rèn)為現(xiàn)行的轉(zhuǎn)股價無法在未來完成轉(zhuǎn)股，這樣上市公司就需要支付現(xiàn)金支付可轉(zhuǎn)債的本息。但是上市公司通過可轉(zhuǎn)債進(jìn)行再融資，目的就是讓投資者通過轉(zhuǎn)股完成再融資，上市公司并不希望最終向投資者還本付息。

此時，當(dāng)上市公司下修了轉(zhuǎn)股價之后，投資者持有的可轉(zhuǎn)債能夠進(jìn)入轉(zhuǎn)股環(huán)節(jié)的概率就會提高很多，這就提高了可轉(zhuǎn)債的內(nèi)在價值，所以本欄說，一般情況下，上市公司下修轉(zhuǎn)股價格是特大利好。

不過，現(xiàn)在并非一般情況！現(xiàn)在的上市公司下修轉(zhuǎn)股價格，屬于較大的利空！

為什么會有這么大的差異？因為現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債都是在溢價交易，即現(xiàn)在的轉(zhuǎn)股溢價率特別高！轉(zhuǎn)股溢價率高有什么不同？舉個例子說明，假如一家公司轉(zhuǎn)股價8元，現(xiàn)在的股價4元，轉(zhuǎn)債價格130元，此時轉(zhuǎn)股價的內(nèi)在價值是在100元以內(nèi)，呈現(xiàn)完全的債券屬性，可轉(zhuǎn)債價格之所以能交易到130元，是因為投機(jī)者的惡性炒作。那么什么時候是可轉(zhuǎn)債炒作的終點？那就是上市公司啟動強(qiáng)制贖回的時候。一般來說，上市公司的強(qiáng)制贖回是在股價達(dá)到轉(zhuǎn)股價格130%時出現(xiàn)的，按此計算，例子中的可轉(zhuǎn)債就是股價上漲到10.4元時出現(xiàn)強(qiáng)制贖回風(fēng)險。

但如果下修轉(zhuǎn)股價了呢？例如還是轉(zhuǎn)股價8元下修到5元，那么當(dāng)股價上漲到6.5元時就有了強(qiáng)制贖回風(fēng)險，顯然，4元的股價上漲至10.2元的難度要高于上漲到6.5元的難度，所以下修轉(zhuǎn)股價，實際上對這些溢價可轉(zhuǎn)債增加了很大的投資風(fēng)險。

投資者也要明白，現(xiàn)在的A股可轉(zhuǎn)債市場屬于極度扭曲的非正常市場，下修轉(zhuǎn)股價的利好屬性受到了極大的抑制甚至扭曲成了利空因素，但這不是正常狀態(tài)，未來如果A股可轉(zhuǎn)債市場變成了正常市場，那時下修轉(zhuǎn)股價還會是特大利好。

那么此時的A股可轉(zhuǎn)債，投資者也不必對下修轉(zhuǎn)股價有太大的恐慌或者太高的期待，畢竟在下修轉(zhuǎn)股價的前后，轉(zhuǎn)債價值并不會有突發(fā)的利好，因為下修后的轉(zhuǎn)股價依然是虛值，股價也不會太大幅度的上漲。

北京商報評論員 周科競