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T+1是消除“雙高”可轉(zhuǎn)債的利器

出處:北京商報 作者:周科競 網(wǎng)編:段躍 2022-05-11

有媒體建議投資者應(yīng)謹(jǐn)守價值基礎(chǔ),不要去炒作“雙高”可轉(zhuǎn)債。“雙高”可轉(zhuǎn)債主要是指高絕對價格和高轉(zhuǎn)股溢價率的可轉(zhuǎn)債。由于絕對價格遠遠高于面值,其債底的保護屬性已經(jīng)喪失,同時轉(zhuǎn)股溢價率高企,也無法享受正股升值帶來的紅利。本欄認為,如果對可轉(zhuǎn)債實行T+1交易,資金將回流股票市場,且買家會擔(dān)心被量化資金獵殺,價值將會回歸正常。

為什么可轉(zhuǎn)債的定價出現(xiàn)畸形?本欄認為主要是投機原因,即由投資者的投機交易引發(fā),當(dāng)投資者看到可轉(zhuǎn)債可以日內(nèi)T+0交易,并且沒有漲跌停板限制的時候,部分投資者就拋棄了可轉(zhuǎn)債原本的避險屬性,改為把它當(dāng)成投機炒作的工具,因為投機者出價更高,所以它們用價格直接趕走了原本的價值投資者,于是可轉(zhuǎn)債市場整體出現(xiàn)泡沫,投資者買賣可轉(zhuǎn)債的理由也不再是因為它能規(guī)避股價下跌的風(fēng)險,而是因為可轉(zhuǎn)債有大資金炒作,投資者買入可轉(zhuǎn)債也并不需要研究對應(yīng)公司的股價走勢,只需要判斷可轉(zhuǎn)債有沒有莊家控盤即可,兩種投資邏輯大不相同。

那么為什么資金會從股市流入可轉(zhuǎn)債市場?因為股票市場已經(jīng)被量化資金玩壞,投資者被量化資金的短線割韭菜傷害得遍體鱗傷,量化資金利用計算機軟件測算散戶投資者的買賣數(shù)據(jù),然后對此進行反向操作,即投資者剛一進場追漲,量化資金馬上拋售股票割韭菜,所以,散戶投機資金已經(jīng)很難在股票市場盈利。而量化資金之所以能夠相對容易地收割韭菜,最根本的原因就是股票市場的T+1交易制度。散戶投資者在買入后,即便是發(fā)現(xiàn)買錯了,后悔了,也沒有任何辦法,只能眼看著股價回落無可奈何,第二天才能割肉離場。

正是在此種情況之下,可轉(zhuǎn)債的T+0屬性得到了投資者的重視,因為量化資金最怕T+0,量化資金無法使用T+1鎖定投資者的持股,讓投資者只能眼睜睜看著股價下跌而無法割肉出局,所以量化資金不敢進入可轉(zhuǎn)債市場割韭菜。本欄多次提議把股票市場更改為T+0交易,吸引投機資金回流股市,但如果目前股市交易規(guī)則改變不到時機的話,也可以考慮把可轉(zhuǎn)債市場改成T+1交易,吸引量化資金進場收割可轉(zhuǎn)債市場的投機資金,這樣也能平抑“雙高”可轉(zhuǎn)債的雙高。

實際上,可轉(zhuǎn)債改成T+1,不會有任何的影響。畢竟在可轉(zhuǎn)債市場,機構(gòu)投資者是主力。他們信奉的都是長期的價值投資。

除了T+1之外,管理層還可以通過增加對可轉(zhuǎn)債交易的證券交易印花稅,同時降低股票交易印花稅,讓投資者摒棄炒作“雙高”可轉(zhuǎn)債,轉(zhuǎn)為投機于股票市場,這樣做不僅對于股市提供利好支持,同時也能讓可轉(zhuǎn)債的估值回歸正常。

北京商報評論員 周科競

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