1月14日晚間，天潤乳業(yè)披露的業(yè)績預減公告顯示，預計2024年度歸母凈利潤同比減少64.80%到75.36%。這是天潤乳業(yè)自2014年以來首次出現(xiàn)連續(xù)兩年凈利潤下滑的情況。業(yè)內(nèi)分析人士指出，在上游奶源過剩和終端奶價下行的趨勢下，整個乳制品行業(yè)面臨壓力，在“用新疆資源，做全國市場”的新戰(zhàn)略下，天潤乳業(yè)拓展疆外市場、擴大市場份額的同時，也需要面對管理、運營和財務上的復雜性。

2024年業(yè)績預減

根據(jù)天潤乳業(yè)1月14日晚間披露的公告，預計2024年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為3500萬—5000萬元，與上年同期相比，將減少9202.83萬—10702.83萬元，同比減少64.80%—75.36%。

對于2024年業(yè)績預減的原因，天潤乳業(yè)歸結(jié)為，“一是加大對低產(chǎn)奶牛及公牛的處置力度增加虧損，二是根據(jù)會計準則計提存貨跌價準備和生物資產(chǎn)減值準備，三是合并新農(nóng)乳業(yè)增加虧損”。

天潤乳業(yè)的前身是新疆天宏紙業(yè)股份有限公司（以下簡稱“新疆天宏”），在2001年上市，起初主要經(jīng)營機制紙、化工產(chǎn)品及進出口材料和設備。2013年，新疆天宏進行了重大資產(chǎn)重組，原資產(chǎn)與負債被全部置出，同時置入了新疆天潤生物科技股份有限公司的96.8%股權，正式進軍乳制品行業(yè)。2014年1月起，新疆天宏的股票簡稱正式變更為“天潤乳業(yè)”。

值得注意的是，自股票簡稱更名“天潤乳業(yè)”后，這家公司首次出現(xiàn)連續(xù)兩年凈利潤下滑的情況。公開財報顯示，自2015年以來，天潤乳業(yè)凈利潤連續(xù)八年實現(xiàn)增長，轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2023年，其凈利潤突然下降27.21%。

業(yè)績下滑的影響傳導到2024年上半年，已經(jīng)出現(xiàn)預減征兆。2024年半年度報告顯示，天潤乳業(yè)實現(xiàn)營收約14.43億元，同比增長3.89%，但凈利潤虧損約2790.78萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。彼時天潤乳業(yè)給出的虧損原因，與2024年業(yè)績預告相似，“主要系報告期公司加大低生產(chǎn)價值牛只淘汰力度，根據(jù)市場因素計提奶粉減值及牛只減值，以及合并新農(nóng)乳業(yè)增加虧損所致”。

高級乳業(yè)分析師宋亮向北京商報記者分析，“天潤乳業(yè)凈利潤下滑有兩大原因，一方面去年奶價仍然很低，并且下游企業(yè)的收奶量在減少，這樣一來天潤乳業(yè)必須淘汰奶牛，做生物資產(chǎn)減值準備；另一方面，天潤乳業(yè)終端產(chǎn)品的市場動銷情況還算不錯，但由于促銷力度加大，整體利潤與以往相比有所下降。它的業(yè)績下滑，反映了一個行業(yè)實際情況，就是但凡有奶源的乳企，去年盈利情況都不會太好”。

擴張戰(zhàn)略受挫

近年來，天潤乳業(yè)以“用新疆資源，做全國市場”的新戰(zhàn)略為引領，并將疆外市場的拓展作為保持業(yè)績增長的關鍵。

這一新戰(zhàn)略首次出現(xiàn)在2021年的財報中，并很快付諸實踐。2022年1月，為打破在京津冀地區(qū)的市場占有率瓶頸，天潤乳業(yè)與山東齊源發(fā)展集團有限公司（以下簡稱“山東齊源”）在山東成立了合資控股子公司天潤齊源乳品有限公司，天潤乳業(yè)持股51%，山東齊源持股49%。天潤乳業(yè)借此使用“佳麗”子品牌，以山東市場為核心，逐步向京津冀、河南和東北地區(qū)拓展市場和建設銷售渠道。

2023年5月，天潤乳業(yè)斥3.26億元巨資從新疆塔里木農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)股份有限公司和沙河建融手中購得阿拉爾新農(nóng)乳業(yè)有限責任公司（即“新農(nóng)乳業(yè)”）100%股權，旨在整合疆內(nèi)乳業(yè)資源，強化在產(chǎn)品、渠道和品牌上的協(xié)同效應。

在被收購前，新農(nóng)乳業(yè)業(yè)績持續(xù)保持增長，2019—2022年，其實現(xiàn)營收分別約為2.32億元、2.67億元、3.23億元、3.06億元，實現(xiàn)凈利潤分別約為-4612.84萬元、2653.41萬元、2923.41萬元、2938.59萬元。

然而，在被天潤乳業(yè)合并報表后，新農(nóng)乳業(yè)的表現(xiàn)不盡人意。2023年，新農(nóng)乳業(yè)對天潤乳業(yè)的利潤產(chǎn)生了-9535萬元的影響。具體來看，新農(nóng)乳業(yè)在2023年6—12月間實現(xiàn)的利潤總額為負值，達到-5690萬元。新農(nóng)乳業(yè)的評估增值部分在計提相應折舊攤銷后，進一步減少了天潤乳業(yè)的利潤2737萬元。此外，天潤乳業(yè)因收購新農(nóng)乳業(yè)而增加的籌資本金6.51億元，以及平均2.84%的借款利率，也增加了2023年6—12月的利息支出1108萬元。

宋亮認為，“天潤乳業(yè)擴張的方向和方式存在問題，不過企業(yè)想實現(xiàn)增長，也沒有太多的辦法，收購乳企只能說是一種折中的方式”。

大消費行業(yè)分析師楊懷玉表示，“2023年的凈利潤下降也與新農(nóng)乳業(yè)的并表有關，這表明企業(yè)在擴張過程中需要面對整合不同企業(yè)所帶來的管理、運營和財務上的復雜性”。

楊懷玉進一步表示，“新農(nóng)乳業(yè)的并表雖然短期內(nèi)給天潤乳業(yè)帶來了負面影響，但從長遠來看，如果能夠有效整合資源、優(yōu)化供應鏈管理、提高生產(chǎn)效率，那么這次并購有可能為天潤乳業(yè)帶來更大的市場機會和更穩(wěn)定的供應鏈體系。關鍵在于天潤乳業(yè)如何應對當前的挑戰(zhàn)，調(diào)整戰(zhàn)略，提升自身的盈利能力”。

對于新農(nóng)乳業(yè)與當前業(yè)務的協(xié)同效應，天潤乳業(yè)在回應投資者時曾表示，“新農(nóng)乳業(yè)的奶粉產(chǎn)品和大包裝產(chǎn)品能夠有效地補充天潤乳業(yè)現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使其能夠避開競爭激烈的嬰幼兒配方奶粉市場，專注于中老年奶粉領域。同時，天潤乳業(yè)現(xiàn)有的800余家專賣店也為奶粉銷售提供了良好的渠道”。

關于加大對低產(chǎn)奶牛及公牛的處置力度增加虧損的具體占比、如何應對業(yè)績預虧等問題，北京商報記者通過郵件向天潤乳業(yè)發(fā)出采訪函，截至發(fā)稿未收到回復。

北京商報記者 孔文燮