今年以來，國際形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策陸續(xù)進(jìn)入降息周期，貿(mào)易保護(hù)主義、單邊主義和地緣政治沖突交織，加大了世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性。我國經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行相對平穩(wěn)，但面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外環(huán)境整體也存挑戰(zhàn)。

在此背景之下，國家相關(guān)部門加大了對于內(nèi)需消費(fèi)的關(guān)注，推出了以舊換新為代表的一攬子增量政策。政策落地實(shí)施以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回升勢頭增強(qiáng)，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升明顯，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長4.8%，增速環(huán)比加快1.6個(gè)百分點(diǎn)；更重要的是，消費(fèi)者信心指數(shù)環(huán)比回升1.2個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)6個(gè)月回落之后的首次回升。

展望未來，從更長期的視角來看，國內(nèi)的消費(fèi)領(lǐng)域中長期仍有巨大潛力，當(dāng)前一些消費(fèi)習(xí)慣變化也孕育出一些新機(jī)會(huì)。

首先，中國擁有一個(gè)超大型的統(tǒng)一市場。從人口的角度，我國市場規(guī)模高于美國和歐洲人口的總和，但從可支配收入的角度，人均可支配收入僅為3.92萬元人民幣（約合5000多美元），和發(fā)達(dá)國家的3萬—5萬美元仍有數(shù)倍差距和提升空間。當(dāng)前中國的消費(fèi)潛力遠(yuǎn)未充分釋放，根據(jù)IMF預(yù)測，中國居民2024年儲(chǔ)蓄率為43.44%，遠(yuǎn)高于美國的17.91%和日本的30.36%，國內(nèi)的高儲(chǔ)蓄率主要受制于傳統(tǒng)消費(fèi)觀念、社會(huì)保障體系和高房價(jià)等因素制約，但長周期來看，伴隨年輕一代接棒消費(fèi)主力人群，消費(fèi)觀念的變化、社會(huì)保障體系的健全和房價(jià)、教育等支出企穩(wěn)，未來由可支配收入提升和儲(chǔ)蓄率降低轉(zhuǎn)化的消費(fèi)潛力仍有巨大空間，能實(shí)際為消費(fèi)者提供好價(jià)格的好產(chǎn)品，解決實(shí)際需求的好公司，在中國這個(gè)大市場仍大有可為。

其次，我們觀察到近年來國內(nèi)消費(fèi)似乎出現(xiàn)了所謂的“消費(fèi)降級”情況，消費(fèi)者變得更加理性，更強(qiáng)調(diào)性價(jià)比，伴隨越來越多的頭部品牌和渠道下沉，當(dāng)前消費(fèi)者擁有更多的信息和渠道進(jìn)行產(chǎn)品之間的對比，單純的“智商稅”類產(chǎn)品生存空間變小，渠道高溢價(jià)和品牌高溢價(jià)由過去的信息不透明逐步進(jìn)入合理區(qū)間，這背后的實(shí)質(zhì)是消費(fèi)環(huán)境的成熟，消費(fèi)者獲取信息和購買渠道的逐步多元化帶來的消費(fèi)理念進(jìn)步。由此，對企業(yè)的經(jīng)營管理也提出了更高的要求，對應(yīng)在產(chǎn)品、渠道、服務(wù)、成本等方面的綜合能力缺一不可。

我們觀察到，近些年，優(yōu)秀企業(yè)的渠道扁平化、產(chǎn)品高端化、經(jīng)營降本、管理提效等內(nèi)部改革和變化也在悄然發(fā)生。優(yōu)秀的企業(yè)不會(huì)浪費(fèi)每一次市場變化，抓住市場環(huán)境變化中醞釀的機(jī)遇，這些企業(yè)也將在市場變化過程中給我們帶來更適合的買入價(jià)格和更好的長期收益。

展望后市，短期來看，當(dāng)前已經(jīng)實(shí)施的消費(fèi)補(bǔ)貼政策體現(xiàn)出了較好的拉動(dòng)效果，從長期維度來看，消費(fèi)者更長久健康的消費(fèi)行為則需要建立在其對未來收入增長、社會(huì)保障體系和生活支出水平信心的基礎(chǔ)上，當(dāng)前國內(nèi)的房地產(chǎn)政策、資本市場政策、社會(huì)保障政策等和民生相關(guān)的政策均在持續(xù)加快推進(jìn)和完善，中長期也有助于持續(xù)建立和增強(qiáng)國內(nèi)消費(fèi)者的消費(fèi)信心。

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